把基金读成故事，让“理”财点亮生活。

今天我们要拆的这只基金是易方达平稳增长110001（标准混合型基金）。2002年8月23日成立，历史很悠久，18年多了。要知道，中国公募基金的历史从破土而出的那一刻开始算，至今也不过22年而已。

易方达平稳增长110001成立以来业绩累计增长967.65%，年化回报达到14%。

晨星网给出的评级是：十年四星、五年四星、三年三星。

从名称上看不出太多的信息，不过，这么长的历史，一定有不少故事，我们拆开来看看。

理性投资，看懂了，再选择！


Part1 基本信息

数据来源：Wind

易方达平稳增长 110001（标准混合型基金）2002年8月23日成立，截止2020年二季度报，基金规模28.8亿。

混合型基金，我们曾经接触过。

易方达平稳增长 110001就是一只混合型基金，只是在配置上，债券的比例占基金总资产的比例，比股票要高，也正是因为这一点，所以晨星分类认为，易方达平稳增长 110001是一只保守混合型基金。

这种类型的基金，也就是市场上吹的风很大的“固收+”基金。

咱们回到概念来看看什么是混合型基金——

混合型基金是指投资于股票、债券以及货币市场工具的基金，且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准。

根据股票、债券投资比例以及投资策略的不同，混合型基金又可以分为偏股型基金、偏债型基金、配置型基金等多种类型。

简单粗暴一点来理解，混合型基金就是在基金管理过程当中，钱该用在哪、该用多少，比较灵活，留足了操作空间的一种基金。

如果说基金的持仓可以在股和债之间做比较灵活的比例调整，那就意味着，股市好的时候，就可以去多投股票，等到股市不好，就撤回来买债。

理论上来说，可以做到“下有保底，上不封顶。”

但这种灵活带来的问题就是，管理人对市场的判断要准，择时能力要强。否则一步踏空踩错，很可能就会步步跟不上，需要很长时间才能重回正轨。

在易方达平稳增长 110001 长达18年多的历史里，有没有出现过这样的情况？

我们往下细看。


Part2 投资方向

先看投资目标——

“将基金资产在股票和债券间进行合理配置,以追求资本在低风险水平下的平稳增长。”

不追求太高的回报，但一定要稳、要低风险。

再看投资范围——

“具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行上市的股票、债券及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。”

很简单，就是买股票、买债券，其他的可能也会买，但不是主要的。

具体的投资原则是——

“股票资产30%-65%;债券资产30%-65%;现金资产不低于5%。其中投资于具有持续发展能力的上市公司的资产比例不低于本基金股票投资总资产的80%。”

这个要好好解释一下：

1、投股票的钱，最低30%、最高65%；

2、投资债券的钱，也是最低30%、最高65%；

3、要留至少5%的现金；

4、在投资股票的钱上，至少要有80%投在“具有持续发展能力的上市公司”身上，换算一下，也就是基金的全部资产里，用来买这种股票的钱，最低24%、最高52%。

通过这个投资原则就可以看出，这只基金的配置原则是很灵活的。只有至少5%的现金资产这一点必须保证，其他的都能商量。

按这个投资原则来做一下推演，投资组合的两个极端就是——

30%股（24%持续发展能力公司股票+6%其他股票）+65%债+5%现金；

65%股（52%持续发展能力公司股票+13%其他股票）+30%债+5%现金

有没有感受到灵活？

如果在基金的实际管理当中，真是完全按照这个投资原则去执行的，那么也就是真会在股市好的时候，多投股票，等到股市不好，就撤回来买债。

不过，这样的操作，对基金经理来说，其实要求更高。固收要有研究，权益更不用说了！

比起单纯的股票型基金管理中的择时，这种管理需要的择时能力，就扩展到了大类资产之间的判断和选择。


Part3 业绩表现

易方达平稳增长 110001给自己设定的业绩对标基准——

“上证A股指数”

这个基准……真是有点粗糙。

要知道，作为一只混合型基金，你既要投股，又要投债，这基准设置的，怎么着也应该是易方达安心回馈混合 001182 那种样子的——

“沪深300指数收益率×25%+中债新综合指数收益率×70%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)×5%”

易方达平稳增长 110001只对标“上证A股指数”，这个，本着大胆假设、不小心求证的态度，推测一下，这可能和基金设立的时间太早有关系吧。

2002年末，全国一共只有31位基金经理，注意，是全国哦！

到现在，基金经理已经有2000多位了，这还没算那些主动或被动离开这个职业的人。

要说易方达平稳增长 110001的历史有多悠久，咱们得从公募基金发展的历史入手聊几句。

1998年，咱们国家设立了6家基金管理公司，分别是国泰基金、南方基金、华夏基金、华安基金、博时基金和鹏华基金。1999年，又有嘉实基金、长盛基金、大成基金、富国基金这4家基金公司获准成立。

这10家基金管理公司是我国第一批规范的公募基金管理公司，也被市场称为“老十家”。

2001年，易方达、宝盈、融通、银华、长城这五家基金公司成立。由于筹备期准备充分，易方达基金成立仅三天后，旗下的基金科汇、基金科翔两只基金即宣告成立。

然后，我们今天拆的这只基金，就是在易方达成立的第二年成立的。

当时公募基金行业的第一代基金经理，有研究和投资经验的，基本都来自银行或者券商。

再啰嗦一嘴，大家都知道上证A股指数是什么吧（就是指上交所挂牌上市的人民币普通股）。特意说明上证A股指数，而不说上证指数，是因为上证指数里还包括B股（是指美元和港元股）。

我们看看基金成立以来，对标自己的业绩比较基准，跑得怎么样。

数据来源：Wind

从基金成立以来的走势来看，大部分时间都是跑赢了业绩基准的，但在2007年公募基金行业的第一次大牛市里，表现得略逊一筹。

但在那之后，基金的业绩走势和业绩基准就渐渐拉开了距离，并且在2015年的公募第二次大牛市之后，易方达平稳增长 110001就远远甩过了业绩基准。

作为一只主动管理的基金，咱们得去好好看看回撤的控制情况。尤其是对于易方达平稳增长 110001这种要“追求资本在低风险水平下平稳增长”的基金来说，回撤控制尤其重要。

数据来源：Wind

不看不知道，一看吓一跳！

2008年10月31号，回撤41.84%；2012年12月4号，回撤44.8%。说好的“追求资本在低风险水平下平稳增长”到哪去了？！如果历史最大回撤接近50%，那还谈什么“平稳增长”啊？那就是激进型股票基金了呀！

就是管理水平高的激进型股票基金，在回撤的控制上也不至于是这个表现。还记得咱们最早拆过的张坤、萧楠的明星基金吗？历史最大回撤30%左右，就要出来好好给投资者们道歉了。

咱们翻翻当时的季报看看有没有线索吧。

2008年，基金的四季报中有这样一段描述——

“2008 年四季度全球资本市场一片惨淡，油价相对 2008 年高点下跌超过 100 美元，欧美诸国房价、就业、零售等经济数据频频爆出近年低点，“金融海啸” 对实体经济的负面影响已经在全球范围内体现。

国内企业在第四季度也进入了痛苦的“去库存化”阶段，发电量等经济指标短时间内迅速恶化。

受到国际国内经济环境的影响，国内 A 股市场十月大幅下挫，上证综指单月跌幅超过 24%，创 出年内低点……

债券配置方面，在 10 月份我们抓住债券市场大幅上涨的机会，果断采取“杠铃型”的投资策略， 通过提高债券久期获得了超额收益，之后根据股票市场运行情况及时降低债券仓位和久期，超配短期央票，使得债券组合流动性明显加强。

关于这么大的回撤，并没有什么道歉的表示，但是提到了08年的A股行情问题，也说了自己做了什么调整，但尽管如此——

“截至报告期末，本基金份额净值为 1.215 元，本报告期份额净值增长率为 -6.32%，同期业绩比较基准收益率为-20.64%。”

虽然跑赢了基准，但还是赔了钱，也是事实。这一点倒是好理解的，2008年美国次贷危机引发了全球金融危机嘛！股票跌的惨，如果是股票配的多，那债券再怎么努力，也很难抵消这个下跌。

所以，我们把2018三季报的持仓情况和四季报的持仓情况调出来看看，股票到底持有了多少吧。

截至三季度末，基金的持仓情况——

数据来源：Wind

股票40.63%，债券51.43%。

到四季度——

数据来源：Wind

股票53.87%，债券33.09%。之后，看图里红框那个位置，这回撤确实是收敛了。

然后，就是2012年12月这个历史最大回撤了。在那之后，单从回撤来看，基金的管理好像逐渐在走上正轨，2015年股灾的回撤也没比2012年的这一次更厉害。

具体怎么回事儿，我们从管理人的角度试着找找答案。


Part4 基金经理

这只基金一共经历了4位基金经理。

对标一下上证指数吧，就会发现这基金2002年到2018年，长达16年的时间，都没跟上上证指数，后来才重合、超越。

虽然是一直追求“平稳增长”的基金，但收益上也得努努力吧？当然了，分跟谁比，要是去对比自己的业绩比较基准，还是挺不错的。

数据来源：Choice

第一位，江作良。

这是一位公募大佬！

2002年8月23日-2007年7月12日，管理易方达平稳增长 110001,4年零325天，将近5年的时间，任职回报262.55%。

江总从2002年就开始管这只基金了，那时候易方达才成立1年而已。当时大多数的基金经理都是券商、银行转过来的，江总也是的。2001年4月加入了易方达，是创始元老，绝对是很早进入资本市场打拼的老江湖，在圈内的威望也很高，一度被人称为易方达基金教父。

2004年12月至2007年4月期间，还做过两届证监会股票发审委兼职委员。可见江湖地位之高了！

但是，后来的结局不大好。

2019年7月29日，证监会正式发文，终身禁入。具体的想几句话说明白，有点难，大家可以自行百度。

第二位，梁文涛。

2005年5月14日-2007年2月1日，1年零264天，就是跟着江作良一起管理基金的状态。易方达的基金经理基本都是师徒制的老带新，但梁文涛在离开易方达之后，就转战私募了。

第三位，侯清濯。

接棒江作良，2007年7月12日到2012年9月28日，管理基金5年零81天。任职回报惨了点，-20.9%。

易方达平稳增长 110001在2008年的那一次大幅度回撤，就发生在侯清濯的任职期间；2012年12月的历史最大回撤，就发生在侯清濯离任之后的2个多月。

这是侯清濯在易方达期间管理过的3只基金。

也是2001年就加入了易方达的老人，那时候就在做研究员，10年后，回炉重任研究部资深研究员，原助理陈皓接管了易方达平稳增长 110001。

第四位，陈皓。

就是我们前几天拆过的那只-易方达科翔混合 110013（激进配置型基金）的现任基金经理。和张坤、萧楠并称“易方达三剑客”的那一位。

目前陈皓负责管理这只基金已经7年零355天了，马上8年。任职期间回报是272.29%。

陈皓是偏好成长股、均衡配置的风格，并且在之前拆过的基金当中，可以看到陈皓的风格是非常中规中矩的按照基金档案说明的投资范围认真执行的那种。

从2020年的二季报来看，63.84%的股+29.54%的债。

十大重仓股包括：胜宏科技、恒生电子、双林生物、司太立、亿纬锂能、五粮液、春秋电子、药明康德、城地股份 、同花顺。

债券的配置当中，主要是政策性金融债，很安全的那种。另外配了3.56%的可转债。

一如既往的均衡风格吧，并且也真的是在认真按照投资原则走。

关于陈皓的详情可以移步

每天读懂一只“基”—易方达科翔混合 110013（激进配置型基金）

Part5 投资成本

管理费1.5%、托管费0.25%。

申购费是分档的

赎回费也是

费用就是中规中矩的主动型基金的安排。

P.S.

一只非常有故事的基金，曾经的公募大佬执掌过的基金。

几经更迭，终于花落陈皓手中。

倒真是觉得陈皓的风格很适合管理这种追求平稳增长的标准混合型基金。

你可能觉得这基金收益率不好啊！为什么有人会投呢？

公募基金也是产品，在投资原则的设计上，不同的产品是针对不同风险偏好、投资需求的人分门别类来做的。

并且，这只基金的问题阶段其实只出在第三任基金经理那比较多，陈皓接手之后，后来的表现确实是在逐渐改善当中。

好了，易方达平稳增长 110001（标准混合型基金）到此结束。

文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!