金融号

在全球股市哀嚎一片，A股市场经历阶段性波动之际，一场由多方机构协同的“股市稳定行动”正密集展开。4月7日，中央汇金公司、中国诚通、中国国新三大国有资本运营平台同步宣布增持ETF及央企股票，单日带动11只宽基ETF成交额激增至911.79亿元，达到前一交易日的3.8倍。与此同时，金融监管总局宣布将保险资金权益类资产配置比例上限上调5%，释放出政策与资金联动的强烈信号。这场“政策组合拳+万亿级资金托底”的救市行动，不仅是对短期市场情绪的提振，更是对资本市场长期价值逻辑的重塑。

政策组合拳：从流动性注入到制度优化

此次稳定市场的政策设计呈现多维度特征。在资金端，中央汇金明确表示将“坚定增持各类ETF”，其2024年末持有的ETF市值已超1万亿元，覆盖沪深300、上证50等核心指数；中国诚通、中国国新则聚焦央企和科技股，形成“宽基托底+结构性增持”的合力。在制度端，金融监管总局将保险资金权益投资比例上限提高5%，按2023年末保险业28万亿元资产规模计算，理论上可新增约1.4万亿元入市资金，且重点引导至新质生产力领域。

更具战略意义的是政策工具的升级。中央汇金首次提出“均衡增持结构”，暗示其投资范围将从传统大盘指数向中证500、科创板等成长板块扩展；而新获批的12只中证全指自由现金流ETF，通过筛选100家现金流强劲的企业，将资金导向高质量经营主体。这种“总量稳定+结构优化”的策略，既缓解市场流动性压力，又推动资本向实体经济关键领域精准滴灌。

机构资金的规模效应与市场反馈

机构资金的集中入场已产生立竿见影的效果。4月7日，华泰柏瑞沪深300ETF单日成交243亿元，较前日增长350%；易方达创业板ETF、沪深300ETF成交额均破百亿，显示增量资金正快速涌入。从资金流向看，当日宽基ETF净申购规模显著扩大，部分产品份额单日增幅超10%，市场“失血”态势得到遏制。

机构资金的战略意图亦清晰可见。中央汇金作为“类平准基金”，其持仓ETF市值超万亿的庞大体量，实质上构建了市场底线；中国诚通、中国国新侧重央企和科技股的增持，则与“市值管理纳入央企考核”的政策形成呼应。数据显示，2024年A股央企平均股息率达4.2%，估值仅为市盈率8倍，低估值与高分红特性恰好契合保险资金等长期资本的配置需求。这种“政策引导+资本逐利”的双重驱动，为市场筑起价值支撑。

长期资本入局的深层逻辑

此次救市行动不同于以往的短期干预，而是基于对中国资本市场根本性变革的预判。中央汇金在答记者问中明确指出，A股“代表新质生产力的企业占比持续提升”，这一判断得到数据佐证：2024年科创板、创业板研发强度分别达9.8%、4.6%，显著高于全市场2.1%的平均水平。政策层显然意识到，只有将资金引导至真正创造价值的领域，才能实现市场的内生性稳定。

保险资金的角色转变尤为关键。权益投资比例上调后，其配置策略将从“固定收益为主”转向“股债动态平衡”。以中国人寿为例，若将权益仓位从20%提至25%，可释放超3000亿元增量资金。这类长期资本的入场，不仅能平滑市场波动，更能通过“耐心资本”属性促进企业创新投入。数据显示，保险资金持股周期平均为3-5年，远高于散户的6个月，这对抑制市场投机具有结构性意义。

风险与挑战：从救急到治本的跨越

尽管短期稳定效果显著，但政策效果能否持续仍面临考验。历史经验表明，单纯依赖资金托底难以根治市场痼疾。当前A股上市公司中，净资产收益率（ROE）低于5%的企业占比仍超40%，部分行业产能过剩问题突出。若资金仅流向指数成分股，可能加剧“结构性分化”，导致中小盘流动性进一步萎缩。

此外，保险资金大规模入市需平衡收益与风险。2023年保险资金投资股票收益率仅2.3%，低于负债端成本（约4.5%），若市场持续低迷，可能引发资产负债错配风险。因此，政策需同步推进上市企业质量提升，强化分红回购机制，确保长期资本获得合理回报。

当前救市行动的价值，在于为资本市场改革争取时间窗口。中央汇金“该出手时就出手”的表态，本质是以非常规手段维护市场正常定价功能。但长远来看，唯有完善退市制度、打击财务造假、优化投资者结构，才能实现向“价值市”的蜕变。当万亿级资金成为“价值发现者”而非“价格维持者”，中国股市才能真正行稳致远。