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从重庆走出来的一次性卫生用品民族领先品牌百亚股份，其三季报可谓涨势喜人，扣非净利暴涨219.55%，这一成绩稳居行业前列。当前一次性卫生用品的整体渗透率已经比较高，未来的盈利空间在于结构性变迁后产品高端化和消费频次增加带来的量价齐升。彼时，也将无限打开公司的盈利空间

《投资者网》林静

被誉为“卫生巾第一股”的重庆百亚卫生用品股份有限公司（下称“百亚股份”，003006.SZ），是从重庆走出来的一次性卫生用品民族领先品牌，上市后备受关注，成为A股市场的新星。

百亚股份于9月21日在深交所中小板挂牌上市，旗下产品包括卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等，旗下“自由点”、“好之”、“丹宁”品牌市场美誉度较高。

10月28日晚，百亚股份公布了三季报，前9个月公司的盈利增逾五成。这样的成绩，在已公布三季报的A股纸业上市公司当中也是位居前列。值得注意的是，百亚股份的市场份额也一直都是排名靠前，比如其卫生巾产品在本土厂商中连续四年排名第四、婴儿纸尿裤产品也在本土厂商中连续四年排名前三。

是什么能够让百亚股份在行业中名列前茅？又是什么能够让这家川渝地区的一次性卫生用品龙头加速提阶为国内知名一次性卫生用品龙头？

涨势喜人的三季报

百亚股份成立于2010年，主营卫生巾、纸尿裤等一次性卫生用品的研发、生产和销售，旗下品牌包括卫生巾类的自由点、妮爽，婴幼儿纸尿裤类的好之、成人失禁用品类的丹宁。百亚股份以重庆为大本营，销售网络遍布重庆、四川、云南、贵州、陕西等17个省市区域，是川渝地区一次性卫生用品领先企业。

公司于10月28日晚间发布了2020年三季报，1-9月，公司实现营业收入9.06亿元，同比增长10.48%；归母净利润1.3亿元，同比增长50.72%；扣非后净利润1.29亿元，增幅58.73%，每股收益0.34元。

其中，百亚股份第三季度的业绩暴涨引人注目。具体来看，公司7-9月实现营业收入3亿元，同比增长21.59%；归母净利润4084.25万元，同比大增136.84%；扣非净利润4102.06万元，增幅达219.55%。

这一增速远高行业其他上市公司，就拿晨鸣纸业来说，其第三季度的扣非净利润增速仅为3.54%。再看，豪悦护理的第三季度净利润增速也仅为54.74%。

百亚股份董事长、总经理冯永林表示，未来将继续坚持“让生活更阳光灿烂”的企业使命，以消费者为核心，以市场需求为导向，以研发创新为支撑，坚持既定的公司战略。进一步提升“自由点”、“妮爽”、“好之”等品牌的知名度和美誉度，专注打造中国一次性卫生用品领域优质、领先的民族品牌，建成国内一流、国际具有一定实力的一次性卫生用品企业。

全渠道布局打开新增量

是什么让百亚股份能够提交如此优异的“成绩单”？这与其全渠道的销售布局有着密不可分的关系。

百亚股份经过多年的成长，精耕川渝市场，如今已成为国内卫生巾和纸尿裤市场领先的本土企业代表之一， 同时充分利用成熟的经销和KA销售模式，积极建设电商渠道，以点带面有序拓展全国市场。

据尼尔森数据统计，2015-2018年，全国商超渠道销售额份额排名中，公司卫生巾市场份额在国内厂商中连续四年排名第四，婴儿纸尿裤市场份额在国内厂商中连续四年排名前三；川渝地区和云贵陕地区商超渠道销售额份额排名中，公司卫生巾、婴儿纸尿裤市场份额在国内厂商中连续四年排名前三。

随着当前卫生巾产品的渗透率已经较高，且女性受教育程度、社会地位及消费能力的不断提升，卫生巾高端化、多元化趋势明显，主流产品卖点不断革新。

为此，百亚股份则通过持续创新不断迭代“自由点”品牌下的细分系列，2015年以“隐秘、隐 感、隐痕”的设计理念推出“隐形”系列卫生巾，2016年以“高体验、高颜值”为特点推出“掌控君”条形包系列产品；2017年以“YY 结构芯体”为特点推出“无感无忧”系列产品；2019 年推出有机纯棉产品，以健康无添加的理念吸引品质用户。

2020年投建安睡裤生产线，预计达产后公司每年可增约8000万片安睡裤产能。新品推出有效帮助品牌圈粉新用户，创造新的需求点，整体来看公司对产品结构的梳理逐渐明晰，对消费者需求和市场新品做到快速反馈，品牌市场竞争力不断提升。

与目前主导市场的外资品牌相比，百亚股份产品制造能力已经逐渐接近国际品牌标准，且具备本土化的产品设计和渠道能力，有望逐步提升市场份额。 

随着百亚股份未来加大线上和专业母婴渠道铺货后，销售有望迎来放量。另一方面，公司产线升级项目逐渐完工投产，并引入芯体自主设计生产技术，进一步增强了公司生产能力，学步裤产品生产将降低对OEM外协的依赖，年产能可达1亿片，自主生产占比提升后制造端规模优势有望逐步显现。

量价齐升打开未来利润空间

快消品中卫生巾和纸尿裤在消费频次上类似于必需品，盈利水平较为可观。由于一次性卫生用品的整体渗透率已经比较高，未来的盈利空间在于结构性变迁后产品高端化和消费频次增加带来的量价齐升。

价格方面，消费升级背景下消费者有意愿为健康买单，产品高端化、差异化趋势明显。与其他快消品类相比，个人护理产品的高端化较为普遍，个人清洁用品和婴儿纸尿裤的高端产品销售额占比分别达到 45%和 41%，表明向高端化迁移的结构变化较为显著。

整体来看在消费升级的背景下，要求品牌进行差异化、高端化的产品设计和营销，才能抓住特定消费群体保持市场份额。量的方面，消费者提高了对健康的关注，一次性卫生用品更换频率增加。根据KK健康网数据，中国女性的卫生巾更换频率为每天3-5次，与理想状态下的5-7次仍有一定差距，随着女性健康问题逐渐得到重视，卫生巾的更换频率将有所提升。

这无疑也是在为百亚股份打开未来的盈利空间，毕竟这些年公司的品牌定位逐渐清晰，高端产品占比提升，新品快速迭代，揽新能力显著增强，带动产品售价和利润率上行。

其中，卫生巾品牌“自由点”作为公司高端定位的明星品牌，近年收入持续高增长态势，2017-2019年分别实现营收4.6/5.2/7.1 亿元，增速分别达5.5%、13.6%、36.4%，“隐形”、“有机纯棉”等新品推出有效帮助品牌圈粉新用户，创造新的需求点。2017-2019 年，公司高端品类婴儿纸尿裤销量及收入逐年增加，带动公司自主品牌婴儿纸尿裤销售均价从0.79 元/片增至0.94 元/片，盈利空间显著提升。

西南证券研报表示，整体来看公司对产品结构的梳理逐渐清晰，对消费者需求和产品变化趋势做到快速反馈，品牌市场竞争力不断提升。公司自主品牌增长较快，在价值链中处于优势地位，且随着销售区域不断扩大，电商渠道快速放量，未来成长可期。（思维财经出品）■