金融号

2016年初，曾刚正式掌舵北大资源集团，成为CEO，同时依旧担任北大方正副总裁及执行委员会成员。

他接手的时候，北大资源不过50多亿的销售规模。“2016年刚开始接手时，公司处于转型期，我们想要在行业中占得一席之地，就必须在产品力上有所突破，做出一点成绩来......”曾刚曾说道。

北大资源在2016年确实提速了，不过，让北大资源当年销售额同比翻倍的主要原因，在于当期增加的7个新预售项目，而2015年仅为4个。

2017年，北大资源的销售额再次大增，至161亿元。2018年，完成战略2.0升级，明确“科创产业服务商”定位的北大资源销售额略增至168亿元。规模虽然原地踏步，但曾刚表示，给公司2018年的表现打90分。

留白10分，谦虚不失自信的曾刚，恐怕没想到北大资源在新一年中期的销售额同比缩水了25亿元。

在售项目新高 销售额下滑近50%

从2016年开始，北大资源的规模正式来到了百亿，同时，一直保持下半年推盘比上半年快的节奏——2016年，公司上下半年销售额分别为50亿元、63.7亿元；2017年，分别为72.0亿元、89.3亿元；2018年，分别为75.9亿元、92.3亿元。不过，上半年销售额的占比呈现逐年上升的态势。

2019年中期，北大资源仅实现50.8亿元的销售额，退步到了2016年的水平，若非销售均价上升至每平米10265元，销售额恐不足50亿元。

从期内开工项目数看来，北大资源保持了一贯的节奏，上半年北大资源的在建项目为26个，与期初相比新增两个项目。但是，在售项目从期初的25个增加至29个，较2017年及2018年同期的22个增幅较大，可见销售情况并不理想。

业务营收增速各有下滑 归母净利润大降近60%

本期，北大资源实现营收85.9亿元，同比略增24.6%，增速较去年同期有所下滑。其中，开发结转收入同比增加32.4%至46.4亿元，分部毛利同比增124.4%至12.0亿元；而2018年同期的增速分别为79.0%和248.7%，降速过半，意味着北大资源项目结算的井喷期已临近尾声，出现颓势。

支撑北大资源营收的另外两大业务——物业投资和信息产品分销在本期都出现了下滑。物业投资由于期内出租建筑面积减少，致营收同比下降22.7%至1230万元，分部毛利下滑71.4%至560万元；信息产品分销营收39.3亿元，同比增16.7%，虽然增速较去年同期有所回升，但其分部却出现亏损710万元，与去年同期3820万元的毛利相距甚远。公司称，由于市场竞争激烈致分销业务毛利率下降，但在去年同期亦出现了同样的情况。

由此，北大资源本期实现毛利15.7亿元，毛利率略升至18.2%，未至20%处于行业较低水平。同时，北大资源本期的利息总额约18.5亿元，同比增长50.7%，随着开工项目增多，公司将其中96.8%的利息资本化，将账面利息降到了5836万元。

公司实现净利润4.3亿元，同比略增20.6%，但归母净利润同比大降59.5%至1.3亿元，少数股东损益则翻倍至3.0亿元，这也导致公司每股基本盈利同比下降59.7%至2.01分。

有息债务结构堪忧 兜售项目失败雪上加霜

有息债务结构堪忧是长期困扰北大资源的问题之一——本期公司一年内到期负债约141.0亿元，一年以上到期负债约26.7亿元，长短债务比仅为0.19，而期初则为0.50，意味着有较多部分长期债务在上半年进行了转化，加大了公司短期偿债压力。

北大资源期末在手现金约69.6亿元，尽管较期初增长了14.8亿元，但其中有16.9亿元受限，可灵活支配资金52.7亿元，债务为前者的2.7倍，公司偿债压力较大。

同时，北大资源曾于今年初尝试出售项目换取现金，其在1月初为旗下青岛博雅置业有限公司70%股权标价12.22亿元，但截至截止日也未有报价，北大资源称将挂牌无限期延长，却又于4月底终止挂牌，以失败告终。

8月，又曝出了北大资源在昆明的第一个项目博泰城，在延期在交房半年后道路还没修建完善的新闻。另据报道，博泰城项目原定2018年7月底交房，北大资源却拖了4个月，也侧面反映出其资金周转方面的困难。

“粮仓”较小 规模上限不高

北大资源的另一个问题是其土储规模较小。近几年连续保持20余个项目在建与销售，令其销售规模在加速周转后遇到规模瓶颈，直至本期出现下滑。

期内，北大资源加大投入，投入27.8亿元新增3个项目，超过去年全年。截至期末，公司在18个城市拥有37个项目，土储面积751.5万平方米——从近几年来看，加大项目建设的北大资源，在建面积占比较大，而持有待发展土地占比则较小，2018年末其未开工面积仅262万平方米。一方面开工项目较多令公司战线拉长，投入资金增多；另一方面，北大资源在拿地上仅仅为了维持自己当前的“弹药库”底线，而非撑大规模，基本是“修修补补又一年”。

规模难提上限，做不到“重剑无锋大巧不工”的北大资源，不知在上半年的表现能打多少分？