金融号

把基金读成故事，让“理”财点亮生活。

今天我们要拆的基金主要是易方达深证100ETF 159901（股票型）。

2006年3月24日成立，晨星网给出的评级是：十年二星、五年三星、三年三星。而万得给出的评级是五年一星、三年一星。

看到基金成立时间是2006年，咱们之前看过一直2006年成立的基金，易方达价值精选混合110009（此处需要超链接），详细讲了一下2006年的A股市场是什么样的情况。

从2005年6月6日到2007年10月16日，这不到两年半的时间里，上证指数从998.23的日内低点攀升到了6124.04点，创下了A股至今都难以逾越的高峰，也是公募基金历史上经历的第一次大牛市。

公募基金赚的是管理费，管理规模越大当然就赚的越多，所以，每逢行情走强，投资者热情高涨，都是新基金大量发行的时候。这一点从距离我们时间比较近的2015年，还有今年上半年的情况来看，都是可以得到验证的。

2006年也是新基金扎堆发行的时候，只是当时的公募基金行业还不像现在这么成熟，每家基金公司每年也只能发行2只新基金，数量是被严格控制的。

一只ETF基金究竟是凭借什么占了宝贵的牛市名额？场内ETF、ETF联接基金又是什么概念呢？

拆一送二，易方达深证100ETF 159901、深证100ETF联接A 110019、深证100ETF联接C 004742（股票型），今天就凑到一起来看吧

具体是什么样，我们拆开来细看。

不吹、不黑、不做推荐、只做白描，无论投资什么，适合自己最重要，看懂了再选择！

Part1 基本信息

数据来源：Wind

易方达深证100ETF 159901（股票型）2006年3月24日成立，截止2020年二季度报，基金规模82.99亿，14.6年的时间里，取得总回报584.81%，年化回报14.11%。

作为指数基金，可以看到收益还是不错的。我们再来看下成立时间比易方达深证100ETF 159901晚了3年半的易方达深证100ETF联接A 110019的收益情况。

数据来源：Wind

易方达深证100ETF联接A 110019（股票型）2009年12月1日成立，截止2020年二季度报，基金规模17.29亿，10.9年的时间里，取得总回报70.5%，年化回报5.02%。

看到这里大家可能有点疑惑：这两只基金什么关系？为什么我们要将两个一起看呢？

Part2 知识点科普

ETF，交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Fund，简称ETF）。

定义上看起来很高大上的样子，实际上，我们要了解什么是ETF基金，可以从它为什么会存在开始。首先，大家买指数基金就是为了追求指数收益，我们之前也多次强调，买被动型的指数基金最重要的除了看收益之外还有看追踪误差。

为什么追踪误差这么重要？

举个例子，如果你买了上证指数基金，也就是我们常说的大盘。

大盘上升了3个点，本来你想着自己赚了三个点，第二天一看，自己的基金只涨了不到两个点，你生气不生气？这就是我们常说的追踪误差，也就是基金和所追踪的指数收益不一致的情况。

造成这个结果的原因和基金经理的管理能力、以及资金量的客观限制有关系。

从本质上来看，指数就是一篮子股票，指数基金就是持有这一篮子股票的基金。

假如你申购了上证指数基金（场外），就是把钱交给了基金公司，然后基金经理拿着你的钱去按指数成分股的构成清单来买指数篮子里的个股，可是基金经理去买的时候，却发现有的股票涨停、跌停封板后没人卖出或买入。又或者新增的申购资金不足以买这个篮子里的所有股票等等情况，这时候就产生了“追踪误差”。

ETF指数基金的由来就是为了解决追踪误差问题。

ETF基金设立之初，是只能通过指数中的一篮子股票来申购基金份额的，赎回的时候，退回给你的不是钱，而是这一篮子股票，所以，和普通的指数基金比起来，ETF就能更为准确的追踪指数，几乎没有误差。

但是想想也知道，构成指数的这个“篮子”得有多大！需要很多钱！所以，个人投资者是很难去进行这种申购赎回操作的。并且，由于股价实时波动，如何同时购买这“一篮子”股票，也是需要专业的交易软件的。

这里就产生了一个问题，那就是虽然ETF解决了追踪误差问题，但是能买得起ETF的机构也太少了，所以，ETF基金的第二个特点就有了——二级市场交易。

个人投资者无法参与申购和赎回，但是有实力用一大篮子股票换来ETF基金份额的机构们，把自己手里的那一堆ETF，拆分成若干份，分给市场上的人去买，就让普通人也买得起了。

场内ETF基金就相当机构找基金公司批发来了基金，他们把ETF拿到手里之后，就拆成很多小份，然后在二级市场上，以股票的形式卖给个人投资者。

能够在二级市场（股票）上交易，就有了流动性。大家在二级市场上就像炒股一样去买卖ETF，交易就会产生价差，有价差就会产生收益，虽然短时间里，二级市场的情绪可能会推着ETF的价格被拉高或者踩低，但因为ETF一级市场的申购赎回都用股票，构成ETF的成分股也在市场上实时更新着股价，所以这个二级市场交易价格和一级市场基金净值之前的价差，基本不会很离谱。

有的机构投资者会利用两者之间的价差套利，但是对于普通投资者来说，这种价差往往得不偿失。所以对于我们普通投资者来说，用股票账户买ETF就相当于是投资了相应指数。

2012年5月，上交所发布《上海证券交易所交易型开放式指数基金流动性服务业务指引》，为国内ETF市场正式引入了“做市商制度”。

也就是说，对于拥有做市商制度的ETF基金来说，作为一个普通投资者，我可以在二级市场将手里持有的ETF份额直接卖给做市商，再也不用担心那些流动性不好的ETF没有人接手了。

目前有的国内部分ETF有做市商，例如华泰柏瑞沪深300ETF。但并非每一只ETF都有做市商。

这时候你就能明白为什么ETF的交易方式为什么看上去如此复杂了。

而什么又是ETF联接基金呢？其实拥有股票账户这个限制条件还是挡住了很多人，所以,购买ETF联接基金就和买普通基金的操作方式一样，只不过是由基金经理拿着筹集到的钱去申购、赎回、交易ETF。

现在随着我国ETF不断发展完善，具体操作上有了很多改变，例如可以用一定比例的现金进行ETF的申购等，但是不变的是产品内核。

无论实际操作中交易政策如何改变，概念如何复杂，其实我们投资者需要记住的就是两点：第一，ETF是指数基金；第二，ETF是交易所交易基金。

Part3 业绩表现

抛开上面这些概念，今天我们拆解的这只易方达深证100ETF 159901（股票型）其实就是追踪深证100指数的基金。

而易方达深证100ETF联接A 110019、易方达深证100ETF联接C 004742（股票型），就是该基金衍生出的普通投资者可以直接在支付宝、天天基金网这些第三方平台上面，和其他的所有基金一样，用钱买就可以的同质化产品。其中A类、C类份额的差别仅仅是收费方式不同。

回到最初，仅仅成立三年之差，为什么110019收益情况远不如159901？

我们来看下它们所追踪的深证100指数从成立来的变动情况。

一图胜千言。

值得关注的是，深证100价格指数是于2006年1月编制的，而易方达深证100ETF 159901（股票型）的成立时间是2006年3月24日。

这无疑再一次印证了2006年是公募基金历史上经历的第一次大牛市。易方达选择在那时发行易方达深证100ETF也是在追当时的“热点”。

我们再来看下易方达深证100ETF联接C 004742的基本情况：

数据来源：Wind

易方达深证100ETF联接C 004742（股票型）2017年6月2日成立，截止2020年二季度报，基金规模4.32亿，3.4年的时间里，取得总回报67.51%，年化回报16.5%。

成立时间上来看，易方达深证100ETF联接C 004742的成立时间最晚，到现在不过3年多的时间，但年化回报的表现看起来要比易方达深证100ETF 159901的14.11%、深证100ETF联接A 110019的5.02%好多了。

有趣的是，当你把深证100ETF联接A和联接C放到一起来看，就会发现——

如果在联接A成立的2009年投入1块钱进去，在联接C成立的2017年也投入1块钱进去，时至今日，这两只基金带给你的收益，竟然是相差无几的。

其实这两只ETF联接基金的业绩基准是一样的，不同的只是时间。联接A经历了2015年的大涨之后的大跌，前期的上涨消耗殆尽。而2017年成立的联接C，就相当于是联接A成立以来的从2017年开始的后半程表现。

进一步说明了，市场波动对指数基金长期收益表现的影响。

“深证100价格指数”

这个指数，对于很多股民来说当然是耳熟能详的，还是把指数的编制原则列一下更清晰一点。

深证100价格指数成份股由在深圳证券交易所上市的100只A股组成，按照下列原则选取（与深证100总收益指数相同）：

（1）在深圳证券交易所上市交易；

（2）有一定上市交易日期（一般为六个月）；

（3）非ST、*ST 股票；

（4）公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；

（5）一段时期内股价无异常波动。

（6）选样方法和定期调整方法与深证100指数（总收益指数）相同。

深证100指数(又称深证100总收益指数）是中国证券市场第一只定位投资功能和代表多层次市场体系的指数。由深圳证券交易所委托深圳证券信息公司编制维护，指数包含了深圳市场A股流通市值最大、成交最活跃的100只成份股。深证100指数的成份股代表了深圳A股市场的核心优质资产，成长性强，估值水平低，具有很高的投资价值。

对标业绩基准深证100价格指数和沪深300指数的情况下，易方达深证100ETF 159901成立以来的业绩表现是这样的——

数据来源：Wind

从指数的表现上来看，深证100价格指数是远超沪深300指数的，这意味着从2006年3月，基金成立的时候开始，一直到现在，深圳市场排名前100的股票组成的这个指数的长期表现，是远远超过代表A股市场大盘股平均收益的沪深300的。

而易方达深证100ETF又在深证100价格指数的基础上，跑赢的更多一些。

ETF基金是不是能完全0误差呢？我们来看一看易方达深证100ETF 159901的跟踪误差和偏离度表现。

基金的2020年二季报中说“本报告期，本基金日跟踪偏离度的均值为0.01%，年化跟踪误差0.46%，在合同规定的控制范围之内。”

一般而言，关于这根跟踪误差的判断标准是：ETF的年化跟踪误差不超过2%、日均跟踪偏离度的绝对值一般小于0.2%。

基金合同中关于跟踪误差和偏离度的约定是：“在正常市场情况下，本基金日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.1%，年跟踪误差不超过2%。”

从易方达深证100ETF 159901的真实表现上也可以证明，以ETF基金追踪指数显然是优于一般标准和合同约定的。

为什么不是0误差呢？这里插播下易方达深证100ETF 159901的投资范围——

“本基金投资范围主要为目标指数成份股及备选成份股。此外，为更好地实现投资目标，本基金可少量投资于部分非成份股、参与新股市值配售、以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

本基金将把全部或接近全部的基金资产用于跟踪标的指数的表现，正常情况下指数化投资比例不低于基金资产净值的95%。”

“指数化投资比例比地狱基金资产净值的95%”，基本满仓，但非100%。

剩下的那点仓位也是要留出一点现金的，因为对于ETF来说，虽然一级市场申购、赎回用的都是股票，但面对交易额有限、流动性不大好的那些股票，或者是有的股票涨停/跌停买不进的时候，是可以选择用现金来做替代的，只是选择用现金的话，需要支付一定程度的溢价。

易方达深证100ETF 联接A 110019、易方达深证100ETF联接C 004742的业绩对标基准是——

“深证100价格指数收益率*95%+活期存款利率(税后)*5%”

这个业绩基准，比起易方达深证100ETF159901来说就要宽松很多了，指数的收益权重降低到95%，然后加入了5%权重的活期存款利率，让基金对指数的跟踪限制被放宽。

对标业绩基准深证100价格指数和沪深300指数的情况下，易方达深证100ETF 联接A 110019成立以来的业绩表现是这样的——

数据来源：Wind

基金的2020年二季报中说“本报告期，本基金日跟踪偏离度的均值为0.02%，年化跟踪误差0.62%，在合同规定的控制范围之内。”

直接对标深证100指数的话，表现是这样的——

数据来源：Wind

再来看易方达深证100ETF联接C 004742。

对标业绩基准深证100价格指数和沪深300指数的情况下，基金成立以来的业绩表现是这样的——

数据来源：Wind

直接对标深证100指数的话，表现是这样的——

数据来源：Wind

Part4 基金经理

易方达深证100ETF 159901、深证100ETF联接A 110019、深证100ETF联接C 004742，本质上可以算作是一只基金，管理团队是相同的。

易方达深证100ETF 159901基金经理——

数据来源：Wind

深证100ETF联接A 110019基金经理——

数据来源：Wind

深证100ETF联接C 004742基金经理——

这些基金经理当中，马骏在2013年成为易方达公司副总经理，现任副总裁，主要负责固收团队的打造。

林飞曾经凭借易方达深证100ETF拿奖拿到手软，现在负责易方达指数与量化投资业务。

王建军、成曦、刘树荣，是咱们之前见过的，易方达生物科技指数分级161122（此处需要超链接）的基金经理。

Part5 投资成本

ETF管理费0.5%、托管费0.1%，申购费0.05%、赎回费0.15%（申赎是一级市场，我们做二级市场交易的手续费不高于股票）

ETF联接A管理费0.5%、托管费0.1%。

申购费是分档的——

赎回费也是——

ETF联接C管理费0.5%、托管费0.1%。C类份额不收申购费，但要收按天取销售服务费0.25%。

赎回费分档——

P.S.

一只ETF+两只联接基金，放到一起来看，更容易看明白ETF和ETF联接之间的关系——

ETF的任务是追踪指数，只能用股票账户买卖；ETF联接的任务是追踪ETF，不用开通股票账户，在支付宝、天天基金网上就都可以买到。

最后，再加一点关于ETF代码的小加餐吧。

对于ETF来说，从代码上来看——

上交所上市的基金会加SH，深交所的会加SZ，上交所ETF以“51”开头，深交所“15”开头；

上海市场的ETF会有两个代码，偶数结尾的是二级市场交易代码，就是我们小散买卖基金用的代码，奇数结尾的是一级市场的申赎代码；

比如——

易方达上证50ETF，510103是用来在一级市场申购赎回的，501100就是我们用来在二级市场做交易的。

而深圳市场是一个代码两个用途，比如我们今天拆的这一只易方达深证100ETF——

一级市场申购赎回、二级市场买卖的代码，都是这一个159901。

好了，易方达深证100ETF 159901、深证100ETF联接A 110019、深证100ETF联接C 004742（股票型）到此结束。

文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!