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 　　绿专资本获悉，在距离第一次提交IPO申请半年后，近日，香港庄臣第二次提交了上市申请，西证国际为独家保荐人。

　　香港庄臣是香港首屈一指的环境卫生服务供应商，提供的环境卫生服务范围广泛，包括楼宇清洁、公园及康乐中心清洁、街道清洁、院校清洁、市场清洁、政府机构清洁，以及鼠类及害虫防治服务。根据行业报告，按2018年收益及市场份额计，该公司在扎根香港的环境卫生服务供应商中排名第一。控股股东包括香港华发和粤丰环保，分别持有香港庄臣59%和41%的股份。

　　招股文件显示，政府部门为主要客户，收入比例维持约60%，其余客户来自商业及院校等。2017至2019年度，其营业收入分别为12.0亿元(港元，下同)，12.9亿元、14.3亿元，逐年递增，但增速较缓;2017年度至2019年度净利润分别为0.44亿元、0.36亿元和0.22亿元，净利率分别为3.7%、2.8%和1.5%，逐年下降，三年之间净利润腰斩。

　　庄臣控股的营收数据比较稳定，但是净利润为什么短短三年之间就出现腰斩呢?

　　净利率低、费用成本大增

　　根据庄臣控股有限公司披露的招股说明书显示，2017年度至2019年度的毛利率分别为7.4%、7.4%和7.2%，毛利率比较稳定，但是毛利率非常低，只有个位数，这在其他行业很少见的，也就注定了庄臣控股的盈利能力不会强，且抗风险性比较弱，因为，不管是毛利率小幅变动还是费用变动，又或者是资产减值，都会对公司的净利润产生很大的冲击。

　　毛利率基本保持不变，那么，导致公司净利润下滑的主要原因肯定就在费用端了。庄臣控股的费用端占比最大的就是行政开支，行政开支的持续攀升是导致公司净利润、净利率大幅下滑的主要因素。具体看公司的行政开支由截至2017年度约0.38亿，增加至2018年度约0.55亿，2019年度进一步增加至0.69亿元，三年之间增长了0.31亿元，增长了近一倍，增速大幅高于营收增速。

　　行政开支大幅攀升对公司利润有多少影响呢?我们简单测算，如果庄臣控股的行政开支增速和营收增速保持一致，那么，2019年公司的行政开支应该约为0.46亿元，而实际为0.69亿元，增厚公司税前利润约0.23亿元，比2019年度公司的实际净利润还多。

　　另外，巨额应收账款也是非常值得警惕的，庄臣控股在2017年度的时候应收账款约为1.86亿元，2018年度约为2.37亿元，2019年度进一步攀升至约2.69亿元，2018年度和2019年度公司应收账款攀升了0.83亿元，而同期公司赚的净利润总和为0.58亿元，意味者这几年公司虽然赚钱了，但实际公司主营业务的净现金流量是流出的，赚得钱都没有转化为现金。

　　如果再来看看具体的金额那就更令人担忧，截至2019年6月31日，庄臣控股的应收账款高达4.12亿元，而公司净利润一年才几千万，应收账款出现一点点减值，那也就意味着公司一年、甚至几年白干了。

　　业务模式附加值低、竞争大

　　从庄臣控股的毛利率就可以大致推断出，公司所在的这个行业竞争大、产品附加值低。

　　公司的业务模式主要是投标、报价、获得业务。从以往的经营状况来看，庄臣控股想要赚钱非常困难，因为，努力的投标、报价获得业务之后，辛辛苦苦的干完活，却拿不到现金，只能给对方赊账，而如果不赊账，很可能下次公司就拿不到这笔业务，赊账之后且有一定可能会出现坏账。

　　这样的状况注定不可持续，因为公司每年给客户赊账的金额比净利润高，意味着主营业务不给公司创造正的净现金流量，每年还需要大笔借钱去找业务做业绩。

　　结合2019年度庄臣控股新增的应收账款来看(由2019年3月31日的2.69亿元，进一步猛增至2019年6月31日的4.12亿元)，短短一个季度增加约1.43亿元，公司的经营状况有进一步恶化的迹象。

　　这种情况下，香港庄臣IPO的几率有多少呢?来源：财华网 绿专资本整理编辑

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