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每天读懂一只“基”—易方达行业领先 110015（激进配置型基金）

把基金读成故事，让“理”财点亮生活。今天我们来看看易方达行业领先 110015（激进配置型基金）。

2009年3月26日成立，成立以来业绩累计增长391.8%，年化回报达到14.9%。

晨星网给出的评级是：十年三星、五年四星、三年四星。

回报看着是少了点，和前面拆的萧楠、张坤的那些确实没法比。但是每一只基金可能都有过自己的高光时刻，至于是不是适合自己，还是要拆开细看。

理性投资，看懂了，再选择！

Part1 基本信息

数据来源：Choice

易方达行业领先 110015（激进配置型基金）2009年3月26日成立，到现在11年多的时间，截止2020年二季度报，基金规模13.98亿。

昨天我们文章里具体讲解过：偏股型基金的规模不宜太大，50亿左右是适宜的。

忘记的朋友可以回顾一下：
每天读懂一只“基”—易方达月月利理财债券B 110051（短债基金）

但是易方达行业领先 110015这只基金成立十多年了，现在才14亿，这就有点奇怪了，所以，翻了下历史规模。

2009年中报显示规模是30亿出头，到3季报就变成了20亿，紧接着到了10亿，10亿以下……最惨的是2016年中报，只剩下5亿多的规模。
从2019年四季度开始的，规模才开始回暖至10亿以上。

这只基金，你究竟经历了什么……不急，我们下面揭秘。


Part2 投资方向

先看投资目标——

“在优化行业资产配置的基础上,从行业领先企业中精选行业龙头与高成长企业进行投资,力求基金资产的长期增值”

简单实在，就是要买龙头、买高成长的公司

再看投资范围——

“具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行、上市的具股票、债券、权证、资产支持证券、货币市场工具及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。”

典型的偏股混合型基金投资范围，既有权益类，也有固收类。

具体怎么投，还要看投资原则——

“各类资产的投资比例为:股票资产占基金资产的60%—95%;基金持有全部权证的市值不得超过基金资产净值的3%,基金保留的现金以及投资于到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。

本基金投资行业领先企业的资产不低于股票资产的80%。”

总结一下意思就是：

1、股票至少要占仓位的6成以上，最高不能超过95%，因为最少要留5%的仓位，是现金和短债；

2、权证也能投，但是最多不超过3%；

3、行业领先企业的股票要占全部股票的至少80%，意思就是基金资产当中，行业领先企业股票的占比要达到48%-76%。

看起来也算是中规中矩，但是这里最大的问题是：关于行业领先企业该怎么界定？

贵州茅台肯定是白酒里面最好的企业吧，但是茅台从五六百的时候，就开始有人喊不值。到现在1800+了，还有人喊着应该往里追。

宁德时代、比亚迪都是锂电池里面很好的公司，但是哪家值得买，哪家不值得买呢？是看核心技术的竞争优势，还是该看短期估值？

当然了，投资本来就是技术+艺术，业绩究竟怎么样了咱往下看。


Part3 业绩表现

先看看易方达行业领先 110015给自己设定的业绩对标基准——

“沪深300指数收益率×80%+中债总指数收益率×20%”

潜台词就是：我们的基金要跑赢沪深300指数。

结果如何了呢？

数据来源：Wind

基金建立之初和业绩基准相差不大，2013年开始逐步拉开差距， 2015年极端行情之后，基金和自己的业绩比较基准差距逐渐拉大，今年的表现更是非常突出。

在此基础上，再加入A股市场最优代表性的沪深300指数，做一下比较。

数据来源：Wind

因为基金的业绩基准当中80%的权重是沪深300，剩下20%是中证全债指数，所以基金的业绩比较基准长期和沪深300指数走势重合度很高，没有什么多余信息。

主动型基金成立最初的三四年立足未稳，通常是很难有突出表现的，在易方达行业领先 110015这里，这个规律再次被验证。

从上面的长期业绩走势就可以看到，基金成立以来，连续6个月涨幅最大、连续6个月跌幅最大的情况，都发生在2015年股灾的前后。

那么，基金的最大回撤是不是也出现在这段时间呢？

数据来源：Wind

果不其然，基金成立以来的最大回撤出现在2016年2月1日，高达-52.16。

这个回撤算是很高了，到底发生了什么？

数据来源：Wind

股灾来临之前的半年，市场一路高歌猛进的时候，易方达行业领先 110015一直都没有跑过沪深300，临近股灾一个月左右的时候，开始超越了，而且这段时间的总体收益还是赢过沪深300的。

在这里其实我们可以去看看基金经理的工作，2015年半年报中这么说——

“上半年在资产配置上，本基金维持了较高的股票仓位，并在报告期初进行了大幅度的结构调整， 降低了对大盘蓝筹类板块的配置，加大了进攻性较强的互联网、医疗服务、计算机、传媒、电子等 行业的配置比例。个股方面，降低价值类个股的比例，加大对成长类品种的配置，以增强组合的进攻性，取得了较好的效果……

在下一阶段的资产配置上，我们将保持相对灵活的股票仓位，积极进行结构调整。重点关注以下行业和个股的投资机会：一是成长性较好的互联网、医疗服务、教育、传媒、环保节能等行业；二是国企改革的相关个股或行业；三是具备核心竞争能力且价值低估的成长性企业。”

随后，股灾就来了，前期组合进攻性的配置在牛市中跑赢了大盘，必定在股灾中更加脆弱……

数据来源：Wind

发生在股灾期间的最大回撤也到达了将近50%的水平，跟自己比虽然不是最严重的，但如果去和张坤、萧楠管理的基金同期表现做对比，就真的是吓人了。

那些基金在股灾期间的最大回撤只是30%左右，大佬就要出来道歉。

不过犹记得我们昨天拆的陈皓平衡配置风格的基金，也是在2015-2018年这期间，艰难度日。

数据来源：Wind

我们再来看下近期的大幅回撤，发生2019年1月那段时间，连续几天达到了吓人的40%左右。那时正要进入中美毛衣站升级之后的春暖行情。

基金2019年一季报说——

“春节后，市场资金逐步多元化，中小市值公司表现更加突出。至季度末，上证综指收于3091点，上涨23.93%，创业板指数收于1694点，涨幅达35.43%。

基于国内外政治、经济环境的变化，本基金一季度在资产配置上，较快提升了股票仓位，降低了现金、债券等低收益资产的配置比例。
行业配置上，在维持前期白酒、家电、金融等行业的基础上，进一步加大了新能源发电、消费电子、医药等行业配置。
个股方面，继续坚持配置核心竞争力突出、估值水平合理的个股，取得了较好效果。”

确实，从那之后，基金的回撤就开始大幅度收敛。


Part4 基金经理

这只基金一共有过2位基金经理。

数据来源：Choice

第一位，伍卫。

2009年3月26日基金成立的时候开始，管理基金到2010年12月31日，历时1年零281天，任职期间的基金回报是52.11%。

这位基金经理在易方达的全部信息止于2011年9月30日。后来的公开信息也没有找到什么。

公募基金行业每年都会淘汰掉大量的管理人，或主动、或被动，毕竟不是每个人都热爱投资，很多人只是被基金经理的高薪所诱惑，等财务自由了也就没必要持续承受那么大的压力了。

数据来源：Wind

这是伍卫管理过的基金，时间都不长。

作为一个入职易方达之前就已经是老将的基金经理，从这些安排上可以看出，伍卫对于易方达的意义来说，更多的是发新基金、老带新做大规模。

第二位，冯波。

冯波的履历很有意思。

2001年，清华大学毕业，做了一小段时间广发银行的行员,之后就加入了易方达。

从市场拓展部研究员做起，一路披荆斩棘迅速升职，市场拓展部副经理、市场部大区销售经理、北京分公司副总经理、研究部行业研究员、基金经理助理、研究部总经理助理、研究部副总经理。

总的来说，是做过市场、在一线接触过散户的副总级基金经理。

2007年公募基金迎来了一波爆发式增长，而冯波恰恰就是在2006年转到了研究部，开始做研究员的。

自冯波2009年开始管理易方达行业领先 110015，如今已经10年零255天了，任职期间回报是260.82%。

冯波的个人能力或许很强，但目前他在管的基金有4只，并且作为易方达的研究部总经理，担负着很多带新人、研究管理的工作，这部分工作一定是影响精力的。

关于投资，中国基金报的冯波专访节选——

冯波说，他没有什么投资秘诀，唯有对事物朴素本质的坚持。在他看来，投资的本质就是分享企业价值增长所带来的股价上涨。从这一定义出发，做投资便成为一件明确、朴素、简单的事。

那么，在激烈的市场竞争中，怎么做到这些呢？

冯波的答案是研究。持续、深入的研究。对一个行业、一家企业，长期跟踪、全面摸索过，才能比别人更早感知到它呼吸起伏的微妙变化，更深刻理解它的核心能力，更敏锐发现它的价值增长潜力。

他将这种认知差值称为超额认知——超越市场平均水平的认知。

“超额收益来自超额认知，持续的超额收益来自持续超越市场的认知。”

冯波说，如果想给投资者创造持续超额收益，基金管理人就必须保持自身对行业和公司有持续超越市场平均水平的认知。

“深度认知”，在他看来这就是研究的本质。

其实研究的本来面目就该是这样，它是价值发现的基础，是我们对事物形成充分认知的必经过程。

“投资中，我们能不受市场短期波动影响、坚定买入并持有的决心，就是来自于充分的调研和对行业、企业发展趋势的深刻认识。”

具体到个股研究，他最看重三方面。

第一，企业所处的行业要符合社会发展变化的趋势，能真正实现价值创造。

第二，企业要有核心竞争力，能形成竞争壁垒。

第三，企业的估值要合理，能承受一定程度的市场波动。

冯波说，这三个条件至关重要，只有这样，企业的价值才能持续推动股价的上涨。

在此基础上，冯波并不过分关心市场短期波动。

他的操作原则是，中长期判断始终基于基本面，“对于我们长期看好的优质企业，短期波动只是提供了难得的买入机会。”


Part5 投资成本

管理费1.5%、托管费0.25%，主动型偏股基金都一样的。

年化计算、每日计算每月扣除，咱们看的基金净值就是已经扣完这部分费用的。

申购费做了分档

赎回费也是

好了，易方达行业领先 110015（激进配置型基金）到此结束。

P.S.

两任基金经理，现任基金经理冯波，正是易方达的研究部总经理。

强调企业符合社会发展变化、具有核心价值、估值合理，典型的“自下而上”。

难怪易方达所有年轻的明星基金管理人都在强调“自下而上”，今天终于找到了这个烙印的源头。

从基金的表现来说，过去这些年的极端行情里，极端回撤还是挺吓人的，对于公募基金来说，除了赚钱，稳住回撤，也是一个很重要的考虑因素。

到底适不适合自己，读懂了再选择。

文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!