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中国金融网 | 金八女

近年来，市场消费疲软的话题引发了广泛关注。天风证券近日发布的关于一线城市（北上广深）消费数据的研报显示，这些城市的消费表现出现了显著的下滑。

根据天风证券的研报，2024年6月，上海、北京、广州和深圳的社会消费品零售总额（社零）同比增速出现了较大幅度的下滑。具体数据如下：上海为-9.4%（比5月下滑11个百分点）；北京为-6.3%（比5月下滑12.8个百分点）；广州为-9.3%（比5月下滑10.2个百分点）；深圳为-2.2%（比5月下滑3.2个百分点）。

与全国平均水平相比，这一线城市的消费回落速度明显更快，6月全国社零同比增速仅下滑1.7个百分点，降至2%。数据显示，自2023年以来，社零增速一直在3.5%左右震荡，一线城市的单月下跌幅度则显得尤为异常。

在分析了一线城市消费下滑的原因后，天风证券指出，居民可支配收入增速的变化并不足以解释这一现象。2024年二季度，全国居民可支配收入增速从一季度的6.2%下滑至4.5%。其中，上海和北京的可支配收入增速分别降至3.7%和3.1%。尽管收入增速有所下滑，但并未达到导致消费大幅下跌的程度。

过去几年中，一线城市的消费数据波动主要受疫情影响，而在疫情后消费逐渐恢复的情况下，收入相对稳定的前提下，消费增速的波动幅度却异常增大。这种现象令市场对经济增速产生疑虑，并引发了对消费信心的担忧。

天风证券分析指出，除了收入因素，6月消费数据的下滑主要受到两大短期因素的影响。一是618促销时间的提前。2024年618大促的时间提前，导致了线上消费的提前释放。天猫和京东在5月中下旬就已启动促销活动，取消了618预售制。结果，5月的网上商品和服务零售环比增长达到22.9%，远高于往年同期的5%左右。而6月的网上零售环比增速则下滑至-1.7%，远低于往年同期的16.9%。这一变化对一线城市的消费影响尤为显著，因为上海、北京等城市的线上商品消费占比超过50%。因此，6月社零同比增速的显著下滑，是618规则变化带来的直接后果。

二是汽车销售的急剧下降。汽车销售在限额以上社零中占比高达27%。6月，北京、广州、深圳的汽车销售增速分别为-13%、-8.3%和-3.2%。尽管高温、降雨等恶劣天气在传统销售淡季中对汽车销售产生了一定影响，但上海的汽车销量下滑幅度却难以用天气或基数因素解释。6月，上海新车销量同比下降了30.6%，新能源车销量下降了38.8%，均远高于其他城市。这不仅影响了当地消费者的消费信心，也对整体汽车市场产生了负面影响。

尽管6月的消费数据表现不佳，天风证券对后续市场仍持乐观态度。他们认为，随着部分车企退出价格战，以及1500亿特别国债资金的支持政策落地，汽车销量在未来有望回暖。

一线城市的消费增速大幅下滑，主要受618促销时间变化和汽车销售波动等短期因素影响。对市场的担忧不应过于悲观，而应理性分析这些因素对整体经济的影响。未来，随着政策的调整和市场的恢复，消费增速的改善依然可期。