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　　今年以来的市场行情波动较大，部分投资者持仓里的“固收+”基金也遭遇了回撤。 

　　对基民来说，买“固收+”的初衷大多是想着在货基收益率下行、“保本保息”也成为过去式之后作为理财替代的。那么，手里的“固收+”基金遭遇回撤怎么办？ 

　　分清持仓基金的类型 

　　“固收+”基金的特点就是“攻守兼备”，以债券等固收资产打底，引入股票、可转债和打新（或定增）等策略，力求在承担可控风险的前提下增厚收益。 

　　虽然都被称为“固收+”，但由于资产配置情况存在差异，比如说股票和可转债的持仓比例不同，不同类型的“固收+”基金“习性各异”。 

　　需要投资者弄明白各自的特点后，再选到最适合自己的品种。 

　　主流的“固收+”基金大致包括以下几种类型： 

　　（数据来源：Wind，Wind分类，截止2022-4-21。风险提示：以上股票仓位和风险等级仅指通常情况，具体以基金合同、招募说明书等材料约定为准。收益率和最大回撤指对应的万得基金指数表现，具体包括混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数、偏债混合型基金指数。指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。） 

　　一级债基和二级债基都属于债券型基金，需要以不低于80%的仓位投资固收类资产。 

　　二者的区别在于，一级债基不能直接进行股票的二级市场交易，如果在持仓里有股票，那么一般是通过可转债转股获得的，需要在规定期限内卖出；二级债基可以直接进行股票二级市场投资，但权益类资产不能超过两成仓位。 

　　偏债混合型基金则属于混合型基金，风险和收益略高于债券型基金，固收的投资比例大约在60%-80%，其余部分可以布局权益资产。（注：具体以基金合同、招募说明书等材料约定为准） 

　　从近10年的年化收益率来看，偏债混合型基金（7.1%）＞二级债基（6.3%）＞一级债基（5.6%），都跑赢了代表股市表现的上证指数和代表债市表现的中证全债指数。 

　　通过“股债搭配”，偏债混合型基金、二级债基、一级债基的最大回撤分别为-8.2%、-12%和-4.5%，远小于上证指数的-52.3%，相对来说更容易拿得住，的确比较适合作为长期投资理财的工具。 

　　有的朋友可能会好奇，为什么作为债基的二级债基，比偏债混合型基金的回撤还要大？ 

　　这里就要提到另一个很常见的品种——可转债基。 

　　目前市场上对于可转债基暂无明确的定义，中银证券的定义是：基金名称中含有“转债”、“可转换”字样或者最近连续四个季度转债持仓占比超过50%，即被认定为转债基金。 

　　截至去年底，市场上共有89只可转债基，涵盖一级债基、二级债基、偏债混合型基金、中长期纯债基金等多个类型，但可转债基的主力军是二级债基，占比超过70%。 

　　为啥可转债基波动大呢？因为可转债是T+0交易，还不设涨跌停限制（但有临时停牌机制），某种程度上说它有时候比股票的波动还大，这从中证可转债指数的历史表现也可见一斑。不过，盈亏本就同源，波动是把双刃剑，用好了就会成为重要的收益来源，所以有的爆发能力强的可转债基金的收益率比股票型基金还高。 

　　因此，对于风险偏好较低的投资者，除了股票的投资比例，“固收+”产品的可转债仓位也是需要留意的。 

　　判断风险水平是否匹配 

　　同是“固收+”，风险收益水平差异也很大。如果奔着稳定，然后买到了与自身风险承受能力不匹配的产品，遇到波动的确会承受很大的心理压力。 

　　——“固收+”的风险水平怎么判断呢？ 

　　先说简易方法，可以从基金的历史回报和最大回撤情况中看出来，更高的年化收益率一般对应着更高的风险。不要只看到基金的历史年化收益率较高，也要记得问问自己，如果买入后遭遇了历史最大回撤的跌幅，比如基金下跌10%，是否能“扛得住”。 

　　再说一个稍微详细一些的分析方法，可以直接查看基金定期报告。 

　　1）先看股票仓位 

　　找到基金的最新季报，翻到“5.1报告期末基金资产组合情况”， 就可以找到权益投资的占比。 

　　2）再看可转债仓位 

　　详见“5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合”。 

　　先记住这两个百分比。 

　　中金公司根据基金历史权益类仓位的中枢，对市面上五花八门的“固收+”基金进行了二次分类，划分为稳健、平衡、激进三档风险偏好。（注：此处仅为示例，具体以基金风险评价结果为准） 

　　权益中枢粗糙的算法，就是用股票仓位加上一半的可转债仓位。 

　　比如上文中的基金，大致的权益中枢就是27.56%+14.03%*50%=34.58%，相对来说偏激进。 

　　比如刚才提到的可转债基，一般都属于激进型“固收+”；而稳健型“固收+”多是一级债基和二级债基。基民需要结合基金的历史表现，考虑是否符合自己的投资目标。 

　　想要波动小，权益中枢最好不要超过20%；想要高弹性，就可以考虑权益中枢超过25%的产品。 

　　为什么出现回撤？ 

　　要回答这个问题，我们先得要知道“固收+”是怎么赚钱的。 

　　收益来自四部分，但最主要的就是股票收益和债券收益。 

　　股票收益部分很好理解，就是低买高卖“炒股”，以及部分产品可以参与IPO打新。 

　　债券收益部分挖掘基也解释过，普通债券可以持有拿利息，也可以在二级市场交易做波段；当然这部分也包括投资可转债的收益。 

　　前段时间由于市场利率水平的波折，主投债券的纯债基金也出现了阶段性波动。 

　　而权益类资产的表现可能更不尽如人意，在利空因素的扰动下，今年以来的股市和可转债市场双双遭遇大跌，万得全A和中证转债指数分别下跌23%和9.9%。（来源：Wind，截至2022-5-9） 

　　因此，“固收+”基金也难免出现了回撤。 

　　但是，短期的回撤并不能否定固收+基金长期中低回撤、中低波动的特征。 

　　Wind数据显示，截至5月6日，固收+基金整体的的收益率和回撤仍然介于纯债基金和偏股基金之间，在极端市场中还是相对抗跌的。 

　　虽然市场不稳大家都很难赚钱，但相比全仓股基的基民，持有固收+的基民的确没那么“肉痛”，持基体验也会好一些。 

　　固收+基金还能长期持有吗？ 

　　答案是：YES！ 

　　近期市场震荡明显，固收+也因此承受了一定的波动。然而，较短的持有时间不足以容纳市场的波动周期，也会导致短期收益水平偏离市场的长期收益中枢。 

　　固收+产品出现短期回撤并不意味着一定会出现实质性亏损。盈亏本就同源，虽然“固收+”的权益仓位是波动的主要原因，但也是超额收益的重要来源。 

　　对优秀的“固收+”产品而言，时间的确有望磨平短期的波动，持有期越长，持有体验越好。 

　　对2011年以来的数据进行回测可知，滚动持有Wind偏债混合型基金指数3个月、6个月、1年取得正收益占比分别为76%、81%、95%，持有时间越长，取得正收益的比例越高。如果把持有时间拉长至3年，取得正收益的比例可达100%！ 

　　而且大多数时候，股和债都是“跷跷板”的关系，“股债双杀”本就属于较为极端的情形，在历史上出现的次数也不多，且并没有连续两个季度出现过。 

　　以权益仓位相对更高的万得偏债混合型基金指数为例，指数在过去的10年间从来没有出现过年度级别的亏损。 

　　这是否意味着，买入偏债混合型基金后，净值就有望跟“画线”一样嗖嗖上涨呢？ 

　　当然不是。 

　　我们细看走势图便知：  

　　虽然比起股票型基金，这波动已经相当“温和”了，但在这条年化收益率7%的道路上，仍然波折无数，有好几次都有可能把不坚定的投资者“甩下车”。 

　　不过，上图中有两个值得我们注意的规律： 

　　由此可知，短期的回撤并不应该成为慌乱割肉的理由。我们在回测中也证明了，长期持有是应对固收+产品收益短期不理想的重要法宝。 

　　对于看好的固收+基金，在符合自身投资理念和风险偏好的情况下，有时候还可以利用回撤的契机加仓以追求更多超额收益。 

　　而且，考虑到当下市场情绪不稳又具备局部结构性机会，固收+产品仍然较为适合当前的市场环境，是震荡市性价比较高的选择。 

　　固收+基金凭借股债大类资产的轮动配置策略，即便未来市场继续下跌，也有望通过固收类资产抵御大幅回撤，如果反弹来临，也可以通过权益持仓在在上涨的时候跟上市场。 

　　——基民应该怎么办？ 

　　固然，同是“固收+”，不同产品的表现可能也天差地别。 

　　对基民而言，如果“固收+”的业绩不佳是持仓债券“踩雷”导致的，而自己也极度不看好，可以考虑基金转换；如果是由于权益部分随大势调整，建议继续观察。 

　　因为从历史数据来看，固收+基金的确可以算得上是“时间的朋友”。此时，不妨静观其变，等待时间予以坚定的投资人最美的馈赠。 

　　风险提示： 

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