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货币政策更重灵活性 新一年还存降准降息可能
银行快报 2020年1月6日 17:50:15  阅读量:51261

       图片来源:微摄

  新华财经北京1月6日电 (记者王都鹏)稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应……对于2020年货币政策的展望,近日召开的中央经济工作会议指明了方向的同时,业内人士分析认为,货币政策将进一步突出灵活性,更注重经济全局的考量,留足政策空间应对不确定性。

  灵活适度调整货币政策

  具体来看,2019年中央经济工作会议将货币政策的表述由“松紧适度”变为“灵活适度”。而最近一次提及“灵活适度”,则要追溯到2015年底的中央经济工作会议。民生银行首席分析师温彬指出,稳健的货币政策基调没有变,但意在突出货币政策的灵活性,说明明年我国可能面临更加复杂多变的形势,货币政策总量保持稳定,但会根据经济形势进行调节,与会议提到的政策要“在多重目标中寻求动态平衡”相一致。

  “广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”的提法变为“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”。温彬认为,从范围上看,“货币信贷”较“广义货币M2”的范围扩大,“经济发展”较“国内生产总值名义增速”的范围扩大,说明政策更加着眼于对“全局”考量。但就目前而言,货币政策要突出平衡好稳增长和控通胀,保持市场流动性合理充裕,确保资金流向制造业、民营企业等实体经济领域。

  中信证券固收首席分析师明明指出,将名义GDP增速替换为经济发展,在明年CPI持续高位的情况下,政策层面对货币信贷、社会融资规模增长目标不再固守名义GDP增速的匹配目标,更加强调与当前经济发展相适应,该阶段猪通胀因素不会成为政策的干扰项。此外,会议强调“要加快恢复生猪生产,做到保供稳价”,解决猪通胀主要从产业政策和供给侧解决,货币政策空间约束不大。

  可以看出,新的一年,货币政策的灵活适度要求把握好力度、节奏和结构性操作;货币信贷、社会融资规模增长与经济发展相适应已非单单紧盯住名义GDP增长。

  进一步来看,中央经济工作会议指出,要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力,引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域,促进产业和消费“双升级”。

  温彬指出,可以预见,明年LPR仍有降低的空间和必要。国盛证券宏观首席分析师熊园指出,降准、降息仍然可期,但幅度和次数有限。同时,“降低社会融资成本;疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”的要求,也意味着货币政策要承担更多“社会责任”。

  留足政策空间明年还存降准可能

  今年以来,央行多次“降息”,通过下调MLF利率来引导LPR报价利率下行,缓解一般贷款加权利率的上行;下调7天和14天逆回购利率,政策仍需不断发力,应对我国整体经济增长下行压力。

  平安证券分析师陈骁表示,当前央行通过下调MLF和OMO操作利率显著不同于央行以往下调存贷款基准利率。以往央行降息都是一次性下调存贷款基准利率几十个BP,宽松力度较大,刺激效果明显,属于“大水漫灌”,但也会导致房地产价格暴涨。当前的利率下调幅度较小,而且多是针对增量贷款,存量贷款目前还是以贷款基准利率定价,对房地产价格的影响较小。利率下调的信号意义强于实际效果,也为我国正常化的货币政策留足空间。

  陈骁表示,展望2020年,我国的货币政策仍将是维持多目标制,货币政策整体保持温和宽松。上半年受高通胀的掣肘以及财政政策的前置发力,货币政策的宽松料将更为审慎。具体操作上2020年预计会有2-3次的降准,公开市场逆回购操作利率和MLF利率继续下调来引导LPR报价利率继续逐渐小幅下调。此外,促进存量贷款由贷款基准利率定价向LPR定价切换以及鼓励商业银行补充资本金,尤其是中小商业银行补充资本金,也是货币政策发挥效果的重要保障。

  LPR改革以来1年期LPR报价累计下调16bp,但三季度金融机构一般贷款加权融资利率不降反升、社会融资成本难下问题仍然较为突出。明明指出,从当前LPR报价情况看,银行负债成本刚性已经成为LPR下行的主要制约,LPR和MLF利差继续压缩的空间狭窄。中央经济工作会议再次强调“降低社会融资成本”、“缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题”,降成本仍然是货币政策重要目标,尤其是加强对制造业的中长期贷款和降成本,降成本的方式会从今年的压缩银行利差转变为降低银行负债成本。要进一步推动LPR下行并引导贷款利率下行,后续在LPR改革推进、MPA考核以及继续降息降准方面预计将有所作为。货币政策方面,明年一季度存在货币政策降准、降息可能,进一步引导LPR下行。

  温彬也认为,下一阶段,法定存款准备金率和政策利率仍有下降的空间和必要,预计央行将继续深化利率市场化改革,打破贷款利率隐性下限,畅通货币政策传导机制,更好地发挥货币政策价格工具在逆周期调节中的作用,推动贷款实际利率下行。


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