每天读懂一只“基”—易方达裕丰回报债券000171

易方达裕丰回报债券，晨星评级，五年五星、三年五星。

这只基金2013年8月23日成立，至今已经7年多了，很喜欢经过时间验证的基金，无论是股还是债。

先看看净值增长对标市场平均表现怎么样，作为一只债基，对比一下上证国债指数。

数据来源：Choice

除了成立之初有短暂的跑输上证国债指数，除此之外一直走在上证国债指数以上，今年以来更是很大程度跑赢。

但其实2020年从3月底开始，债市启动下跌，到5月份，就真是有点烫手拿不住了，好不容易熬过6月，7、8月又始终在震荡，趋势不明……

这种状况下，易方达裕丰回报债券的业绩曲线逆市昂扬向上，很有点意思，特别能勾起好奇心。

单从名称上来看，就是债券基金确凿无疑了，是长期纯债吗？有没有增强手段？咱们拆开细看。

Part1 基本信息

易方达裕丰回报债券000171是一只开放式、债券型基金。

债券型基金的底层资产当然是债券，管理方式上，是主动管理型基金，就是说，个券选择、买卖操作，依赖的是基金经理的个人能力。

债券型基金和股票型基金一样，也有被动型的，就是跟踪债券指数的那种基金，债券指数基金在我们国家起步比较晚。

完全被动型、不带一点主动管理的第一只债指基金，2011年5月才诞生，等以后拆到被动型债基的时候，咱们再细说。

今天的这只易方达裕丰回报债券是主动管理的。

看一下规模——

截止2020年二季度末，基金的规模是143.28亿。

昨天我们在拆易方达双债增强的时候提到过，对于债基来说是存在“规模效应”的。

虽然债基的规模并不是可以无限放大，但因为们国家的债券交易主要发生在银行间市场，以询价的方式逐笔达成交易。

所以规模大的基金、管理债基规模大的基金公司，在市场上就有更强的影响力和更好的资源。

说白了，就是手里掌握的资金规模越大，底气就越足，意味着有更好的谈判和议价能力！

债券基金的盈利模式不同于偏股型基金，收益来源很大部分都来自于基金持有的债券到期之后还本付息，当然，这中间还有很多交易差价、加杠杆等操作提高收益的管理手段。

债券基金的容量可以比偏股型基金大很多，百亿以上规模的债基长期表现优异挺常见的。

总之，这规模不可怕，很可能说明基金做的很好，受到市场的认可。

具体怎么样，我们继续往下细拆~

Part2 投资方向

先看投资目标——

“主要投资于债券资产,严格管理权益类品种的投资比例,在控制基金资产净值波动的基础上,力争实现基金资产的长期稳健增值。”

主要投资于债券资产，追求长期的稳定增值，这么看来的话，很像长期纯债基金的描述。

再看投资范围——

“具有良好流动性的金融工具,包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、企业债、短期融资券、中期票据、公司债、可转换债券(含可分离型可转换债券)、资产支持证券、债券回购、银行存款等债券资产,

股票(含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、

权证等权益类品种以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具,但须符合中国证监会相关规定。

如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种,本基金可以将其纳入投资范围。”

概括一下，就是努力投资各种债。

“债”在券商研究团队那里都是固收研究团队负责的，不管是几乎0风险的国债、央行票据，还是可能违约、展期的企业债、公司债，或者波动风险还挺大的可转债、可交债，比起股票来说，只要操作无误，比起股票来说，风险都是低了很多个level。

然后，除了各种债之外，也会去投资股票、权证这些权益类资产。

对我们普通投资者来说选择债基的作用，是去做保底收益的同时，用债的稳定性来对冲股的波动性，所以应该尽量去选长期纯债基金。

什么叫纯债？就是一点点股票都没有的才最纯。

但是纯到这种程度，收益恐怕就不行了吧？

所以，最好是长期纯债，但是会在一级市场参与新股申购、增发，并且会去参与投资可转债的基金。

我们看看基金持仓的要求，是不是符合这个期望。

“投资于债券资产不低于基金资产的80%;

投资于股票资产不高于基金资产的20%;

现金及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。”

什么意思呢？

1、现金、一年期政府债券至少得有5%；

2、债券至少得有80%；

3、虽然写的是股票资产最多不高于20%，但是你用前两个条件一卡，就会发现如果真的严格执行的话，留给股票的份额最多只剩下15%了。

这么来看的话，这只债基确实很“纯”，但问题就在于实际持仓是不是真的这么严格执行的？还有，同样是债券，信用债重仓和可转债重仓，就完全不是一个概念。

更何况，基金见的多了，“名不副实”、说话不算的还是挺多的，到底是不是真的像描述的这样？

Part3 业绩表现

易方达裕丰回报债券给自己设置的业绩比较基准是——

中债新综合财富指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%

也就是90%的债+10%大盘的意思，其实业绩比较基准倒是更能看出来基金的倾向了，重仓债，配一点大盘股。

我们直接来对标中债新综合财富指数吧。

数据来源：Choice

长线来看，确实是除了成立之初跑输了指数，2014年之后的基金收益就逐渐跑赢对标指数，并且持续向上。

基金成立以来的这些年里，债市都发生过什么大事，咱们捋一捋——

2013年6月，中国银行间市场发生了一次里氏九级的强烈地震，资金价格水平飙升、债券大跌，12月梅开二度，债市又受到了很大的冲击；

2014年末，中证登发布了一纸《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，限制企业的债券回购资格，债市去杠杆的大行动，让市场流动性风险陡然增加，于是就引发了债市的抛压，10年期国债收益率大幅上升；

2015年，从年初到年中，地方债又开始天量供给，债券市场开始持续走好，中短期票据这种高等级品种的各个期限利率，都创出了历史新低；

2016年，年初市场上就开始出现天量的信贷违约传闻，时间到了4月，信用债开始违约，再到10月，债灾就来了……11月，著名的廊坊银行萝卜章开启了债市黑天鹅，这么多坏消息，短期债券市场表现能好得了吗？！

2017年，又来了一波利率上升，债券价格受利率上调影响下跌，而且越是距离到期期限长的债券，下跌幅度越大，虽然长期来看，债券到期的本金+利息的收益没有变，但短期看由于债券价格下跌债券基金的净值一定是减少的；

2018年，央行首推降准，对债市来说才总算是迎来个好消息。

对，就是这么一大堆的事儿，哪一个坏消息对债基的短期影响都会挺大的……

但我们以年度表现来看的话，除了每逢年末钱紧的时候，易方达裕丰回报债券比较容易出现一波小幅跑输中债新综合财富指数的情况，其余大部分时间里，确实都是跑赢的状态。

为了看看这只债基的收益表现到底如何，我们把沪深300拉进来做一下对标。

数据来源：Choice

债基的特性和最能代表A股大盘平均收益的指数放在一起，就看得非常清楚了，长期向上、稳定、能够部分对冲股票市场波动带来的风险。

牛市顶部当然会大幅度落败，但熊市来袭，也真的能撑得住。

看一下回撤情况——

数据来源：Choice

历史最大回撤发生在2015年8月7日，-8.75%。

关于回撤的原因，当年的基金三季报中有这样一段描述——

“债券市场各类品种均有较好的表现。

权益方面，在股市去杠杆和汇率波动引发的风险偏好回落下股市快速下跌，上证综指三季度跌幅近30%。

本基金三季度信用债和长久期利率债为组合净值带来较大的正贡献，但由于股票市场跌幅较大，权益使得基金净值出现较大回撤。”

结合基金2015年二季报持仓情况来看，当时的股票持仓不过7.5%而已，到三季报的披露当中，股票持仓就已经减少到了2.95%。

就是这一点比例，让基金净值出现了至今为止的历史最大回撤。

除了这一次之外，距离我们最近的一次最大幅度回撤发生在今年的3月23日-4.11%，一季报写道——

“2020 年一季度，在新冠疫情的影响下，市场对经济衰退预期强烈，避险情绪浓厚，债券收益率整体大幅震荡下行……债市一直处于小幅震荡调整模式……美联储在 3 月末开启了无限流动性支持，而此时国内降息预期也在持续发酵，引发长端收益率继续下行。”

但是，一季报的持仓当中，股票仓位是9.85%，而3月23日那一天是2019年1月3日以来，股市的最低点。

基金的十大重仓股当中有万科、格力、平安、海尔，只看到这基本就能找到回撤的原因了。

翻阅基金历年的公告来看，持仓上确实比较稳健，股票仓位控制在15%以内，中期票据、企业债这些，一直都是持仓最高的券种。

这一点来看，确实和自己设置的投资范围是非常符合的。

对债基来说，机构的持仓比例是个关键数据，机构持仓比例越高，越能证明债基的稳定和优秀。

数据来源：Choice

除了今年的中报披露机构持仓是87.53%之外，其他年份全部在90%以上，2017年中报中达倒最高的99.41%.

不过，不过……

基金资产当中的这一点点股票持仓比例的威力已经看到了，这只基金的股票持仓并不是一级市场的打新、增发，而是真的在二级市场上去买卖股票的那种。

对于长期纯债基金来说，不太纯粹。

Part4  基金经理

从基金经理的角度来看一下，这只基金一共经历了3位基金经理，目前负责基金管理的是两位。

第一位基金经理钟鸣远，基金成立的2013年8月23日开始管理，只负责了149天，2014年1月18日离任，这段基本是可以忽略不计的，新基金建仓就需要一段时间。

那为什么要让钟鸣远管理这只基金一百多天呢？

就是因为，这位基金经理来头很大，是固收界的一位真正的大佬！新基金募集的时候，大佬出头，建起来了之后换人来管。

为什么总爱建议大家不参与新基金申购呢，就是为这个了。

你是冲着大佬、明星基金经理来的，但这可能只是人家基金公司的营销策略而已。伤了感情还好，万一伤了钱就真的不好了……

不过钟鸣远是因为选择离职易方达，加入大成，才不再负责这只基金的管理工作。

第二位，就是这只基金的核心人物，也是我们之前拆过的那只“固收+”策略-易方达安心回馈混合的基金经理张清华。

2014年1月9日开始，一直管到现在。任职以来年化回报11.2%。

13年投研经验、9年投资经验，在股债混合型产品方向上，是A股市场上资历很深的一位明星基金经理。

目前张清华在管的基金一共有10只，虽然其中有四只本质上是两只，只是设置了不同类型份额，但总数看下来也是8只，数量真的不少。

第三位，张雅君，2017年7月28日加入这只基金的管理当中。

任职以来年化回报8.77%。

从张清华和张雅君负责的基金数量来看，老将胜过新兵，大胆假设不小心求证，对于易方达的固收投资团队来说，就是老将带新兵的策略。

明星基金经理冠名，制定好大的路线和策略，年轻一点的基金经理辅助，具体执行，既保证了基金的名气和投资收益，又能在实战中持续培养人才，大概是这个意思吧。

在张雅君的介绍当中也看到，今年以来借着股市大牛东风，易方达新发的好几只债基都是由张雅君独立负责的。长期业绩跑的好、出了名，才有得包装，新基金募集的时候成功率才高，能被推出来独立发新基金，大概就是基金经理彻底“出师”的表现。

Part5  投资成本

1、基金管理费0.4%，托管费0.1%

这两项费用按日结算（年化均摊）,按月收取,每天公布的净值是已经刨除这两项费用的。

纯债基金和股基比起来，费用真是好低！

2、申购费

100万以下，1%；100万-200万，0.8%；200万-500万，0.4%；500万以上，每笔申购费用1000元封顶；

买基金的时候扣费，通过天天基金网、支付宝，这种第三方平台购买1折。

3、赎回费

这个是后端收费，也就是赎回的时候才扣钱。

持有不足6天就赎回，费用是1.5%；7天-29天，0.75%；30天-364天，0.1%；365-729天，0.08%；730天-1094天，0.06%；1095天及以上0。

赎回费的设计都是为了鼓励长投的~

长期纯债基金的投资成本就是很低，毕竟收益不是股基那样，年化回报就没有几个点，如果投资成本很高，真是没法投了。

好了，易方达裕丰回报债券000171到此结束。

P.S.

虽然长期纯债基金的选择上，建议去选最“纯”的，但鞋子合不合脚只有自己才知道~

喜欢这个风格、适合自己就好。

文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!