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每天读懂一只“基”—易方达月月利理财债券B 110051（短债基金）

导语：
曾经在2013年，支付宝余额宝的收益达到了7日年化6%+的水平，作为零钱管理工具这个收益率真的是相当棒了。可惜好景不长，央行的紧箍咒一上，货币基金收益率就不复从前了。

对基金公司来说，短债基金这种产品是一直都有的，只是在货基收益率提不上去之后，基金公司们就开始努力发扬短债优势，把短债推崇成了替代货基的一种现金管理工具。

从底层资产的角度来看看货基和短债基金的区别吧——

货币基金主要投资于定期存款、大额存单、期限很短的债券、票据、回购等货币工具，安全性很强，但是收益率较低。

短债基金呢？

正好就是在货基投资范围的基础上，再加了一些期限稍微再长一点的债券。

还有一点很重要——

虽然货基和短债基金同样都要投资货币工具，但短债基金不像货币基金那样对流动性要求那么高，也就不用持仓太高比例的货币工具，去随时准备应对赎回。

这些在货基那里被用来应对赎回的钱，在短债基金这里，就可以用来多买一些收益率更高的债券，获得更高一些的收益。

所以，短债基金基本就相当于是货币基金的增强版。

易方达月月利理财债券B 110051（短债基金）2012年11月26日成立，成立以来业绩累计增长37.49%。

晨星网给出的评级是：五年五星、三年三星，这种短债基金我们要不要选？除了做现金管理之外，还有什么时候该买？细拆开看看。

理性投资，看懂了，再选择！

Part1 基本信息

数据来源：Choice

易方达月月利理财债券B 110051（短债基金）2012年11月26日成立，到现在接近9年半的时间，截止2020年二季度末，基金规模达到了141.91亿。

通过晨星网的基金筛选器去筛短债基金，可以看到现在市场上的短债基金一共有552只，但85%以上都是2018年之后成立的，2018年之前成立的一共才75只，这当中还有不少封闭式。

截止到现在，资产规模50亿以上的，就只剩下24只了，这当中还包括同一基金、不同份额被累计计入的。

所有这些条件结合在一起，在晨星网上能拿到五年五星评级的开放式短债基金，就真的凤毛麟角。

为什么2018年是短债基金发展的一个重要分界线呢？

这是因为2018年以后，随着防风险、严监管的政策不断推进，货币基金从总体规模到赎回时间，都受到了越来越多的规范和限制，让很多资金开始不断从货币基金转移到了短债基金上。

所以各家基金公司都开始努力发短债基金，去抢占这个市场，毕竟，对公募基金公司来说，赚的是管理费，管理规模越大，赚钱越多。虽然债基的管理费远低于股票型基金，但肉少架不住狼多。

可是，债类市场还是很需要比拼行业资源和影响力的，所以对于债类基金，尤其是短债基金来说“规模效应”表现还是蛮明显的。晨星网上，排名靠前的那些短债基金规模至少都在50亿以上。像广发理财30天债券、中银理财30天债券，规模都在200亿以上。

短债基金和货币基金一样，通常B类份额的起投门槛很高，易方达月月利理财债券B 110051也是，起投门槛高达500万，是我们小散很难参与的。

不过，这只基金在B类份额之外，还设立有A类110050和C类005101，这两类份额的起投金额都是1000块钱。当前A类规模1.55亿、C类规模381.64万，C类份额暂停申购。

还有一点要注意的是，这只基金的名称叫做“易方达月月利”，产品随时可以申购，但并不是随时可以赎回。买入之后会有1个月的封闭前，这期间是不能取出的，这种操作是为了保证基金规模的整体相对稳定，去保障收益。


Part2 投资方向

先看投资目标——

“在追求本金安全、保持资产流动性的基础上,追求基金资产的稳定增值。”

简单明了，目标就是要保值、增值。

再看投资范围——

“现金,通知存款,一年以内(含一年)的银行定期存款和大额存单,短期融资券,剩余期限在397天以内(含397天)的债券、中期票据、资产支持证券,期限在一年以内(含一年)的债券回购,剩余期限在一年以内(含一年)中央银行票据以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他固定收益类金融工具。”

典型的短债基金投资范围，货基投资范围的基础上加入一些期限稍微再长一点的债券。

这样的投资范围约束下，图的是“稳稳的幸福”，超额收益什么的就别多想了。平时做做零钱管理，市场利率出现变化的时候，也可以适当多买一点，赚点“快”钱。

在加息周期里，债券到期收益率上涨，市场交易价格下跌；相反，降息的时候，债券到期收益率下跌，市场交易价格上涨。而且，越是剩余期限长的债券，受到利率的影响就越大。

关于利率的高低，参考10年期国债利率就可以。10年期国债利率通常处于3%-3.5%之间。

高于这个区间去选短债基金，低于这个区间选长债基金，可以视为是一种“波段式”的债基投资方式。

再看看投资原则，这部分没有内容，投资目标和范围把话都已经说明白了，没有什么复杂的资产，都是基本0风险、流动性也很好的资产，不需要做什么原则性的约束。

记不记得其他类型的基金投资原则？

在投资原则这部分，通常会约束基金的全部资产中要保持至少5%-10%的仓位，留给现金和一年期以下国债配置，目的就是为了保证流动性。

但短债基金本来投的就是这些资产，也就不需要再做特意说明了。


Part3 业绩表现

先看看业绩对标基准吧。

易方达月月利理财债券B 110051给自己设置的业绩比较基准是——

“人民币七天通知存款税后利率”

在货币基金出现之前，我们平时用的零钱，大概够覆盖3-6个月生活支出的这部分费用，大家都很习惯放到银行卡里面。

放到银行卡里，是活期存款，银行会按照活期存款利息定期支付给我们一部分收益。但是这个收益，真的是…太低了。

七天通知存款并不是活期存款，而是通知存款的一种。通知存款又是什么呢？

上个概念——

通知存款是一种不约定存期、支取时需提前通知银行、约定支取日期和金额方能支取的存款，不固定期限，但存款人必须预先通知银行方能提取的存款，同时兼具了活期存款和定期存款的性质。通知期限是1日、7日两种。按日计息，利率视通知期限的长短而定，收益一般高于活期存款，但低于定期存款。

简单来理解：七天通知存款，就是为期7天的定期存款。

7天通知存款利率来说，目前各大银行并不一样，一般在1.1%-1.35%左右。只有存款人存款金额较大时才能办理这项业务，个人最低5万起存。

你看，业绩比较基准都是7日通知存款利率，所以货基、短债基金和其他的基金不一样，业绩表现都是不看净值的，要看“七日年化”和“万份收益”。

货基和短债基金永远是每份基金1块钱，并且每天都有收益（这个收益是净值化的，极少极少的时候，也会出现负收益）。

如果你投资1万块买了某个货币或者短债基金，一天时间赚到1.5块，那么，这只货基的万份收益就是1.5。

如果你投资1万块买了某个货币或者短债基金，7天时间赚了5块钱，那这只货基的7日年化收益率=5块钱/7天*365天/10000块钱*100%=2.6%

实际上现在看来，绝大多数货币基金的万份收益基本在0.4-1之间，7日年化在1.5-2%之间。

万份收益和7日年化这两个数据，并不需要自己计算，在销售平台上每只货基的信息里都会直接显示。

搞清楚了业绩对标基准，和该看什么指标，我们来看一下这只短债基金的业绩表现。

数据来源：Wind

这是成立以来到现在的，基金的长期业绩表现。和比较基准对比一下，看起来真的不错。

我们再来看看万份收益和七日年化的情况。

数据来源：Wind

在2017年10月8日那一天，这只短债基金的万份收益达到过9.8402%的历史高位。

这个历史高点的来源是什么呢？

数据来源：Wind

2017年，我们的市场经历了一段利率上行周期，央行在2月、3月、12月，一共3次提高公开市场操作利率，其中2月、3月各上调10个基点，12月则上调了5个基点。

利率上行周期里，越是距离到期期限长的债券，受到利率上行影响，下跌幅度越大，虽然长期来看，债券到期的本金+利息的收益没有变，但短期内，由于债券价格下跌，债市一片凄迷。

在2017年的基金年报中，对市场有这样一段描述——
“2017年，债券收益率全年震荡上行，债券指数普遍下跌，全年中债总全价指数下跌4.26%，中债银行间国债全价指数下跌4.83%，中债企业债总全价指数下跌9.84%。”

但是，对长债不利的时点，就是短债的黄金时刻。咱们在前文说过，10年期国债利率通常处于3%-3.5%之间，高于这个区间短债基金可以让你赚点“快”钱。

数据来源：网络

2017年年报中，关于基金运行这么说——

“一季度和二季度，在前期“稳增长”政策刺激及国际大宗商品价格阶段性上行的内外因素共同影响下，经济领先指标有所震荡企稳，但下行压力并未消除，债券市场小幅波动，整体表现较好。

三季度，经济领先指标转向趋弱，经济下行压力有所增大，货币政策转向适度宽松。

四季度，在货币政策持续收紧的背景下，债券市场出现较大跌幅。

本基金通过对组合期限、回购比例的有效管理，有效地控制了流动性风险及市场风险，积极把握利率波动中交易性机会，保证了在低风险状况下的较好回报。”

再看看七日年化的表现——

数据来源：Wind

高光时刻发生在2015年5月31日，七日年化达到惊人的19.45%。这段时间市场发生了什么呢？

数据来源：Wind

按前面的情况来看，中证综合债指数下跌，短债反向波动上涨，而这一次中证综合债指数好像表现还不错，短债基金怎么也实现了这么高光的表现呢？

基金2015年中报中这么说——

“人民银行启用 了多种宽松货币政策，包括下调存贷款基准利率、下调存款准备金率、下调公开市场回购利率、续 做中短期借贷便利等多种政策工具，显著降低了货币市场利率，银行间市场资金面自一季度末以来 维持了宽松的局面，二季度的货币市场资金利率甚至降低至五年内的最低点。

存款保险制度的正式 实施以及《大额存单管理办法》的公布和实行意味着利率市场化改革在上半年也迈出了关键的两步。基于对政策面稳增长意愿较强的判断，我们对货币市场利率维持低位做好了充分的准备。

报告期内本基金以短期融资券、同业存款为主要配置资产，保持了组合较长的剩余期限和较高的杠杆率，获得了货币市场收益下行带来的资本利得。

此外，本基金抓住了因新股发行所引致的短期资金收益率上行的机会，短期内配置了收益相对较高的部分资产，在保持一定流动性的同时为投资者提供了持续稳定的投资收益。”

作为短债基金，从管理方式上来说，也是主动管理型的基金，基金经理在其中的重量，当然是毋庸置疑的。

市场大势是规律，但能否逆势，还是取决于管理能力。

从年化收益情况来看，和1年期定存相比，还是有很大优势的，不过收益呈现下降确实，也是事实，这和利率长期下行的表现是一致的

数据来源：Choice  

从持仓情况来看，由于是B类基金，起投门槛500万，小散当然是很难参与进去的，机构持仓情况除了基金成立不久的2013、2014年之外，一直保持着100%的机构持仓比例。

数据来源：Choice

Part4 基金经理

这只基金一共有2位基金经理，石大怿和美女基金经理梁莹。公募基金行业的女基金经理真是挺多，而且，颜值还都很抗打。 

石大怿是从基金成立开始就在负责基金管理的，一直管到现在。

数据来源：Wind

这基金今年2月以来实现了成立以来连续6个月的最差回报，体验和买银行理财是一样的。

前几天同事还拿了妈妈在银行买的理财产品过来给我看，说最近跌跌不休，但是一个季度开放一次赎回，琢磨着要不要在9月底去赎回。

我看了看底层资产，和我们今天拆的这只基金很像的，今年以来固收的收益率一直在不好看，现在都是净值产品了，即使是银行理财，也会用净值波动展示产品的实际收益走势，但对老人来说，看着从银行买的产品会亏钱，心理冲击还是蛮大的。

石大怿名下管理的基金，一大堆。在易方达的基金经理生涯就是开始于这只易方达月月利理财债券B，之后就开始一发不可收拾，粗略统计一下，在管的基金有10只以上。

不过，全部都是短债、货币型的，始终专注这个领域的投资和研究。

Choice做的2019年货币式基金年化回报TOP30%的排行榜中，石大怿管理的另外一只产品易方达天天理财货币R位列第二。

美女基金经理梁莹是在2014年9月24日加入的基金管理。中国基金报做了个《最美基金女神来了，颜值和才华齐飞》的报道，可能是行业压力比较大，不少女基金经理的发际线还是比较高的。

梁莹真是这名单中颜值非常抗打的同时，业绩评价不错的存在。

数据来源：Wind

从基金经理更容易出名的角度来看，股票型胜过长期纯债，长期纯债又胜过短债、货币，毕竟，这种需要长期坚持，慢工细活的基金话题度肯定不如波动率高的市场。

梁莹目前名下在管的基金也是10只以上了。


Part5 投资成本

费用这块，短债和货基都是很低，很低的。

管理费0.27%、托管费0.08%，年化计算、每日计算每月扣除，咱们看的基金净值就是已经扣完这部分费用的。

这只基金的A类、B类、C类份额，都是没有申购、赎回和销售服务费的。总体投资成本0.35%，很可以。

好了，易方达月月利理财债券B 110051（短债基金）到此结束。

P.S.

“老将”石大怿成立，后来美女基金经理梁莹加入。

总体来看，管理能力还是不错的，8年多走下来，实践证明了足够稳。

不得不感慨，易方达的人才培养策略确实挺好的，老带新，而且真能带得出来。难怪能在公募基金江湖里，独领风骚。

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