金融号

 　　近日，市场期待已久的新三板全面深改启动，证监会明确将从五个方面深化新三板改革，重点推进发行融资制度、完善市场分层、建立挂牌公司转板上市机制、加强监督管理和健全市场退出机制。

　　近年来受市场规模、结构、需求多元等因素影响，市场出现了一些新情况、新变化，对新三板发展提出了新挑战。突出表现在以下方面：

　　一是直接融资功能有所弱化。2018年和2019年上半年，挂牌公司融入资金分别为604.43亿元、174.15亿元，同比分别下降54.77%、51.35%。

　　二是市场交易不够活跃。2018年以来日均成交不足4亿元。全市场日均交易量仅相当于A股相对活跃的一只股票。

　　三是摘牌企业数量明显增加。2018年和2019年上半年，摘牌公司分别为1516家、923家。

　　四是新三板在多层次资本市场中承上启下的作用未能有效发挥。

　　目前，经新三板培育壮大的挂牌公司申请交易所上市仍需履行IPO程序。本次改革聚焦于上述问题，通过综合施策，深化改革，着力提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业和民营经济的市场短板。

　　调研报告显示，挂牌公司最迫切的改革需求分别是调整投资者门槛、降低信披成本、精细化分层和引入高效融资制度，分别有75.13%、61.88%、39.27%和49.47%的挂牌公司认为这些措施可以满足企业长期发展需求。

　　此外，实施连续竞价、引入公募、保险和QFII是挂牌公司较为关注的改革措施，分别有33.43%、29.37%、18.47%和18.47%的被调查公司认为上述措施可以满足长期发展需求。从前述挂牌公司的需求看，本次改革方向几乎涵盖了挂牌公司的大多数痛点。

　　降低投资者门槛、设立精选层和建立直接转板制度一直是业内呼吁的新三板改革方向。这些内容均位列改革之中。这些改革措施体现了坚持差异化制度安排的思路，既为新三板市场处于不同发展阶段的中小企业提供精准服务，又为交易所市场输送优质上市资源。

　　业内人士认为，新三板精选层是连接新三板市场与A股市场的重要环节，只有精选层企业才具备直接转板的准入资格;同时，只有创新层企业符合公开发行条件才能进入精选层。未来新三板精选层既有交易机制的保障、投资者门槛的降低和公募基金的入市，又有直接转板的预期，流动性将提高。这将带动整个新三板市场流动性走强。

　　哪些企业可进入精选层?

　　业内人士认为，为保证平稳落地，首批企业或优先选择规模大、符合国家战略行业的头部企业。

　　中国新三板研究中心首席经济学家刘平安认为，由于精选层具备直接转板概念，进入精选层的企业的规模、创新能力、财务表现应基本满足上市标准。按照这种逻辑判断，净利润规模满足创业板要求，尤其是目前已经进入上市辅导的企业，进入精选层的概率较大。

　　中国新三板研究中心首席经济学家刘平安认为，由于精选层具备直接转板概念，进入精选层的企业的规模、创新能力、财务表现应基本满足上市标准。按照这种逻辑判断，净利润规模满足创业板要求，尤其是目前已经进入上市辅导的企业，进入精选层的概率较大。

　　眼下，相关具体操作规则及实施细则虽还未出台，但从“稳中求进”的发展基调及防范系统性风险发生的角度可知，在新三板创新层企业实施公开增发、企业进入精选层及未来转板对应的条件和门槛相对均会较高。

　　最新数据显示，截至10月底，新三板挂牌企业共计9181家，其中处于创新层的企业677家，占挂牌企业总数的7.37%。这意味着新三板存量企业中企业要想赢得发展新机会，收获这场改革的红利，还需多管齐下苦修内功，加强企业自身建设。