金融号

于2020年，全球经济遭受了史无前例的冲击，无数传统经济行业面对严峻考验，但风电行业在经济下行趋势下逆势增长。

2020年为「十三五」规划的收官之年，在风电抢装及并网的推动下，风电可再生能源行业发展表现令人瞩目。据彭博新能源财经公布的数据显示，2020年全球风电新增装机容量为96.3GW，相较于2019年增长59%。

其中陆上风电新增装机容量达到90.2GW的历史最高水平，海上风电新增装机容量为6.1GW。中国与美国在抢装潮推动下双双达到新增装机容量新高。

收入大增逾五成八

来自全球风能委员会 (Global Wind Energy Council-GWEC) 发布的最新数据分析显示，中国海上风电连续三年领跑全球，新增装机容量占全球新增一半以上。中国海上风电总容量超过德国，仅次于英国，成为全球第二大海上风电市场。

在如此利好环境，加上作为风电齿轮传动设备领域的领先供货商，港股中国高速传动 (0658)交出亮丽的2020年业绩，于2020年度截至去年12月底，收入超过153.68亿元 (人民币‧同下)，较2019年约97.23亿元，增长逾五成八。

集团毛利则大增逾四成九，由2019年约19.35亿元至32.13亿元，毛利率也由19.90%提升至20.90%，增长超过1.00个百分点。

去年开拓贸易业务

管理层表示收入增长主要是市场对风电传动设备需求及贸易业务的增加，相对2019年收入分布，集团于风电齿轮传动设备、工业齿轮传动设备、轨道交通齿轮传动设备和其他产品，均录得双位数字增长。

其中在2020年占总收入近76%的风电齿轮传动设备业务，增长逾四成二，为上述四个项目中表现最好，收入由2019年约81.79亿元增至去年约116.52亿元。

另可留意集团于去年开拓了贸易业务，表现亦见突出，于去年收入超过18.18亿元，成为去年第二大收入占比业务，可见在非凡的2020年，管理层仍致力增强集团收入能力，为股东创造新价值。

钢材需求仍然殷切

论到贸易业务，主要是大宗商品贸易业务和钢材产业链贸易产生，涉及成品油、电解铜等的采购与批量销售。去年大宗商品贸易业务在贸易业务中的占比约为60%；钢材产业链则占约40%。

钢材产业链贸易业务务，以钢材产业链贸易体系的核心资源为切入点，开拓钢材产业链贸易业务体系，目前已初步完成钢材产业链从上游原材料直至特种钢材的资源整合，促进了贸易业务的发展。

笔者留意国际货币基金组织于4月7日发表新的环球经济增长预测，其中上调今年中国增长预测0.3个百分点至8.4%，增长主要来自出口和投资，故此笔者预期今年钢材需求仍然殷切，将令集团收入增长受惠。

市账率分析合理值

除了收入增长强劲，去年股东应占溢利接近8.41亿元，较2019年约4.38亿元大增近九成二，于过去五年 (2016至2020年) 增长率仅次于2019年的1.10倍，而过去两年则保持近1.01倍的惊人复合增长率。

如此高增长意味着估值吸引，去年每股盈利折合为0.6129港元，相对4月1日收报7.19元市盈率 (PE) 为11.73倍，即市场认为集团合理增长率为11.73%，如今却接近九成二，计出市盈增长率 (PEG) 仅0.13倍，远低于1.00倍为现价吸引之有力证明。

再者，集团每股资产净值折合为8.9033港元，相对7.19元之市账率 (PB) 为0.81倍，低于1.00倍同样得出现价吸引之结论。保守分析每股合理值不少于8.90元，相对7.19元之潜在升幅为23.78%，可作为投资者的入市参考。

中国高速传动于4月7日收市价计算市值约114亿港元，而同为市值逾百亿元的风电港股有两只，就是龙源电力 (0916)和金风科技 (2208) 。去年三股的收入及盈利增长率为58.07%、4.09%和48.23%；91.91%、9.29%和34.10%，可见中国高速传动于收入及盈利均优于同业。

再看股价定位，可从市盈增长率和市账率作比较，相对为0.25、1.68和0.55倍；0.91、1.64和1.83倍，两个项目皆见中国高速传动数值最少，证明股价吸引力高于另外两股。

此外，三者股息率分别是2.87%、1.28%和2.00%，中国高速传动为最高，意味着防守性高于另外两股。综合盈收增速、股价定位和投资防守性，均得出中国高速传动为佳的结论。

聂振邦(聂Sir)

笔者确认本人及其有联络者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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