金融号

 　　2月18日，美国上市公司跟谁学发布了2019年第四季度及全年未经审计财务报告。也是上市之后的首次年报。2019财年，跟谁学净收入为21.149亿元人民币，同比增长432.3%。净利润为2.266亿元人民币，而去年同期为1965万元人民币，同比增长1050.3%，业绩可谓是相当惊人。

　　去年6月，跟谁学在美国上市(纽交所)，当时市值27亿美元，截至2月19日，跟谁学股价收于44.98美元，上涨18.81%，市值达106.02亿美元，8个月时间跟谁学市值翻了3倍。

　　如果从市值来看，跟谁学美国上市以来最高市值一度达到106.02亿美元，突破百亿美元市值，仅次于好未来、新东方，成为教育中概股的三强。

　　相比好未来和新东方，跟谁学是一家非常新的教育机构。跟谁学成立于2014年6月4日，主要采取O2O模式，向教育机构收取会员费，为他们提供线上直播的基础设施，帮助其展开线上教育;

　　2016年，跟谁学寻求第一次战略转型，推出B端产品“天校”、“百家宝”和“U盟分销”等赋能工具，但B端产品同样面临难题——市场空间相对较小，拓展速度慢。

　　2017年，跟谁学开始第二次战略转型，拆分2B业务，正式转型为B2C的在线教育机构，采用“名师授课+双师辅导”的模式，双师系统，即一个班配备1名教师和多名辅导员。因抓住了国内家长孩子的刚需和教育痛点，自此开始高速发展。

　　在经历了两次战略转型之后，从下图中可以看出，跟谁学的入学用户(注册用户)在2018年之后出现了爆发式增长。总注册人数从2017年的7.96万名增加到2018年的76.71万名，截止2019年12月31日，总注册用户增长至274.3万名，同比增长257.6%。

　　转型后的跟谁学以K12为主导，其招股书显示，2018年和2019年第一季度，K12课程占总收入的比重为73%和75%，均在7成以上。

　　当然，跟谁学高速背后也并非没有隐忧。

　　在2019年财年，跟谁学总付费人次达到274.3万，同比增长257.6%。入学人数增长拉高了跟谁学的毛利率。2019年第四季度，跟谁学非GAAP毛利率由去年同期的68.3%上涨至79.7%。从全年来看，其非GAAP毛利率也从去年同期的64.1%上涨至75.4%。

　　想要维持付费学员的高增速，跟谁学需要承担更高昂的营销成本。2019年第四季度，跟谁学营销费用由去年同期的5820万元增加至4.42亿元，占比约为营收的47%。2019年全年，其营销费用达到10.4亿元，而去年仅为1.22亿元，全年营销费用在总营收中所占比重达到49%。

　　为缓解获客成本压力，跟谁学试图从现有业务模式中挖掘出更大利润，提升K12课程的价格便成为其解决办法之一。

　　财报显示，2019年第三季度，跟谁学生均缴纳费用为679.2元，较去年同期上涨13.6%。课程单价上涨的原因归功于学质量和教学服务在行业内是top水平。

　　然而，就目前来看，在流量费用转化越来越贵的趋势下，跟谁学如何在控制营销费用增幅的前提下保证利润的高速增长是个难题，而提升课程费用也只是“治标不治本”。

　　另外，让市场担忧的还有公司频繁传出人员变动的消息。2019年12月公司联合创始人、首席运营官张怀亭宣布辞职。这位前百度凤巢团队创始人之一，在跟谁学股份与投票权仅次于创始人陈向东。

　　与张怀亭同时加入公司的七位联合创始人，现在只剩下半数。原CTO李钢江、原天校业务负责人邓弘于2017年带着公司内孵化业务独立;原财务总监宋欲晓在公司上市前辞职，对内称家庭原因。

　　事实上，K12在线教育赛道竞争非常激烈，本质上大家提供的很多服务都是同质化的、例如师资、获客等层面。K12业务上的竞争对手——学而思和猿辅导的发展实力也是不容小觑。如何保持长久优势和持续创新将是跟谁学长期制胜的关键。来源：绿专资本综合

　　关于绿专资本集团

　　美国纳斯达克主板上市公司，股票代码：GRNQ。公司总部设在香港，深圳、马来西亚、泰国均设有办公室。公司致力于境外上市、市值管理、FA、海外信托、家族办公室、创投基金等，持有11张金融牌照，是优秀的亚洲跨境金融服务机构。