金融号

易方达中债新综合债券指数发起式（LOF）A 116119（纯债基金）

导语：
今天的这只基是一只LOF基金（不了解LOF基金的可以直接翻到文末LOF小贴士福利普白部分）

易方达中债新综合债券指数发起式（LOF）A 116119（纯债基金）2012年11月8日成立，两个月建仓期，2013年1月9日上市，成立以来净值累计增长42.04%。

晨星网给出的评级是：五年五星、三年四星，细拆开看看。

理性投资，看懂了，再选择！


Part1 基本信息

数据来源：Choice

易方达中债新综合债券指数（LOF）A 116119（纯债基金）2012年11月8日成立，到现在接近9年半的时间，截止2020年二季度末，基金规模5.09亿。对债基来说，这个规模算达标。

虽说在选择的时候2亿以上的债基，就达到了及格线，但我们已经拆过了好几只债基，大家对债基“规模效应”想必是已经有认识了，本质就是基金经理背靠公司和自己的行业积累，靠资源抢优质资产。

债基的规模确实并不是越大越好——

一是因为，市场上真正特别牛的债券份额是有限的，超级优质的资产永远有限这是亘古不变的规律。

所以，如果资金规模偏小一些，会方便基金经理更容易的把资金全部配在优质资产上，要管的钱太多的话，就不得不退而求其次，配一些次优、甚至一般的；

二是因为，规模小一些的基金，流通性会更好，基金经理会更容易操作。

但是，如果规模太小，一旦出现集中赎回，或者是机构投资者大额赎回的情况，基金就很容易出现兑付困难，甚至会因为赎回影响到基金的正常运行。

左右为难……投资这件事不止我们普通投资者难，专业机构也一样的。

全市场的债基，大概平均规模接差不多2亿左右，粗暴的估算，长期纯债5亿元以上规模是让人放心的，不过，实际看案例看，经常会发现好的长期纯债基金是动辄几十亿的。咱们上周拆的易方达信用债A 000032（纯债基金）不就是50多亿么。

这只易方达中债新综合债券指数（LOF）A 116119除了A类份额之外，还设立有C类份额：易方达中债新综合债券指数（LOF）C 116120，在基金总资产计数上，两类份额是分着算的。

除了A类的5.09亿，C类还有0.64亿。加在一起的总规模是5.73亿。

一般，不带一点股票的这种纯债基金，5-50亿的规模都是兼顾规模和灵活的存在。

不过，从我们已经拆过的、基金经理王晓晨名下的其他优质基金，可以看到这位美女基金经理挺厉害的，其他的基金真是有规模不小的。

这一只为什么规模不大呢？咱们后面细看。


Part2 投资方向

先看投资目标——

“通过指数化投资,争取在扣除各项费用之前获得与标的指数相似的总回报, 追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。”

简单，纯指数基金，就是要无限接近标的指数的表现。

再看投资范围——

“国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、短期融资券、中期票据、公司债、资产支持证券、债券逆回购、银行存款等固定收益类资产……本基金不直接在二级市场买入股票、可转换债券、权证等资产,也不参与一级市场新股申购、新股增发、新可转换债券申购。”

一句话总结：只投债！

既不会参与一级市场的新股申购和增发，也不会在二级市场进行股票交易，可转债也不会投。

为什么投资范围被约束到这么死？因为这是一只被动基金啊！

一说起指数基金，好像大家默认的就是权益类的指数基金，因为大家常见到的就是股票指数，像上证50、沪深300都是太熟悉不过的。

有衡量一篮子股票的指数，也有衡量一篮子债券的指数。比如，中证指数有限公司就针对市场上交易的债券，开发了超过200种债券指数。债券基金里面也有被动型，跟踪债券指数的，今天我们拆的这一只就是了。

我们看过股票指数型基金，知道被动型基金的特点，就是在个股选择和买卖决策上，不依赖基金经理的能力，只需要无限接近指数表现就可以了。债券指数基金也是一样的。

指数基金的成功并不在于收益率超高，而在于能不能完美复制指数。

市场上有不少债券指数基金，不过，很多成立的时间都很短，又或者规模还达不到一个亿。对，这就是债券指数基金的真实状况。

所以，易方达作为固收金牛，王晓晨管理的这一只债券指数基金，A类+C类一共不到6个亿的规模，真的算是可以了。

再看看投资原则——

“中债-新综合指数成份券的投资比例不低于基金资产净值的90%,现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。”

意思概括一下很简单：

1、90%以上的钱去买中债-新综合指数的成分债券；

2、剩下那点仓位，是现金和短债，保持流动性用的。


Part3 业绩表现

债券指数基金和股票指数基金一样，因为指数先天就有新陈代谢的能力，所以不存在“亏光”的这个风险，最核心的逻辑也是：用更简单的方式，分享整个社会财富增长带来的收益。

比起主动型债基来说，债券指数基金采取的是盯住目标指数进行分散投资的方法，这就降低了个券下跌对整个投资组合的影响，能把风险降到最低，所以，债券指数基金的风险通常要低于传统的债券基金，仅仅比货币市场基金要高一点。

不过，和股票指数基金一样，最大的问题是在复制指数的时候，可能会买不进或者抛不出。

对股票指数来说，更多的是因为涨跌停导致的，但对债券指数来说，如果覆盖的个券数量少，债券发行量又是一定的，万一买不进去或者流动性不好，就很容易影响到指数基金的跟踪效果。

跟踪的指数还是是覆盖面越广才越有代表性，也越方便跟踪。

回到咱们的主角易方达中债新综合债券指数发起式（LOF）A 116119来看，这只基金给自己设置的业绩比较基准是——

“中债-新综合指数”

这是个什么指数呢？

中债-新综合指数是中央国债登记结算公司专门针对投资性需求开发的、反映中国债券市场走势的核心指数。

其在样券选择上和财富指标的计算上都更具备基金跟踪的可投资性。

指数的样本范围横跨了银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所三大市场，涵盖市场当中所有的可流通债券，市场代表性很强。

我们把基金成立以来的表现，和同期比较基准做一下对比看一看。

数据来源：Wind

基金的长期走势基本和指数咬的很死。

基金成立以来的净值增长是43.1%，同期的跟踪指数收益是41.42%，做个简单加减法，就能算出来，跟踪误差是1.68%。

不过，最近三年的跟踪误差是-0.13%，比起整体误差缩小了太多，这和基金经理的管理水平有关。

看一下回撤情况——

数据来源：Wind

历史最大回撤发生在2014年1月6日，-5.11%。这事儿要从2013年中说起。

2013年6月，银行间市场里氏九级的强烈地震，资金价格水平飙升、债券大跌。

数据来源：Wind

指数跌，指数基金当然会跟跌，从当时的走势图上来看，基金比自己跟踪的指数跌的狠了点。

到二度钱荒杀了回马枪的时候，表现也是一样。

数据来源：Wind

在2013年四季报中，有这样一段相关描述——
“四季度本基金对之前重仓的交易所债进行了减仓，兑现了亏损，给基金净值带来了较大的冲击。这是本基金与指数收益率产生负偏离的主要原因。”

历史最大回撤发生在2014年1月，是顺着二度钱荒走下来的。2014年一季报中说——
“本季度基金按照指数的结构和久期进行了配置，但是由于基金规模过小，个别大类资产的权重与指数中该资产的权重存在一定偏差，但是组合整体的收益率和久期接近指数，费前收益率基本跟上指数。”

通过溯源基金规模历史数据，2013年三季报显示基金规模缩量到8035万、四季报4877万。但在此之后，2014年一季报3941万、2014年中报3268万，是基金成立以来的规模最低点。

在2014年三季报中，这样说——
“三季度基金继续按照指数的结构和久期进行配置。但是由于基金规模有限，各类资产的权重与指数中的权重仍存在一定偏差。目前组合整体有效久期略高于指数，同时组合的费前收益率高于指数。”

从持仓情况来看，到2020年中报，机构持仓比例22.03%，最高点在2017年，达到94.46%.

数据来源：Choice

Part4 基金经理

这只基金一共有3任基金经理，公募固收明星胡剑、张非墨、王晓晨。

数据来源：Choice

基金成立的时候是固收大佬胡剑任职，从2012年11月8日管到2014年3月29日，这期间，2013年1月7日开始，张非默加入，这很明显是典型的老带新安排。

但2014年7月5日，张非默离任，由王晓晨接手，她接手钱的2014年二季度，就是基金成立以来规模最惨的那个季度。

张非默只是短暂的出现了一年多的时间，随后就销声匿迹了,在其他基金当中也没有见到。

关于现任基金经理王晓晨，也是我们前几天拆过的易方达双债增强基金经理。那只基金是2017年接手的，接手之后配置风格有了天翻地覆的改变，转债持仓大幅度上升，收益也一路向好，虽然是位美女基金经理，但操刀这种激进型债券基金，风格真是非常彪悍。

但对于今天这只指数型基金来说，并没有自由发挥的空间，只需要好好跟随指数，把跟踪误差搞到越小越好。

把这两只基金在王晓晨接手之后的走势图做一下对比，很明显的看出主动和被动的区别。

主动基金经过长期精耕细作，收益可以走出漂亮的曲线，但指数基金，就只能尽全力复制指数走势，对基金经理来说，成就感比较低吧。

数据来源：Choice

王晓晨接手管理以来，基金的最大回撤就发生在今年，债市一片惨淡，指数表现不好，跟踪指数的基金自然不好。

数据来源：Choice

不过，王晓晨挂名管理的基金一共有16只。长期纯债为主、部分混合债基、灵活配置、还有货基和短债。范畴真是有点杂，如果以后拆到那些基金，我们再去具体分析情况。

当然，长期纯债和债券指数的接近程度比较高，虽然一个主动、一个被动，管理思路上差异不像股票基金的主动和被动那么大。

Part5 投资成本

费用这块，中规中矩。

管理费0.3%、托管费0.1%，年化计算、每日计算每月扣除，咱们看的基金净值就是已经扣完这部分费用的。这个费用成本，真是非常低了。

申购费分了档

赎回费也是

好了，易方达中债新综合债券指数发起式（LOF）A 116119到此结束。

P.S.
1胡剑挂名成立，后来换将的债券指数基金。

2指数基金当然是最纯粹的纯债基金，只能被动跟踪指数，看不出基金经理的真实水平。

3做投资组合要用纯债基金，在长期纯债基金和债券指数基金之间，该选择哪一种，根据自己的喜好就好。

4债券指数基金起步比较晚，易方达的这一只基金，是在债券指数基金里资格很老的前辈了。


小白福利科普部分：

LOF小贴士
公募基金的交易渠道分为场内和场外两种。“场”就是咱们平时买卖股票操作的二级市场。

场内和场外交易，最大的区别就是场内被监管，并且有标准的合约。这是什么意思呢？

场内和场外的差别其实更像商场和批发市场的差别。场内市场相当于商场，如果一件衣服可以在商场买，这时候我们常能看见“明码标价 谢绝划价”。买就是这样，要不然别买。

但是我们如果想买一件衣服但是不想要它的花边，类似于定制，或者想批量买衣服，买下一家店。这时候我们大概率会选择去批发市场。这就相当于场外交易，可以商量着来：“我要什么”“我要多少”。

LOF基金就是同时存在场内和场外两种交易方式的基金。

场外交易基金是和谁在交易呢？其实，场外交易基金是直接和基金公司对接的。我们不能叫它买卖，只能是“买”——向基金公司“申购”；“卖”——向基金公司“赎回”。

场内交易的价格很容易理解，就像股票价格一样，买卖双方报价，都接受就成了。而场外交易由于都是和基金公司交易，价格肯定不能一拍脑袋就定。这时候，基金公司就按照基金持仓的股票或者债券当天的基金净值确认价格，也就是“一分钱一分货，公平公正”。

场内外交易价格的确定标准不一样，这就很有意思了：因为现实生活中，没准真能碰到一只基金的场内价格远超出净值的现象！（这时候相当于场内交易市场不理性，或者流动性缺乏导致基金的交易价格超过了基金的内在价值，即净值）理论上，我们可以通过从支付宝、天天基金网这样的平台上申购基金份额的同时卖出二级市场持有的基金。这样没有风险就白白套取了差价，是不是听上去很美好？

但是！套利都是理论上的，请千万谨记这一点！不要被金融理论里描述的“无风险套利”概念给忽悠了。

因为时间差的关系，要实现这种套利并不容易。即使手中本来就持有该基金，仍然需要两个工作日才能转换成功。

所以，千万不要因为看到某个LOF存在差价，而轻易的试图转换套利，整个过程恐怕要好几个交易日，套利空间早就被抹平了。
除此之外，频繁申购赎回费用也很可观了。随意操作？赚的钱都不够上税好吗！

除了LOF，基金名称里还有个“发起式”，是我们开始拆基以来第一次见。

什么叫发起式基金？

发起式基金也叫“种子基金”。

基金募集规模超过5000万份，就能成立，不需受目前公募基金2亿元的最低成立门槛的限制。

虽然没有2亿门槛，但发起式基金募集规模中的1000万份，要由基金公司的股东、高管认购，或者基金公司以注册资本金来认购，剩下的部分才向公众募集。

并且，基金高管、股东或基金公司认购的份额是有锁定期的，锁定期是3年，在这3年期间不能发生变动。

所以，发起式基金的主要特点就是利益捆绑，发行基金的公司要认购，而且在锁定期里还不能动，是为了保证投资者利益的一种表现。
简单地说，发起式基金公司和你是在一条绳上的蚂蚱！

文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!