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绿专资本:中烟香港上市大涨10% 同日开盘的中国东方教育为何暴跌?
绿专资本 2019年6月13日 11:01:43  阅读量:22630

   6月12日,被称为港股“烟草第一股”中烟香港在香港上市敲钟,首日收报5.35港元,涨9.63%,最新总市值35.67亿港元。

  中国烟草总公司(CNTC)集团是中国唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体。据绿专资本了解中烟香港是中国烟草总公司的全资附属公司,此次香港上市后,中国烟草总公司仍持股75%。

  招股书显示,截至2018年底,中烟香港在香港仅有28名雇员,员工总成本共计约2591.4万元港元。2018年,中烟香港收入约为70.33亿港元,意味着人均年创收逾2.5亿港元。

  同一天在香港上市的中国东方教育则没有这么“幸运”,早间开盘就跌破发行价,且跌幅超过10%。

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  2018年12月6日,中国东方教育正式提交了香港上市招股书,2019年5月26日,公司通过港交所上市聆讯,2019年6月11日,其确定公司IPO价格为每股11.25港元。据了解,该价格接近发行区间价格上限,此前给出的发行区间介于每股9.8港元至12.26港元。以此计算,公司本次全球发售总体募资约47.692亿港元。

  作为中国最大的职业技能教育提供商,其在香港上市表现备受瞩目,而今其首日遇冷,着实有点令人吃惊。不过,仔细分析发现,中国东方教育不被投资者看好,也并非无道理。

  首先,港股暗盘交易和公开发售情况不佳已有预兆。

  据了解,中国东方教育5月30日至6月4日招股结果显示,香港公开发售项下初步提呈发售的发售股份出现认购不足,相当于香港公开发售项下初步可供认购发售股份的约76.1%。不过国际配售项下初步提呈发售的发售股份出现适度超额认购。

  同时,6月11日,公司上市前夕,其暗盘收报11.16港元,较招股价11.25港元,跌0.8%。每手500股,不计手续费,每手亏45港元。

  其次,公司业绩出现下滑迹象。

  尽管该公司近年业绩增长强劲,2015-2018年收入年复合增长率为20.6%,净利润增长率为15%,但其在上市前一年,却遭遇了营业利润、净利润双降之窘境。招股书显示,2018年公司营业收入、营业利润、净利润分别为32.66亿元、5.97亿元、5.1亿元,营收同比增长14.54%,但营业利润、净利润分别同比下滑19.58%、20.50%。

  同时,公司毛利率近几年有下滑趋势,从2016年的56.6%降至2018年的52.2%,公司对此表示,主要是由于2017年运营36所新学校和6个新中心及于2018年运营19所新学校和12个新中心,产生高额教职工薪资及福利、租赁开支及其他固定成本。

  此外,公司估值不低。

  国泰君安研报指出,公司2019年和2020年净利润预测为7.89/10.87亿元,对应同比增长54.6%/37.8%,公司招股价为9.8-12.26港元,对应2019年市盈率约为23.8–29.8倍。同行可比职业教育公司中公教育2019年市盈率为45.4倍,民办高教龙头中教控股2019年市盈率为26.3倍,公司发行价对应市盈率高于民办高等职业教育行业的平均水平16.8倍。

  另从总市值来看,以公司招股价11.25港元/股计算,公司总市值约245亿港元,截至当日收盘,中国东方教育总市值仍有约216亿港元。同行对比来看,东方财富Choice数据显示,行业平均值为23.6亿元,其余同类教育股普遍估值在100亿上下。来源:上游新闻 绿专资本综合整理

  绿专资本(NASDAQ:GRNQ)是一家集企业咨询、国际创投、国际基金和国际信托为一体的亚洲多元化资本集团。专注于企业境外上市包括美国上市、香港上市,拥有30年的行业丰富经验,40+家企业国际证券行辅导经验,协助企业解决上市过程中的难题,快速对接国际资本市场。


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