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中国金融网首席金融研究员 大河

在当前复杂多变的经济形势下，中央经济工作会议 12 月 11 - 12 日在北京举行提出的实施适度宽松的货币政策，犹如一盏明灯，为我国经济的发展方向提供了重要的指引。这一决策并非凭空产生，而是基于对我国宏观经济现状的深刻洞察以及对未来发展趋势的精准预判。

适度宽松货币政策的必要性

近年来，我国经济面临着诸多挑战。从宏观数据来看，尽管某些产业领域仍保持一定的增长动力，但整体经济增长速度面临着一定的压力。例如，部分制造业的采购经理人指数（PMI）在过去几个季度呈现出波动下滑的态势，反映出制造业企业面临订单减少、成本上升等问题。消费市场虽然在新兴消费领域有亮点，但整体消费增长也面临着居民可支配收入增长缓慢、消费信心有待提升等因素的制约。在这种情况下，实施适度宽松的货币政策有助于刺激经济增长。

适时降准降息的影响

降准即降低存款准备金率。目前我国金融机构的存款准备金率处于一定水平，适时降准将释放大量的资金。以过往经验来看，每降低 1 个百分点的存款准备金率，将为金融体系释放数千亿元的资金规模。这些资金可以增加金融机构的可贷资金量，使银行有更多的资金投向实体经济。例如，中小微企业一直面临着融资难的问题，降准释放的资金可以通过银行信贷渠道流向这些企业，帮助它们扩大生产规模、进行技术升级等。

降息能够直接降低企业的融资成本。以贷款市场报价利率（LPR）为例，如果降息能够推动 LPR 下行，对于企业来说，无论是大型企业的长期项目融资还是中小微企业的短期运营资金贷款，其利息支出都将减少。假设一家中型制造企业有一笔 1 亿元的贷款，利率每降低 0.5 个百分点，每年就可减少 50 万元的利息支出。这对于企业提高盈利能力、增强市场竞争力有着重要意义。对于个人消费者来说，住房贷款、消费贷款等利率的降低也将刺激居民的消费和投资需求，例如可能会促使更多消费者提前进行住房改善或者购买大额耐用消费品。

保持流动性充裕的意义

保持流动性充裕是适度宽松货币政策的重要目标之一。流动性是金融市场的血液，当流动性充裕时，金融市场的运行更加顺畅。从货币供应量（M2）的数据来看，合理的增长能够满足经济发展的需求。例如，过去在流动性充裕的时期，金融市场的活跃度明显提升，股票市场的成交量、债券市场的发行规模等都有所增长。企业可以更加容易地在金融市场进行融资，无论是通过发行债券还是股票质押等方式。同时，充裕的流动性也有助于稳定汇率，在国际贸易和投资中保持我国货币的竞争力。

社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配

社会融资规模反映了实体经济从金融体系获得的资金支持总量。过去几年，社会融资规模的增长与经济增长之间存在着一定的关联。例如，在一些新兴产业快速发展的时期，如新能源、人工智能等领域，社会融资规模的快速增长为这些产业提供了资金支持，推动了它们的技术创新和市场扩张，进而带动了整体经济的增长。在实施适度宽松货币政策时，要确保社会融资规模的增长与经济增长相匹配，避免出现过度融资导致的金融泡沫或者融资不足阻碍经济发展的情况。

货币供应量增长与价格总水平有着密切的关系。根据货币数量论，如果货币供应量增长过快，可能会引发通货膨胀。以消费者物价指数（CPI）来衡量价格总水平，过去曾经出现过货币供应量大幅增长导致 CPI 上升的情况。因此，在适度宽松货币政策下，要精准调控货币供应量的增长速度，使其与价格总水平的预期目标相匹配。例如，如果预期 CPI 保持在 2 - 3% 的温和上涨区间，那么货币供应量的增长就需要在一个合理的范围内，既要满足经济增长的需求，又不能引发过高的通货膨胀。

探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能

随着金融市场的不断发展和金融创新的日益活跃，金融体系的复杂性和风险关联性不断增加。中央银行需要不断探索拓展宏观审慎与金融稳定功能。例如，在防范系统性金融风险方面，中央银行要密切关注金融机构之间的关联性，通过宏观审慎管理工具，如逆周期资本缓冲等，来调节金融机构的行为，防止金融风险在机构之间的过度传播。同时，在金融市场出现波动时，中央银行能够及时采取措施稳定市场预期，维护金融市场的稳定。

政策组合拳的协同效应

中央强调要打好政策组合拳，这是因为单一政策在应对复杂的经济形势时往往存在局限性。财政政策、货币政策、就业政策、产业政策、区域政策、贸易政策、环保政策和监管政策等相互关联、相互影响。例如，货币政策与财政政策的协同，当货币政策实施降准降息释放流动性时，财政政策可以通过加大基础设施建设投资、减税降费等措施来进一步刺激经济增长。产业政策可以引导资金流向国家重点扶持的新兴产业，与货币政策提供的资金支持相结合，加速产业的升级和发展。而监管政策则可以确保在政策实施过程中，金融市场的秩序和稳定，防止出现过度冒险等不良行为。

中央明确定调实施适度宽松的货币政策是适应我国当前经济发展需求的重要决策。这一政策将通过降准降息、保持流动性充裕等措施，在与其他政策协调配合的基础上，推动我国经济增长、稳定价格总水平、防范金融风险，为我国经济的高质量发展奠定坚实的基础。