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 　　12月3日，万创国际(公司全称：万创国际有限公司)赴港IPO招股书已显示为“失效”状态。从2年前提交赴港IPO招股书开始，这已是该公司第4次提交赴港IPO招股书后失效。

　　万创国际曾在2017年6月30日、2018年2月14日、2018年11月21日、以及今年6月3日提交过香港IPO招股书，然而4次都无果。

　　万创国际总部设于安徽，主要专注于住宅物业的开发及销售。这是一家典型的家族企业，前身可追溯至2003年成立的泉山湖置业，彼时由联华实业(实控人为汪明来)、汪季明、刘恩年分别持有95%、4%和1%股权。汪明来与汪季明为兄弟，刘恩年是汪明来妻子。

　　为了顺利上市，万创国际在财务报表上下足了功夫。

　　一是大量还债降杠杆。数据显示，万创国际2018年度短期有息负债同比下降81%为1.86亿元;2018年度总有息负债同比下降48%为6.06亿元。招股书披露，公司负债骤降的原因是分别向华融资产及紫金信托偿还约8.3亿元及1.5亿元借款。经过上述操作，万创国际2018年的偿债能力指标相比2017年明显扭转向好，其中流动比率提升20%至1.2;负债率从1218.0%暴降至180.4%;净负债率由600.8%降至23.9%。

　　不过值得注意的是，万创国际的孙公司——六安万创于今年4月和陕西国际信托签订了为期18个月，利率14%的2.5亿元借款协议，同时又向淮南通商银行借款1亿元，两年期利率为9.5%。这里令人质疑的点在于，相较此前偿债的资金信托和华融资本，分别只有9%和10%的贷款利率，万创国际于今年4月借入的上述两笔借款，利息要高出很多。招股书显示，万创国际的有息借款主要来自第三方金融机构，2015—2018年，分别按13.5%~14.0%、12.0%~14.0%、9.9%~12.6%及9.5%~12.6%的年利率计息，融资成本偏高。通过大量偿债，万创国际2018年的财务指标迅速得到了优化，但这种“美容针”的效果能维持多久对所有人来说都是未知数，并且未来偿债的钱从何而来，是否依靠借新还旧，也是万创国际在面对投资者时不得不回答的问题。毕竟对现在的万创国际来说，融资并不是一件轻松的事。

　　二是增加开发项目促营业收入。招股书显示，2015—2018年，万创国际分别实现营收4.24亿元、7.81亿元、6.29亿元及13.03亿元，复合增长率45.39%。同期毛利率分别为37.9%、17.8%、25.5%及37.3%;同期净利率分别为13.3%、6.9%、13.2%及18.4%。

　　对于2018年业绩的大增，万创控股解释称，主要源于新开发物业项目增多。据统计，2016、2017年推出的新开发物业项目均为2个，收入差距不大。 2018年推出的新开发物业项目达到4个。

　　然而，在销售面积、收入同比翻倍的情况下，万创国际的销售成本没有同比例增长。据披露，2018年销售及分销开支总金额为2543.4万元，同比增长仅3.1%。其中，销售佣金1020.2万元，竟同比下降19.4%。做了多番努力，但万创国际4次赴港IPO均失败了，接下来万创国际是否会第5次提交招股书?来源：绿专资本综合

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