金融号

6月29日，中芯国际H股惨遭兆易创新清仓减持，套现7.76亿元，净赚3.29亿元。按兆易创新的公告说法，这是应公司资金规划要求，为优化公司资产结构，减少账面金融资产比重。兆易创新一纸减持公告给“一路绿灯”的中芯国际平添了许多忧愁。市值1300亿的兆易创新是真的需要钱了吗?还是另有隐情?

　　不管如何，摆在这家千亿市值公司面前的一个重要难题是，主营产品NOR Flash闪存芯片产品在全球仅仅200亿市场规模，如何撑得起自身的千亿市值，兆易创新需要持续找到新故事，否则千亿市值将成为不可承受之重。

　　一、营收净利双增长，研发实力雄厚

　　兆易创新作为存储芯片龙头，成立十五年，逐步形成“存储+控制+传感器”的布局。兆易创新最初以Nor Flash闪存切入市场，2011年设立MCU(微型控制单元)事业部涉足MCU产业，2017年联合合肥长鑫涉足DRAM产业，2019年并购思立微切入传感器领域。

　　2019年，兆易创新营业收入实现32.03亿元，同比增长42.62%;归母净利润6.07亿元，同比增长49.85%。2020年一季度，兆易创新继续保持着高速增长，营业收入和归母净利润分别达到8.05亿元和1.68亿元，同比增幅分别为76.51%和323.24%。

　　兆易创新存储与MCU业务双驱动。兆易创新立足存储领域，2019年存储业务实现营收25.56亿元，同比增长38.99%，营收占比79.80%。公司第二大业务MCU增速较快，2019年占总营业收入的13.86%。从存储细分领域来看，NOR Flash为公司业绩奠基，SLC NAND有望复制NOR Flash路线成为新的业绩增长点，同时合肥长鑫于2019年正式投产DRAM，兆易创新突破新的产品线，带来可观利润增量。

　　兆易创新收入大部分来自于海外。2019年来自海外收入占比82%，凭借低成本，低功耗，高可靠性，高性能等多方面优势，公司逐渐成为三星，苹果，Intel等国际大厂供应商。

　　以研发为刃，切入全球存储格局。集成电路行业为技术密集型行业，兆易创新保持高研发投入以保证技术产品先进性，积累大量知识产权专利。兆易创新目前从事研发人586人，研发人数占比68.62%，研发支出占比呈稳健增长趋势。2019年公司投入研发费用3.63亿元，研发费用占比11.33%。

　　二、国内存储之光，联手合肥长鑫打开DRAM天花板

　　DRAM占据存储器领域最大市场。2018年全球半导体市场规模4780亿美元，存储器市场规模为1650亿美元，占比34.52%。其中在存储器市场中，DRAM存储器市场规模为957亿美元，占比58%，是存储器领域第一大细分市场。

　　在整个半导体存储器产品中，占比最大的是DRAM动态存储器，达到58%的比例，整体规模约为900-1000亿美金;第二大的是NAND Flash，约有500亿美金的规模;NOR占比1%，规模为30亿美金，约人民币200亿。

　　由于市场的容量的差异，NOR的吸引力在减小，国际玩家纷纷退出，兆易创新也将目光瞄准了更阔的DRAM市场。

　　中国是DRAM领域最大市场，几乎完全依赖进口。现阶段全球半导体产业中心

　　已经转移到中国，中国已经成为半导体领域规模最大和成长最快的市场。根据智发布报告，2018年全球DRAM市场上中国占比高达42.8%，但自给率几乎为零。

　　DRAM被海外三大寡头垄断，行业集中率持续提升。目前DRAM市场上，韩国

　　三星、韩国海力士、美国美光三大企业呈“三足鼎立”趋势。2018年DRAM市场Top3集中度在95.5%左右，DRAM市场历经多轮周期洗牌，自2006年起行业集中度不断提高，Top3集中度由2005年的61.9%大幅提升到2018年的95.5%，其余份额来自台湾大小厂商，中国大陆榜上无名，存在巨大国产替代空间。

　　国产替代之路布满荆棘，合肥长鑫担以重任。目前国内三大存储器制造商分别是

　　长江存储，福建晋华和合肥长鑫。长江存储主要负责NAND Flash技术研发，福建晋华和合肥长鑫则负责DRAM领域。2018年下半年福建晋华投产之后，被美

　　国商务部以国家安全为由列入出口管制清单，美国三大半导体制造商在禁令当天撤出福建晋华12寸厂，随后技术合作方台湾联电表态终止合作，福建晋华于2019年3月停产。目前国产替代DRAM最大希望就在合肥长鑫。

　　兆易创新联手合肥长鑫，正式切入千亿美金赛道。兆易创新和合肥长鑫在2017年10月签订合作协议，合作目标是2018年12月31日前成功研发12英寸1Xnm(19nm)DRAM存储器，项目预算180亿元左右。兆易创新和合肥长鑫以1：4比例筹资，项目依托于合肥长鑫。2018年原兆易创新CEO朱一明先生担任合肥长鑫CEO。

　　三、总结

　　对于兆易创新来说，放弃一个成熟的市场，迎战一个新的市场，不仅面临资金的考验，还有人才、技术等考验。但对于资本市场而言，DRAM的市场更为广阔、毛利率更高，兆易创新需要一个新的故事，才能撑起如此大的市值，但愿兆易创新能让自己的新故事野心成为现实，避免泡沫破灭。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!