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《中国货币政策执行报告》增刊专栏 | ⑤LPR以MLF利率为基础加点形成
银行快报 2020年9月18日 16:41:25  阅读量:58941

        LPR改革后,由报价行在MLF利率上加点报出。虽然MLF在银行负债中占比不高,但MLF利率是央行中期政策利率,代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本,适合作为银行贷款定价的参考。

        对市场利率起决定性作用的不是总量而是边际量。在银行信用货币制度下,货币创造的主体是银行,银行通过贷款等资产扩张创造存款货币后,需要更多的基础货币以满足法定准备金要求,因此对基础货币有持续需求。央行掌握基础货币的供应,只需作少量必要操作,就可对市场利率产生决定性的边际影响,而无需通过巨量操作使央行资金成为银行的主要负债。国际上也是如此,美联储通过隔夜公开市场操作调节隔夜联邦基金利率,隔夜操作第二天就到期,因此美联储回购操作的余额基本为零,但并不影响美联储公开市场操作利率对市场利率调节功能的发挥。

        市场利率不适合成为LPR加点的基础。MLF利率是中期政策利率,具备方向性和指导性。同业存单利率、国债收益率等市场利率容易受资金面松紧、监管考核和预期变化等短期因素影响,往往波动较大,不适合成为LPR加点的基础。中长期看,同业存单利率等市场利率围绕中期政策利率波动。

        以MLF利率加点形成LPR是合理的。中国人民银行开展的MLF操作是中国特色的货币政策工具,期限均为1年期,与LPR的期限较为匹配。LPR作为贷款定价的重要参考,应主要反映利率的趋势性变化,变动频率不宜过快,否则可能造成利率信号混乱,影响市场预期。MLF每月操作,频率与LPR相同,利率也相对稳定,可充分体现货币政策取向和市场边际中期资金成本的趋势性变化。


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