金融号

每天读懂一只“基”—易方达沪深300医药卫生ETF 512010（行业股票-医药）

把基金读成故事，让“理”财点亮生活。

今天我们要拆的这只基金是易方达沪深300医药卫生ETF 512010（行业股票-医药）。2013年9月23日成立，成立以来业绩累计增长170.19%，年化回报15.31%。

晨星网给出的评级是：五年四星、三年三星。

一只跟踪沪深300医药卫生指数的ETF基金。

Tips：沪深300医药卫生指数由沪深300指数样本股中的医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。（来源：中证指数有限公司网站）

意思就是，从沪深300的成分股当中，把那些医药卫生行业的股票挑出来，组成一个指数，就是“沪深300医药卫生指数”。

昨天我们刚刚拆过一只易方达的主动型医药基金，总回报看起来比今天的这只ETF要好很多，既然主动型基金的收益这么好，为什么还要关注ETF呢？我们拆开来细看。

理性投资，看懂了，再选择！

Part1 基本信息

数据来源：Choice

易方达沪深300医药ETF 512010（行业股票-医药）2013年9月23日成立，截止2020年二季度报，基金规模24.29亿。

ETF指数型基金并不存在债基需要的规模效应，也不存在主动型基金方便腾挪的需要。

事实上，ETF虽然是指数基金，完全被动的管理方式，但基金规模的变动，也是常常会受到业绩的影响。我们稍后再在业绩表现中验证。

Part2 投资方向

先看投资目标——

“紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。”

非常简单，就是好好跟踪沪深300医药指数，缩小偏离度和误差。

再看投资范围——

“标的指数成份股，

及备选成份股、新股(含新股发行、增发和配售)、债券、债券回购、资产支持证券、银行存款、货币市场工具、权证、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)。”

话虽然说了这么多，但本质上就是跟踪指数！

指数有的，我们都要有，但是备选成分股可能会提前买入，打新和增发要参与。

具体的投资原则是——

“投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%,因法律法规的规定而受限制的情形除外。”

几乎全仓去持有指数成分股，只为完美复制指数。

Part3 业绩表现

易方达沪深300医药卫生ETF 512010给自己设定的业绩对标基准——

“沪深300医药卫生指数”（一般指数型基金的业绩对标基准就是相应的指数）

而作为指数基金来说，最好的表现不是超越对标基准，而是和自己要追踪的指数走势相差无几，按照这个思路我们看一看这只基金的表现怎么样。

数据来源：Wind

从基金成立以来的走势来看，大部分时间里和指数的走势还是有一点点差距的，直到2019年下半年开始，真是复制的很完美，几乎看不出来分别。

指数基金既然是被动管理，不会因为基金经理的判断，去主动选择调入或者调出哪一只股票，而且在仓位的配置上，也是要去尽全力复制指数的成分股配置比例。那么灵魂提问来了：为什么ETF会和指数有误差？

基金的申购和赎回是几乎每天都会发生的，但是基金的成分股中某只股票涨停或者跌停了，导致基金经理想买买不进，或者，想卖卖不出，这就是导致基金跟踪误差的最主要原因。

其次，ETF的申购、赎回都是直接用股票进行的。这种方式，对于我们普通投资者来说，需要的资金量太大了。

我们普通人怎么投资ETF呢？

就是通过炒股软件去买、卖，这些交易都发生在场内，这一点和LOF基金有点像。

作为指数基金，ETF的场内交易价格，是每15秒就随着指数成分股股价的变化，去更新一次的，这比起场外指数基金一天只有一个价格（净值）来说，对买点的把握可以更实时。

回到开头，我们提到过任何基金规模的变动，经常都是跟着业绩走的，来看一下易方达沪深300医药卫生ETF 512010是不是这样呢？

从这个规模变化来看，在2019年四季度以前，这只基金的规模从来没上过10亿。

也就是这一波医药股行情带动的，规模蹭蹭往上涨。截止2020年第二季度，这个24.29亿的规模真是基金成立以来最高光的时刻。

这也很好理解：业绩好，就容易吸引很多投资者进来，规模大；业绩不好，投资者就会用脚投票，让规模缩量。

今年医药板块涨的这么好，有招商国证生物医药基金截止7月29日，就实现了超过100%的收益，截止2季度，规模达到了36亿多。

大家还是很习惯追涨买基金的。

作为指数基金来说，看的是对指数的复制是否完美，回撤也是跟着指数表现走的，并不体现基金经理的个人能力，所以，在指数基金这里，我们只关注追踪误差和偏离度就好。

关于这个问题，我们节选出基金历史上的几份报告看一下追踪误差吧。

2020年中报当中，红色框框里面描述的，是基金收益率的实际表现和追踪指数的跟踪误差；黄色框框里面的数据描述的，是基金实际表现和追踪指数之间的偏离度。

数据来源：Wind

从这张表格当中就可以看到，其实如果把时间框架放大到3年的范围来看：过去3年的综合表现上，易方达沪深300医药卫生ETF 512010偏离度和跟踪误差明显偏大。

数据来源：Wind

大约就是上图当中红色方框圈定出来的这个时间范围里。我们按这个时间段，把2017年的四季报倒出来看一下。

数据来源：Wind

2017年四季报当中，红色框框里的跟踪误差、黄色框框里面的偏离度都是高过2020年中报的。

随着时间的推移，越接近现在，误差和偏离度就被控制的越好。

一般而言，关于这根跟踪误差的判断标准是：

ETF的日均跟踪偏离度的绝对值一般小于0.2%，年化跟踪误差不超过2%；

普通指数基金的日均偏离度小于0.3%，年化跟踪误差不超过4%；

增强型指数基金限制要求大部分为“日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%-0.5%”、“年跟踪误差不超过7.75%—8%”之间。

评价指数增强基金的表现，除了要看超额收益情况，同时也要关注其跟踪误差，因为跟踪误差越大，与指数的相关性就越弱，风险也就增加了。

Part4 基金经理

指数型基金的基金经理的作用类似于一个“工具人”。我们常说买基金看基金经理常常是针对主动型基金而言。所以今天这部分，大家可以真的当做故事听~

这只基金一共有过2位基金经理。两位都是从基金成立之初，就都在负责基金管理的，其中一位中途退出了。

数据来源：Choice

第一位，林飞

2013年9月23日-2016年4月9日管理易方达沪深300医药ETF 512010,2年零200天的时间里，取得了13.95%的任职回报。

这位基金经理并不是“根正苗红”的易方达人，加入易方达之前曾任融通基金管理有限公司的研究员、基金经理助理。

加入易方达后，从基金经理助理做起，后来，担任指数与量化投资部总经理助理、指数与量化投资部副总经理，亲自带人管理了几只基金；再后来，兼任易方达资产管理(香港)有限公司基金经理，升任为易方达指数与量化投资部总经理。

数据来源：Wind

这是林飞曾经管理过的基金，从履历上来看，后来不再负责基金管理，主要是因为担负了比较多的管理工作，不再做具体的基金管理。

关于指数基金，林飞在2019年的公开采访中表示——

“中国公募基金总规模大约13万亿人民币，占全球公募基金总规模的4%，其中货币类基金的占比超过60%，权益类基金的占比只有大约15%，对比海外发达市场，未来权益类资产的规模还有很大的发展空间。

伴随MSCI纳入A股的进程和国内机构资金增加对权益资产的配置，未来A股的机构资金占比将会进一步提高，A股换手率和波动率下降。参考海外发达市场的经验，主动基金战胜指数基金的难度也会加大。

以今年（指2019年）一季度为例，全市场只有35%的主动股票基金跑赢沪深300指数。

从公募基金发展的20年历史来看，指数基金在整体公募中的占比逐步提高，目前指数基金占公募整体规模的4%，未来有望达到10%以上。

ETF产品特点清晰、结构合理、规则透明、持有成本低，有良好的投资属性和交易属性，也是被动型产品的重要载体。

ETF在未来一定会发展非常迅速并且空间巨大。易方达看好ETF产品在国内的长期发展前景。”

第二位，余海燕

2013年9月23日至今，一直负责易方达沪深300医药ETF512010的管理工作。

很明显的老带新安排，由老将林飞亲自带，共同管理，接近3年时间之后，独立撑起基金的管理工作来。

余海燕在易方达的官网上，发表过一篇手记，题目是《谈谈投资的第一性原理》——

“第一性原理强调用基本数据进行分析和简化，即强调事实和少量假设，从问题的最本质出发，进行推理思考，而不是类比思考，不被过去的经验和结果所干扰。

特斯拉创始人马斯克受到了第一性原理的影响，他开创了美国在线支付巨头Paypal、美国太空探索技术公司SpaceX、电动车及能源公司特斯拉、家用光伏发电公司Solarcity等创新型科技企业；

亚马逊创始人运用消费者的第一性原理（最低价格、最快配送和无限选择），从经营网上卖书到无所不经营，打造了万亿市值。

那么在投资中又有哪些第一性原理可以运用呢？初步尝试，列出以下几条，供大家指正：

1.羊群效应：无论什么投资方法，最后都要通过一段由低到高或者由高到低的价格运动来赚钱，这是常识。

但是要完成这段价格运动，必须有资金先后入场来推动，这就是羊群效应。

至于价格运动的时间级别、节奏、速度、力度、时空、原因等等，另作他论。

2.奇点：任何一个价格运动趋势的开始或者结束，是通过一个奇点来实现的。

奇点就是变化，大部分人看不见、看不起、看不懂，最后跟不上。

奇点附近，绝大多数人的心态和思维还停留在上一个周期，但新的周期其实已经开始了。

3.范式转变：每隔一段时间，市场总是要换个新的主题或花样，至于这个时间间隔，不同视角的投资者的尺度不一样。

至于背后的逻辑，基本上是宏观经济与政策、监管政策、推动经济增长的产业变迁等，也包括资金博弈。

羊群效应、奇点、范式转变，暂时想到这三点，也是市场中观察出来的客观现象，希望能够对我们未来的投资有所启发。”

同为第一性原理的信奉者，对余海燕的这段手记深以为然。

其实作为指数基金的管理者来说，在投资当中能够发挥自己能力的空间，其实真的很小。但是如果不持续学习、持续思考，恐怕被时代抛弃的时候，一声再见都听不到。

对于我们个人投资者来说，道理也是一样。

我投资了基金，还要不要每天关注市场？当然需要！！！正是因为自己投资了基金，才更需要去关注市场。

否则要拿什么去判断自己选择的基金是好是坏呢？！

投资理财是一种手感，需要用时间来滋养和浇灌的。

Part5 投资成本

管理费0.5%、托管费0.1%。

相当低了有没有？！这就是ETF的优势之一！

年化计算、每日计算每月扣除，咱们看的基金净值就是已经扣完这部分费用的。

申购费0.05%，赎回费0.15%。

P.S.

易方达创始董事总经理亲自设立并参与前期管理的ETF。

在经理余海燕的持续努力下，基金的指数跟踪误差和偏离度在不断缩小，到2020年二季报，和标的指数走势看起来已经基本重回。

规模的变化上，哪一只基金都逃不过规模跟着业绩走的规律，但对于指数基金来说，绝对回报并不是基金的追求，追踪误差才是。

作为天生会赚钱的医药指数，规模的起伏依然逃不过追涨杀跌。

基础分析，不作为投资建议。

文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!