金融号

 　　5月23日，燃石医学向美国SEC递交招股说明书，拟在纳斯达克上市，股票代码为BNR，计划募集资金约1至2亿美元。

　　燃石医学成立于2014年，专注于为肿瘤精准医疗提供具有临床价值的二代测序(next generation sequencing，NGS)服务，业务及研发方向覆盖三大领域：肿瘤患病人群检测、癌症早检以及肿瘤基因组大数据生态圈，目前，燃石医学已经针对不同癌种和临床场景开发了32种检测产品。

　　据咨询公司China Insights Consultancy的数据，燃石是中国排名第一的NGS癌症治疗方案选择提供商。公司的产品可以通过医院模式为大型医院服务，也可以通过中央实验室模式解决小型医院的治疗需求，两种模式为燃石所开创。燃石在中国NGS基因分型市场中的肺癌细分领域处于领先地位，据2019年接受测试的患者人数计算，其在细分市场份额为31.0%。

　　中央实验室还支持了燃石与药企合作，进行新药临床试验以及帮助提供伴随诊断的开发服务，合作药企包括阿斯利康(AZN.N)、强生(JNJ.N)、中国生物制药(1177.HK)、CStonePharmaceuticals(1177.HK)、百济神州(6160.HK)等。这些临床试验和研究结果已经在91篇同行评审文章中发表，使用燃石产品的研究结果已在76篇同行评审文章中发表。目前中央实验室业务占公司总营收的约70%。

　　所谓院内模式，是燃石医学帮所合作的较大型医院建立自己的实验室，安装实验室设备和系统，并提供持续的培训和支持。因为很多国内的医院更倾向于在院内进行实验室检测。这些医院实验室会持续采购燃石医学的试剂盒产品。目前院内模式业务产生收入为总营收的26%。

　　燃石医学与44家三级甲级医院进行合作，在中国NGS的癌症治疗方案提供商市场的医院细分市场中，燃石的市场份额达79.9%。

　　招股书显示，2017-2019年，及2020前三个月，燃石医学营收分别录得1.11亿元、2.09亿元、3.83亿元和6700万元，对应的2018年和2019年涨幅87.9%和82.7%。收入虽大幅提升，但至今尚未盈。对此，燃石医学在招股书中解释称与其高额研发费用有关，同期研发费用分别为4902万元、1.05亿元、1.57亿元和3142万元。

　　股权方面，燃石医学创始人兼CEO汉雨生持有20.0%的股份，COO揣少坤则持有3.0%的股份。

　　燃石医学融资史

　　由于瑞幸事件，市场各种谣言四起，纷纷揣测美国资本市场监管将对中概股不利。然而，众所周知，美国资本市场超过200多年历史，是一个相当成熟的市场，并不会因为某一国一家上市企业的问题而影响全部。2001年美国安然事件很好的能说明问题，市场并没有因此推定所有美国公司都存在造假问题。

　　瑞幸事件爆出，5月上旬，国内金山云在美国纳斯达克上市，雷军认为，此时上市是一个最佳的时机，能够获得资本市场更大的认可。正如其所预料的那样，金山云受到美国投资者的欢迎，上市两个交易日股价累涨52.76%，或许，这也是燃石选择此时赴美上市的原因之一。

　　另一方面，绿专资本海外上市负责人认为，燃石医学选择赴美不是香港，很大程度是因为美国上市流程可控性更强，其交易所的注册制架构可以确保企业在特定的时间完成IPO。同时也有为企业再融资的考虑，以及满足部分股东减持的需求，海外在监管层面有比较大的优势。