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9月3日下午，港股教育股尾盘集体跳水，其中：天立教育盘中跌幅一度超过27%，最终收盘报价2.86港元，全天暴跌19.21%；睿见教育也没好到哪里去，全天暴跌18.04%，最终收盘价为3.09港元。还有枫叶教育等跌幅超10%。

“白天鹅”跌成了“丑小鸭”

下表为2019年9月3日当天收盘港股教育股涨跌情况：

数据来源：东方财富网

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上次教育概念股“雪崩”还是在2018年8月。起因在于2018年8月10日晚，司法部发布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（以下简称送审稿）便明确提出，“公办学校参与举办非营利性民办学校时，不得以品牌输出方式获得收益。”下图所示为当时司法部官方网站相关通知截图。

当时只是意见征求，截止日前，相关草案仍未正式实施。受上述消息影响，2018年8月13日（周一）上午开盘，港股教育股集体重挫，多只股票跳空低开，其中睿见教育盘中跌逾30%。下图所示是当天港股教育股暴跌情形。

数据来源：腾讯财讯

无独有偶，今日之情形犹如重蹈当日之覆辙。经有关市场分析得出今日港股教育股暴跌根源在于一则于8月27日发表于人民政协报上的建议：《刘伟常委：民办教育健康发展既需要分类管理 更需要系统施策》，其中提到：“调研发现，民办教育具有相应的办学自主权，应当对其加强引导和监管，避免盲目引入国外教材、评价标准和教育理念，杜绝民办教育以VIE架构（“协议控制”）在境内外上市，维护我国的教育主权、文化与意识形态安全。”说到底，今日港股教育股暴跌还是与《送审稿》有关。

重利之下，必有勇夫

民办教育是否能够进入资本市场早有定论，依据我国现有法律法规，基础教育阶段学校不允许具备盈利属性，而民办教育公司则通过使用VIE架构，即在国内设立一家外资公司，将不得上市的民办义务学校收入转移为上市公司的营收。根据教育部《2018年全国教育事业发展统计公报》显示，全国共有各级各类民办学校18.35万所，占全国比重35.36%；各类教育在校生达5378.21万人，占到全部学生总人数的19.51%，也就是说近两成学生在民办学校就读。基于如此大体量的消费群体，民办教育类上市公司的业绩上期飘红。由于业绩向好，不少教育类概念股均为港股市场上的耀眼明星。

数据来源：东方财富网

假若《送审稿》政策落地，对于相关教育概念股将造成重大利空。但是，政策未落地之前，重利之下，必有勇夫。如同2018年8月《送审稿》消息刚出时的“惨不忍睹”，到后面一年的“节节攀升”。以今日稳居跌幅榜榜首的天立教育为例，从2018年的最低股价1.147港元到后面的最高股价3.720港元，期间用时不到一年时间涨幅近300%。当时的消息恐慌确实吓退了一大批人，但是时间证明：强悍业绩驱使下没有不涨的股价。

审时度势，灵活应变

理性的讲，一但相关政策落实，对于非营利性民办学校的并购可能未来将无法实施，很多教育集团依靠并购增厚业绩扩大规模的模式也将难以为继。

但是，国家鼓励民办教育的初衷是不会变的。从《送审稿》消息公布到现在，陆续仍有教育股IPO，例如2018年12月的卓越教育，2019年1月的中国科培，2019年6月的中国东方教育等。公布的民促法也不会比当前市场的理解更差，只能更好，很明显的是一公布就是好事；另外，港股中很多外国投资者最害怕的就是政策风险，而且也很不容易看懂中国的法律及导向，在民促法公布之前是不会轻易买入的，只要公布，成埃落定，障碍就没有了。

冷静思考今日之暴跌，原因在于两点：其一，政策诱发的恐慌情绪，这点前述部分已经阐述清楚。其二，港股概念股近期走势极为强势，下行风险增加。以天立教育为例，从去年岁末至今连续积累涨幅高达180%，尤其伴随近期学校开学，相关教育股更是迎来一波风骚走位。股价飙升的同时，积累的下行风险也越来越大。此时的一点风吹草动，惊弓之鸟四散。

在排除政策原因之外，在投资标的的选择上，选择业绩强劲的行业是不会错的，只有行业好才是真的好。拥堵的大道给你一辆跑车也飞不起来，好赛道五菱宏光一样是飞奔的神车！

本文作者 南山溪北

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