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资源整合、深沟壁垒，国药股份的王者气场

随着老龄化的不断发展，国家出台了很多医药政策，不断鼓励创新药的研发、规范仿制药定价，促进了我国医药流通行业的发展。近年来我国医药销售量不断攀升，整个行业处在一个高速发展的状态，随着老龄化和医保的不断发展，医药流通行业将进入一个新的发展赛车道。今天我们要讲的企业是医药流通行业里的龙头企业，它就是国药股份。

一、精麻特药分销龙头，控股公司众多、各有特色

医药商业的国字号企业，重组成为全国麻精药和北京地区医药分销的双栖龙头。 国药股份前身为中国医药公司，于1999年12月由中国医药集团总公司发起并组建成立，2002年在上交所上市。公司现有医药商业、医药物流和医药工业及工业投资三块业务，其中全国地区麻精药分销和北京地区药品分销是公司的主营业务。公司控股股东为国药控股，为解决同业竞争问题，2017年5月公司完成重组，主营北京地区的医药流通，是全国精麻类药品分销龙头，麻药分销市占率超过 80%。

几大商业平台均有一定的经营特色。国药健坤以药品代理作为主营业态，代理销售全国多家药品企业知名品牌，代理品牌覆盖北京医疗市场网络达到100%。国药前景以代理国内外先进器材为主的营销、推广和销售服务提供商，主要产品分为无痛产品系列、牙周产品系列和种植产品系列。国控北京是北京市各级医院及零售药店终端市场、国家指定的中央药品储备单位、北京市指定的毒麻药品供应单位，也是北京精麻药品主要的二级分销商。北京康辰是北京地区大型综合药品批发企业，军队医院全覆盖，在血液销售领域北京市场占有率70%以上。北京华鸿以代理销售新特药、进口药、合资药等名优产品为主。天星普信在北京三级医院的覆盖率达到90%以上，生物制品为其优势品种。

医药工业包括参股的青海制药和宜昌人福两家麻醉药品生产企业，及控股子公司国瑞药业，青海制药和宜昌人福均是精麻药品定点生产企业。2019年上半年，国药股份各参控股公司中，宜昌人福贡献利润占比超过20%。

二、经营状况良好，精麻特药壁垒高筑

公司近年来收入状况良好，不断增长。近年来公司的营业收入逐年增长，截止到2018年年末公司的营业收入达到了387亿元，同比增长6.6%，净利润达到了14亿元。2019年三季度，公司的营业收入达到了327亿元，净利润达到了10.7亿元，预计2019年营业收入和净利润都将会有小幅度增长。

从盈利能力上来看，公司的毛利率和净利率较低。药品分销行业毛利率普遍比较低，属于行业特征。

麻精特药从原料种植、生产、流通到存储、使用等环节都受到严格管控，行业进入壁垒高。

生产：国家对麻精特药实行定点生产制度，药品监督管理部门根据药品需求总量确定当年药品定点生产企业的数量和布局。通常同品种原料定点企业有1-2家，同品种制剂定点企业有1-3家，含麻复方制剂定点企业1-7家。

经营：药品监督管理部门对麻醉药品和第一类精神药品规定定点批发企业，其中全国性批发企业（即一级批发商）可以向区域性批发企业（即二级批发商）、或经批准可以向取得麻醉药品和第一类精神药品使用资格的医疗机构销售麻醉药品和第一类精神药品，区域性批发商可在本辖区内向具备资格的医疗机构销售。麻醉药品和第一类精神药品不得零售，仅二类精神药品可在经批准的药品连锁零售企业销售。

三、恒瑞重磅新品上市，每年或将带来可观利润增量

2019年11月恒瑞医药的重磅首仿麻醉药艾司氯胺酮获得国家药品管理局核准签发的《药品注册批件》，预计即将上市销售。该药具有麻醉和抗抑郁的双重作用，具有广泛的市场空间。

辉瑞的原研药Ketanest已在全球多个国家上市，2018年销量约为1320万美元。恒瑞的首仿药在国内上市后，预计将带来可观的市场规模。

艾司氯胺酮的前身氯胺酮本来是一种非阿片类的麻醉药物，近年来研究发现，它也具有抗抑郁的作用，而且见效快，但是具有不良反应和药物滥用。而与氯胺酮相比，艾司氯胺酮具有效价高、受体亲和力强、神经系统不良反应少的特点，且药物动力学可控，艾司氯胺酮在抗抑郁方面的市场空间较大。

四、总结

在传统核心业务板块上，公司加强与医院沟通，发挥医疗市场开发和配送优势，不断拓展二、三级医院规模，销售量稳步增长；在特色业务板块上，借助经营开发壁垒优势，不断整合市场，巩固领军地位，麻精类药物分销保持80%的市占率；医药工业板块积极探索，不断拓展新的营销领域。

整体上来看，作为国企的国药股份既有政策上的扶持，又有国企资源整合的先天优势，再加上行业正处在高速发展时期，具有较好的发展前景。

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