金融号

2021年已剩不足百天。回顾这一年，发现在“房住不炒”基调下，受疫情反复叠加“三线四档”、土拍两集中等政策的影响，房地产市场已然进入寒冬。

楼市入冬，没有人能躲过严寒。但在波动的市场中能保持韧性，表现出较强抗风险能力的企业终将能扛过凛冬，迎来春天。

而贝壳凭借着自身的科技驱动，重塑新居住服务行业；同时发力第二赛道，加大对家装产业的布局，表现出相对的市场抗性。

贝壳供图

科技驱动塑造良好韧性 多家机构给予利好评级

北京时间11月9日，贝壳发布2021年三季度业绩报告。

数据显示，第三季度贝壳实现营收181亿元人民币，同比下降11.9%。分业务来看，存量房交易服务收入为61.38亿元，同比下降30.6%；新房交易服务收入为113.48亿元，同比上升约2.5%；来自新兴及其他业务收入为6.09亿元，同比下降约2.4%。

第三季度，贝壳成交额（GTV）为人民币8307亿元，同比下降20.9%；净亏损为人民币17.66亿元，经调整后净亏损人民币8.88亿元；毛利率为15.2%，同比下降6.1个百分点。

第三季度，贝壳存量房交易总交易额为3782亿元，同比下降34.3%。其中二手房交易总交易额同比下降36.8%，跌幅小于市场水平；新房交易总交易额4101亿元，同比下降2.5%，明显低于市场跌幅。

值得注意的是，贝壳前三季度整体依然保持良好增长态势。数据显示，前三季度贝壳实现营收630亿元人民币，同比增31.7%，调整后净利润为22.5亿元；总成交额（GTV）达3.12万亿元，同比增长31.2%。其中，存量房业务总交易额约为1.7万亿元，同比增长25.7%；新房业务总交易额约为1.25万亿元，同比增长37%；新兴及其他业务总交易额约为1656亿元，同比增长50.5%。

透过财报数据可以看出，在市场下行周期，贝壳表现出了良好的市场抗性和韧性。而受益于此，在发布三季度业绩报告后不久，摩根大通、中银国际、巴莱克银行以及中金公司等纷纷发布对贝壳的看好研报。

摩根大通将贝壳的评级从中性上调至增持，目标价从21美元上调至30美元。摩根大通分析师认为，贝壳第三季度GTV跌幅小于市场跌幅，这是贝壳价值的有力证明。同时贝壳模式的有效性和管理层的执行力，能确保其实现GTV的长期增长，具有良好的长期增长前景。

11月10日，知名投行中银国际发布报告称，维持贝壳买入评级，定目标价为32.74美元。其分析师指出，贝壳在新房交易服务业务中获得了超预期的市占率提升，同时公司管理、销售费用将呈下降趋势，且房地产政策现触底，市场具有潜在复苏动力。

中金公司则维持贝壳跑赢行业评级。研报公告称，贝壳具备改造家装行业的基因、决心和能力，未来有望通过以家装为代表的交易后链条业务穿越周期，实现超越交易的增长。

作为科技驱动的新居住服务商，贝壳三季度能取得如此业绩，离不开其对科技的长期投入。数据显示，第三季度贝壳研发费用为人民币10.43亿元，同比增加32.19%。当前，贝壳的科技力正构建长期的护城河，支撑其度过寒冬。

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发力拓展家装赛道 致力“更美好的居住”

近年来，随着经济的发展，国民消费水平不断提高，人们对住的需求已经开始向品质方向转变，消费者对家装的品质化有更高期待。在此背景下，家装行业成为居住发展的新风口。

而贝壳在早已抓住窗口期的同时，持续发力加速布局第二赛道。

据悉，2020年4月23日，“被窝家装”在贝壳找房两周年大会上正式发布。今年以来，贝壳更是持续投入产品研发，不断增强家装业务的标准化、流程化和线上化水平，已经实现了对服务者和对消费者赋能的双向突破。

面向服务者，被窝家装推出行业首个全服务者职业学习基地——精工学堂，为家装全产业链输出专业人才。据了解，精工学堂位于北京昌平，占地2000平米，配备6个理论教室，9个实操教室，聚焦为渠道顾问、线上商机、客户经理、设计师、预勘师、交付工程师、管家、总工、工人九大服务者搭建专业培训体系，提升服务者通用力、专业力、领导力三大能力。

面向消费者，被窝家装于9月6日在北京召开“十心实意”发布会，提出了“恶意增项，双倍返还”“材料保真，假一赔三”等10大服务承诺，带来一站式标准化家装服务。“十心实意”安心承诺的提出，是被窝家装以消费者为中心，从价格、品质、工期、售后等维度，打造标准化家装流程、规范化家装服务之举，有益于提高消费者体验和信任感，推动家装行业健康有序发展。

除了继续发力自营业务“被窝家装”外，贝壳于今年7月6日以80亿元人民币并购了华东区域知名装修企业圣都家装。据悉，圣都家装是总部位于杭州的一家装修装饰公司，已有“圣都家装、圣都精工装、圣都金义产业园”等品牌，业务已实现了江浙地区的全区域覆盖。

贝壳曾表示，和圣都的融合，是基于双方对未来B点以及达成B点路径的高度共识，接下来双方将持续夯实能力，将家装产品的标准、服务的标准以及人的标准更深一层。

财务数据也印证了贝壳布局家装行业的正确选择。据悉，2021年第三季度贝壳新兴及其他业务收入为6.1亿元，其中装修服务收入同比增长高达29.4%。此外，第三季度，被窝家装在北京竣工1127单，环比提升35%；前9月圣都累计实现合同收入同比增超35%。

“翻越第二座山”是彭永东对家装业务的评价，这也是贝壳主攻的业务方向。相信未来，被窝家装和圣都家装将成为贝壳的第二增长曲线，为贝壳带来更长远的发展空间。