金融号

把基金读成故事，让“理”财点亮生活。

今天我们要拆的这只基金是易方达价值精选混合110009（激进配置型）。

2006年6月13日成立，晨星网给出的评级是：十年三星、五年三星、三年三星。而万得给出的评级是五年两星、三年三星。

看到基金成立时间是2006年，这个年份值得多说两句了，因为这一年对于公募基金行业来说是一个里程碑意义的年份。

2006年，新基金的发行量超过了4046亿。也许用这个数据对比后来的2015年、2020年，确实是不怎么显眼，但当时间退回到当时，就会觉得这个发行量是非常非常惊人的。

因为，这一年的4046亿，接近了前五年时间新基金发行量的总和。

数据来源：Wind

昨天拆001076的时候，我们就说过，牛市是新基金集中发行的高峰期，就是因为行情好，所以大家都想投资。2006年的A股市场到底有多牛呢？

2005年6月6日到2007年10月16日，不到两年半的时间里，上证指数从998.23的日内低点，一路攀升到6124.04点，创下了A股至今都难以逾越的高峰，也是公募基金历史上经历的第一次大牛市。

这一轮大牛市启动的原因是——股权分置改革。

伴随股改，沪深两市的总市值从2006年的3.2万亿左右，到2007年底达到32.7万亿，增长约10倍。

上涨的理由包括流动性过剩、人民币升值、五年熊市的报复性反弹、全流通时代到来、上市公司业绩增长、资本市场游戏规则逐渐完善等等。总之，这场前所未有的大牛市点燃了散户们的入市热情。

A股的飙涨造就了公募基金的财富神话，吸引更多投资者认购、基金建仓再助推A股，2006、2007年里，A股市场就进入了这样一个良性循环当中。

在易方达价值精选混合110009成立的2006年，公募基金市场第一次迎来了疯狂爆发。

2006年5月，广发策略优选在短短8个交易日里募集到184亿，成为有史以来首发规模最大的偏股基金；

2006年11月后，百亿首发的基金接连登场——南方绩优成长124亿、华夏优势增长141亿、工银瑞信稳健成长122亿；

2006年12月7日，嘉实策略增长打破上述神话，一天就卖出419亿…第一次面对这种始料不及的局面，嘉实连夜开会，四名基金经理联手商议管理策略。

这一次419亿的超募，让嘉实基金一举成为国内首家管理规模超千亿元的基金公司，这只基金的发行，也成为牛市集体疯狂的标志性事件，更成为后来监管层开始搞新基金比例配售的导火索。

当时，监管层对新基金发行还在实行严格的审批制，每家基金公司每年只能发行两只基金。

在这个限制下，基金公司为了趁着这一轮超级牛市做大管理规模，就想办法对旗下的老基金进行持续营销，尽量做大规模多赚管理费。

基金复制、基金拆分等各种营销手段都是在这个时候登上历史舞台的，成为当时基金市场的一大特色。

Tips：基金复制是指基金公司选择一只业绩好、市场认可度高的基金作为母基金，再发行一只投资方向、投资目标、投资策略、风险偏好、运作方式、基金经理完全相同的复制基金。

2006年7月，第一只复制基金南方稳健成长3号在三周发行期里募集超过52亿，之后，易方达、景顺长城、华夏、博时、海富通都先后发行复制基金。

富国天益选择份额拆分的方式吸引投资者，之后广发、天弘、交银施罗德、鹏华等多家公司紧随其后。

但咱们今天的主角，易方达价值精选混合110009就成立在2006年6月，并不是一只复制基金。

2006年那一年里，所有的偏股基金的平均收益，超过了122%！

市场上超过8成的基金收益率超过了100%，最高的景顺长城内需增长基金全年收益达到182%，成为当年全球最牛的基金。

这一轮大牛市里，还成就了王亚伟（华夏大盘精选）、李学文（景顺长城内需增长）、江作良（易方达科汇、平稳增长）、肖坚（易方达策略成长）、易阳方（广发聚富）这些公募大佬。

当时的市场就是这么一片火爆，110009正是成立在这种市场情绪里。那么，对比昨天拆过的同样成立在牛市、2015年顶点之前的001076，110009到底怎么样呢？

具体是什么样，我们拆开来细看。

不吹、不黑、不做推荐、只做白描，无论投资什么，适合自己最重要，看懂了再选择！

Part1 基本信息

数据来源：Wind

易方达价值精选混合110009（激进配置型）2006年6月13日成立，截止2020年二季度报，基金规模28.74亿，14.3的时间里，取得总回报571.12%，年化回报14.19%。

这接近30亿的规模看起来还算不错，但对比2016年成立时的120多亿，真的是小巫见大巫了。

从规模的变化情况来看，成立之初就是110009规模的高光时刻，这些年里就是从百亿规模逐渐缩量到现在的20多亿规模上。

数据来源：Choice

这个变化当然不能简单归因为基金的业绩表现不好、跑不赢同类基金，也是因为这些年里公募基金、私募基金都在持续增量，市场在扩容、投资者的选择更多，一只老基金是否能够历久弥新，还是要面对很大考验的。

在清华五道口金融学院发布的《2019年中国公募基金研究报告》当中，选取2014-2018年有完整数据的439只基金，进行收益及风险指标综合排序，易方达价值精选排名199，是中等水平。

Part2 投资方向

投资目标简单实在——

“追求超过基准的投资回报及长期稳健的资产增值。”

要跑赢自己设置的投资基准，能为投资者带来长期稳健的资产增值。

易方达价值精选110009的投资范围是——

“本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括投资于国内依法公开发行、上市的股票和债券以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其它金融工具。

股票投资上精选能保持中长期持续增长或阶段性高速增长、且价值被低估的优势企业作为投资对象。”

这投资范围的意思就是，市场上所有的标的基本都可以投，但在股票的选择上，要去找到那些有潜力、而且被低估的，作为自己的投资标的。

投资原则是——

“本基金主要投资于股票，并保持股票仓位的相对稳定，股票资产占基金资产的比例范围为 60-95%，债券资产占 0-35%。权证的投资比例不超过基金资产净值的 3%。基金保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的 5%。

本基金将持续考察满足本基金选股标准的股票的数量、市场容量、整体预期收益率以及风险程度、以及其他类别资产的预期收益率情况，当满足条件的股票数量减少、预期收益难以弥补所承受的风险以及股票资产的预期收益率低于固定收益等其他资产收益率时，本基金将降低股票的投资比重，股票比重最低可调整到 60%；相反，本基金将调高股票的投资比重，最高可达 95%。”

简单概括一下投资比例，激进的偏股型配置策略：

1、至少5%的现金+短债，维持流动性；

2、股票最低60%、最高95%；

3、剩下的仓位留给债券；

4、权证也可以投，但最多不会超过净值的3%。

Part3 业绩表现

易方达价值精选110009的业绩对标基准是——

“沪深300指数*80%+上证国债指数*20%”

这个业绩对标基准设置的是比较符合110009的味道的，主要投股票，配一部分债。

“当满足条件的股票数量减少、预期收益难以弥补所承受的风险，以及股票资产的预期收益率低于固定收益等其他资产收益率时，本基金将降低股票的投资比重”

也就意味着，基金经理要能准确判断市场下一步的走势——

在股市上涨之前，加仓股票、减仓债券，去努力获得超额收益；

在股市下跌之前，对股票进行减仓操作，规避股市下跌风险的同时，通过加仓债券来尽量提高基金的收益水平。

落实到业绩表现上，就应该是市场普涨的时候，基金涨的更好；市场普跌的时候，基金跌的要少。

当市场出现大起大落的剧烈波动行情，就更容易体现出来基金经理的择时能力。

但是，很可惜，真正具有择时能力的基金经理，其实非常少。

从易方达价值精选110009成立以来至今的长期业绩表现来看——

数据来源：Wind

以基金业绩基准为标准，基金成立至今的累计回报是跑赢了基准的，在成立之初表现不算明显，随着时间的推移，逐渐拉开差距，尤其是2015年股灾之后，2016年年初开始，基金相对业绩基准的优势表现越来越强劲。

在此基础上，再加入沪深300做一下对比——

数据来源：Wind

作为代表A股大盘股的标志性指数，沪深300在110009成立之初的一年半时间里，曾经表现出碾压优势，也大幅超越110009的业绩基准，在2008年金融危机的超跌中，被易方达价值精选反超，逐渐拉开差距。

用A股市场最具代表性的指数万得全A来做对比的话，易方达价值精选110009的表现，图像上来看好像和万得全A相差并不大，但长期的积累下来，基金成立以来的累计收益超过万得全A接近130%。

业绩不错，再来看看基金的回撤控制情况——

数据来源：Wind

基金成立以来的最大回撤出现在2008年10月27日，第二严重的回撤出现在2015年9月15日、第三严重的回撤出现在2017年1月4日，均在50%左右！

从这张万得全A自基金成立以来至今的同期走势图就可以看得出，基金的三次极端回撤，也正好对应了万得全A指数（代表A股市场所有股票表现）的三次极端短期回撤。

数据来源：Wind

证明基金管理择时能力的指标需要用T-M模型去计算γ值，才是严谨的，但这个数据的计算过程确实很复杂。并且，为了验证基金的择时能力到底怎样，还要去和同类基金进行横向对比、抽样统计。

对于我们普通人来说，就用万得全A的同期表现来对比一下，找到这个直观的感受就可以了。

择时能力强的基金就是全市场涨的好的时候能涨的更好、全市场跌的时候能逆势完胜市场表现，那么从这三次极端回撤对应的万得全A表现来看，110009的表现却是和市场极端回撤表现一致的，并没有像基金投资原则里期望的那样做到准确择时。

Part4 基金经理

易方达价值精算110009一共经理了4位基金经理。

数据来源：Choice

第一位，吴欣荣 任职时间：2006年6月13日-2014年4月8日 管理基金7年零302天 任职回报134.15%

本硕都是在清华读的，2001年毕业之后就到了正在筹建的易方达，从研究院开始做起。2003年下半年开始管钱，2004年开始做易方达科瑞的基金经理。

是易方达成立以来就在，一直没离开过公司的几位基金经理之一。坚持“格雷厄姆”价值投资理念，注重安全边际和估值，这在110009发行时候的招募说明当中也可以看到非常清晰的描述。

吴欣荣一共管理过3只基金，后来就专心去负责管理工作了。

目前是易方达的副总经理，投委会成员。

第二位，郑希 任职时间：2014年1月2日-2018年12月11日 管理基金4年零345天 任职回报42%

郑希最具代表性的产品是易方达信息产业混合基金，2016年9月成立的，一直都是他自己在管。目前，除了这只基金之外，还有两只今年新发的。

郑希和萧楠、张坤、陈皓一样，也是2012年一同被提拔为基金经理，在此之前，都担任过基金经理助理，都是2005-2008年之间进入易方达、先做研究、后来转为基金经理助理。

郑希擅长TMT领域（数字新媒体产业），在2015年他管理的易方达科瑞表现非常不错，非常低调，能找到的公开资料很有限。

去看一下他最具代表性的产品是易方达信息产业混合基金的定期报告，觉得他对TMT领域的研究非常深入，而且对各细分产业的景气度变化有很高的敏感度。

特点是非常重视基本面研究，同时综合考虑经济周期、科技发展周期、公司经营周期，优选周期共振下的景气投资标的。

第三位，陈皓 任职时间：2014年11月22日-2017年5月11日 和郑希共同管理基金2年零217天 任职回报36.09%

陈皓非常熟悉了，和张坤、萧楠并称易方达三剑客的那位。风格就是均衡。之前我们在拆基过程中遇到过2-3只陈皓在管的、管理过的基金，比如易方达科翔混合110013。

这一次炒的超火的，蚂蚁战略配售基金，我们在“一元投资蚂蚁集团？要上车吗？”当中分析了一下要不要去申购。这当中，易方达的那一只配售基金，公司就选择了陈皓来做基金经理。

目前，5只蚂蚁战略配售基金已经募集完毕，现在在建仓了。

第四位，葛秋石 任职时间：2018年12月11日至今 独立管理基金1年零309天 取得任职回报92.51%

2012年毕业后就加入了易方达，从研究员做起，2017年12月开始做基金经理助理，3个月之后就成为了易方达创新驱动灵活配置混合型证券投资基金基金经理，之后就是接棒郑希，成为易方达价值精选110009的基金经理。

或许是因为还是新人，还不出名，所以关于葛秋石目前能找到的公开资料很少，一段易方达官网上的基金经理手记感受一下这位基金经理的风格吧——

“在我看来，市场的有效与否是一个硬币的两面。短期来看，市场的定价总是有道理的，尤其是对边际的信息变化进行了充分反应，我们需要去理解市场定价背后的逻辑，并对该逻辑的正确与否作出自己独立的思考和判断。

但是从长期的维度来看，市场一定是存在了大量存在偏离的定价，例如18年三季报披露后，某酒类企业的市值一度跌落到6300亿，随后在短短的一年后其市值达到14000亿，回头看当时“市场先生”确实给了价值投资者一个很有吸引力的报价。

查理芒格在《穷查理宝典》里写道：“我们要寻找一匹获胜几率是两分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局。而你必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了。”

对此我深以为然，我们需要不断地提升自己的认知水平，持续地研究、预测、跟踪企业价值，股价最终将反应企业的内在价值。正如巴菲特在1985年的致股东的信里所说，“当对手被告知任何思考都是浪费时间时，还有什么能比这个对我们更有利？”

Part5 投资成本

管理费1.5%、托管费0.25%。中规中矩的主动权益基金收费。

申购费是分档的

赎回费也是

P.S.

这只基金的历史足够长，基金经理的更迭不算太频繁，并且，陈皓也是在郑希管理期间加入、郑希交棒之前退出的，所以严格来说，可以简单看成是三位基金经理的不同历史阶段。

14.3年、3个历史阶段，历任离任基金经理都是因为工作需要调离基金管理的。并不像其他跌宕起伏的基金那样，有大佬出事、违规操作的瓜可以吃，也没有离职“奔私”的基金经理出现。

算是中规中矩的一只基金吧。

现任基金经理葛秋石的投资能力，还需要时间去验证。

其实，认识一只基金就像认识一个人一样，每只基金都是有生命、有性格的，当你能静下心来认真的看越多基金，就会越有这种感觉。

今天的110009和那些性格鲜明的或好或坏的基金们比起来，就好像是一个几十个学生的班级里，既有每次考试都排名年级前三的学霸；也有不按套路出牌、抽烟打架的小混混；而在这中间，110009就像是个乖学生，虽然不会太出挑，但也不会惹出大事儿。

注：文中部分观点引用自中国基金报-公募基金史话

好了，易方达价值精选混合110009（激进配置型）到此结束。

文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!