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每天读懂一只“基”—易方达岁丰添利债券（LOF）161115（激进债券型基金）

把基金读成故事，让“理”财点亮生活。

今天我们要拆的这只基金是易方达岁丰添利债券（LOF）161115（激进债券型基金）。

2010年11月9日成立，成立以来总回报155.68%，年化回报达到9.97%。

晨星网给出的评级是：五年四星、三年四星。

业绩表现上来看，倒是很符合我们对债基的一个基本认知——普通的长期纯债基金平均年化收益差不多在6%-8%左右，优秀的能达到10%也不是每年都可以做得到。

不过，这是一只激进型的债券基金，对比昨天拆的那一只同样是激进型债基的易方达安心回报债券A110027，好像在回报上逊色了不少。

但现任基金经理胡剑也是固收界的一位明星了，这只基金的管理策略究竟是怎样的呢？

我们拆开细看。

理性投资，看懂了，再选择！

Part1 基本信息

数据来源：Wind

易方达岁丰添利债券（LOF）161115（激进债券型基金）2010年11月9日成立，截止2020年二季度报，基金规模1.15亿。

这规模，看起来有点尴尬啊。对债基来说，因为规模效应的存在，所以在一定程度上来说，肯定是越大越好。100亿左右的债基，规模也不算大。

尤其是对于一只成立时间将近10年的债基来说，规模才1.15亿，如果单从规模来选债券类基金的话，我的第一个条件就会设置成规模2亿以上，那么这只基金在第一步就会直接被自动过滤掉了。

这倒是勾起了对基金规模变动的好奇心，我们在开始分析基金之前，先看一下这只基金10年来的规模变化吧。

数据来源：Choice

成立之初是20多亿的规模，两年之后就开始缩量到了10亿以下，并且一直缩量；

2016年年报，突增到了70亿；

半年之后的2017年中报，重回10亿以下；

2018年三季报剩下5000多万的规模，照这样走下去距离清盘都不远了；

到2019年年报重回1亿以上，今年的中报回归到了1.5亿左右。

看着这大起大落的规模变化，真的是好奇，这只基金究竟经历了什么？！

对了，在这里还要提一下，这是一只LOF基金。

关于什么是LOF，可以移步易方达中债新综合债券指数发起式（LOF）A 116119  看详细解释。

Part2 投资方向

先看投资目标——

“本基金通过主要投资债券品种，力争为基金持有人提供持续稳定的高于业绩比较基准的收益，实现基金资产的长期增值。”

清清爽爽的，就是战胜业绩比较基准，然后长期增值就好了。

投资范围——

“包括国债,央行票据,金融债,企业债,短期融资券,公司债,可转换债券(含分离型可转换债券),资产支持证券,债券回购,银行存款等固定收益品种,股票,权证等权益类品种以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具.

本基金不直接从二级市场买入股票,权证等权益类资产,但可以参与一级市场新股申购或增发新股,并可持有因可转债转股所形成的股票,因所持股票所派发的权证以及因投资可分离债券而产生的权证等.

本基金各类资产的投资比例范围为:固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%,其中,信用债券的投资比例不低于固定收益类资产的40%,权益类资产的比例不高于基金资产的20%.开放期内,现金以及到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%.

本基金所指的信用债券为企业债,短期融资券,公司债,金融债,可转换债券(含分离型可转换债券),资产支持证券等除国债和央行票据之外的,非由国家信用担保的固定收益证券品种.”

具体的投资原则是——

“以宏观经济研究指导债券配置，利用严格的信用评估和信用利差分析等技术手段，在风险可控的前提下，争取稳健回报，通过新股申购等方式，提高基金收益。”

好长、好长的一大段，咱们把主要内容摘出来捋一下吧——

1、主要投资债，各种债，比例不能低于全部资产的80%，而且这一堆债的持仓里面，至少得有40%的信用债；

2、权益类投资的比例，最高不能超过20%；

3、净值里面保证5%以上的现金+短债；

4、不能在二级市场上买股票，但是可以在一级市场打新股、参加新股增发，这部分操作就是提高基金收益的方式；

5、虽然不能直接买股票，但是买了可转债转股形成的股票可以有，被动派发的权证也可以持有。

截止到这里，从投资范围、投资原则分析下来就能看出来：参与一级市场打新、增发，不在二级市场做股票交易的基金，按照天天基金网的分类方法，这只基金应该是一只一级债基。

不过，这只基金还能投资转债，转债的特性咱们都说过好几次了，就是既有债性又有股性的这么一种债券，也是激进的配置。

如果说易方达岁丰添利债券（LOF）161115的投资一直非常严格的遵循自己制定的规则，那么它在实际投资当中，真能留给权益类的比例最多也就是15%左右。

但是，在投资范围里非常详细的规定了信用债必须得占全部资产的40%以上！

而可转债就包括在信用债的范围之内，这样看的话，即使是严格执行这个投资标准，易方达岁丰添利债券（LOF）161115也可以非常激进。

结合具体的业绩表现来看看吧。


Part3 业绩表现

易方达岁丰添利债券（LOF）161115给自己设定的业绩对标基准——

“中债新综合财富指数”

这个指数就是包括了除去资产支持证券、美元债券、可转债以外，剩余所有公开发行的可流通债券，是一个反映境内人民币债券市场价格走势情况的宽基指数。

用这个标准去对标一下投资范围的话就会发现，可转债不在业绩对标基准里面，但投资范围里是实实在在写出来可以投资可转债的。

这样看来的话，这个业绩基准肯定是设置的有点保守了。

所以，结合业绩基准、混合型一级债基两个标准，具体看一下基金的长期表现吧。

数据来源：Wind

蓝色这条从2014年开始陡峭向上的就是易方达岁丰添利债券（LOF）161115的表现。红色的是业绩基准，长期平直的慢慢向上。黄色线条是一级债基的市场综合表现。

这样对比来看的话，易方达岁丰添利债券（LOF）161115在设立四年后开始战胜了自己保守的基准，也同时战胜了一级债基的市场平均水平的。

我们印象当中都觉得股类资产比债类资产会更好赚钱，但如果把基金的业绩基准调成沪深300的话，从基金成立以来至今，这基金的业绩表现，真的是很让人咂舌了！

数据来源：Wind

长期的累计业绩竟然是远超同期沪深300的！

我们筛选出来一些短时间内的业绩对比，就会发现：这只基金虽然很多时候没有跑过沪深300，但是一直都超级稳健。

数据来源：Choice

比如2013年3月-9月的这段时间，就是易方达岁丰添利债券（LOF）161115成立以来业绩表现最差的6个月：即便是这样，沪深300仅偶尔超过该债基，当沪深300“断崖式”下跌的时候，易方达岁丰添利债券161115虽然也受到了一些影响，但好像还是四平八稳的在往前走，并没有像沪深300一样大起大落。

看完历史上的表现，再看看我们眼前的2020年。前段时间债市表现很不好，连净值类的银行理财都在跌跌不休，那我们的易方达岁丰添利债券161115对标沪深300又怎么样呢？

数据来源：Choice

易方达岁丰添利债券161115好像一直都是四平八稳的慢慢前行，纵然沪深300不停的上上下下，我们的岁丰添利虽然也会随着沪深300的波动稍微有点同步的波动，但总体上，就是比较平直，波澜不惊。

从这些表现上来推断，即使不用去看持仓也会知道：这只基金的投资组合一定严格遵照了自己的投资范围，即信用债占大多数，而且应该是没踩过违约的坑，所以可以一直走的稳稳当当的。

到这里真的很想感慨一句，投资这件事，不用重来就是快，能够积累就是多。基金长期的净值就是这么慢慢的、一点点的累积上去的，比起大起大落的沪深300，好像看起来真是要安心多了。

再看看回撤情况吧。

数据来源：Wind

最大回撤发生在2015年2月6日，-9.16%。这个时间，和第一波地方债的天量供给挨的很近，那时候，应该是放水来着。

不过，基金在2015年一季报的整体表现很好，报告期内基金的份额净值增长了5.89%，同期的业绩比较基准收益率只有 1.26%。

在一季报中没有提及这一次回撤，但似乎有迹可循——

“本期内资金面总体宽松。人民币汇率波动相对前期略有加大，贬值压力有所释放，随着人民币汇率的逐步回升，金融机构外汇占款出现流入迹象，资金流出总体放缓，货币当局在公开市场小幅收缩流动性，同时通过大幅度下调准备金率释放基础货币。

本期内，银行间 7 天回购利率平均高于 3.5%，1 天回购利率平均约 3.5%，资金利率水平适度。

本期内，创业板表现较好，债券较差。

一季度，我们基于对经济增速逐步趋缓，货币信贷政策加大宽松，及资金面维持偏宽松的判断，对债券投资保持中性，对可转债投资保持乐观，维持中等偏高杠杆水平，增持高收益信用债券，保持较高水平持有期收益率，积极配置中盘可转债。”

央行放水了，债券表现差了，虽然创业板的表现好，但是，和本基金的关系好像不大。咱们看看当时的基金投资组合情况。

数据来源：Wind

债券确实是80%以上，再看看债券的具体配置情况——

数据来源：Wind

全都是信用债，而且转债的仓位配置还比较低，这一次的回撤，就是受放水拖累了吧。

另外，查了一下那一期季报披露的重仓股南山铝业、国金证券、徐工机械、国电电力，在2015年2月初那几天的表现，确实是一直在保持小幅波动。

不过，公募基金的持仓批露滞后，如果不是基金经理直接给出答案，让我们从定期报告的披露持仓里找痕迹，确实是比较难。

结合一下基金规模的变化来看，2015年的时候，基金规模缩量到2亿左右，也是影响业绩的一个因素吧。

这之后，除了2015年7月1日-5.84%、8月17日的-4.28%，后面的日子里，回撤都在4%以内了。


Part4 基金经理

这只基金一共经历了4位基金经理。

数据来源：Choice

第一位，又是钟鸣远。

这位大佬我们已经写过两次了，从1996年就开始在固收领域工作的大佬，是市场公认的固收领域大佬，现在在做博远基金的总经理。

具体情况可以移步第二篇文章 易方达安心回报A110027 。

2010年11月9日到2014年1月8日，管理这只基金3年零72天，任职回报10.75%，和那只易方达安心回报A110027同一时间的表现非常一致。

第二位，刘琦。

2013年4月2日加入易方达岁丰添利债券161115的基金经理行列，2015年6月13日离任，管理基金2年零73天，任职回报70.68%。

加入易方达之前，在嘉实基金做到固定收益助理副总裁，2012年7月加入易方达，任固定收益投资部投资经理。

离开易方达之后加入工行瑞信，管理的基金数量明显上升，到今年2月离任。

Wind统计显示，截至3月24日，今年以来，已有55位基金经理卸任且不再管理任何基金，涉及43家基金公司。不少业绩表现不达预期的“绩差”基金经理离任。

2月17日，刘琦卸任工银聚福混合、工银瑞盈18个月定开债和工银瑞信全球美元债等3只基金的基金经理，这3只产品在刘琦管理期间，业绩长期表现不好。

工银瑞信聚福在2月16日前1个月的收益率为-0.21%，之前1年收益率为4.72%。而2019年，混合基金的平均收益率接近40%。

第三位，张磊。

2015年6月13日，到2019年1月4日，3年零207天，任职回报5.18%。基金的历史最大回撤，也是发生在这不到4年的时间里。

2019年1月4日，易方达基金管理有限公司发布了五则基金经理变更公告，公告主要内容就是——

易方达基金张磊因工作需要，不再担任易方达基金旗下五只基金的基金经理，离任日期为1月4日，但仍继续担任易方达基金管理有限公司固定收益组合管理部负责人、易方达瑞信灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

不过，在这之后不到1个月，2019年2月2日，张磊就卸任了易方达瑞信灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

第四位，胡剑。

2019年1月4日管理至今，1年零264天，任职回报23.46%。

关于胡剑的详细介绍，我们在之前拆易方达稳健收益债券B 110008 的时候写到过，也是中途接手，让基金重新回春。

胡剑拿过的奖真是挺多的，债基这个圈子里面，奖项要比股票型基金有含金量，不大可能因为一年赌对了就能拿到大奖，确实是需要功力的。

只是，目前胡剑在管理的基金一共14只，说实话这数量确实是多的。

最后，用基金经理的更迭来结合一下基金规模的变化，就是下图的这个样子了。

主动型基金里面，基金经理何其重要，不用多说了。


Part5 投资成本

管理费0.3%、托管费0.1%，这个，真的是好！便！宜！

申购费是分档的

赎回费也是

P.S.

虽然这只基金的基金经理们真的是经历了比较多的更迭，10年换了4个人。

数据来源：Wind

看起来确实是很跌宕，但其实我们在和沪深300做业绩对比的时候就发现，这基金其实整体来看，走的还是挺稳的。

但对于基金来说，还是安心最重要。

基金经理稳定、历史每年都能保持正收益，对债券型基金来说，就更重要。

目前为止，易方达岁丰添利债券（LOF）161115的场外份额是没法买的，只能通过场内交易的方式进行投资。

好了，易方达岁丰添利债券（LOF）161115（激进债券型基金）到此结束。

文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!