金融号

在艰难的2018年，一思一念之间，泰禾宁进不停。

一边厢，彼时泰禾的资金情况饱受外界担忧，另一边，行业周期正逐渐步入下行趋势。为避免陷入内外交迫的困局，泰禾董事长黄其森提出四大举措，让泰禾主动做出了前瞻性战略调整。

经历一年多的主动调整，泰禾的“去杠杆”之路越走越顺——截至2019年中期，公司有息负债大幅减少，债务结构有所优化；同时，公司营收规模稳步增长，现金流亦保持稳健。伴随一系列开源节流，降费增效的举措，泰禾逐步突破资金困局，从“扩张型”向“效益型”渐渐转变。

营收与净资产规模稳步提升 管理效率提升致费用下降 

近两年来，泰禾的营收规模正随着销售规模的增长而稳健提升，在2017年实现243.3亿元的营收之后，更是于2018年实现了超过300亿元的收入规模。2019年上半年，泰禾的营收再次稳步增长，收入145.1亿元，同比增长14.3%。其中，房地产业务结算收入138.2亿元，结转面积62.9万平方米。

值得一提的是，泰禾在下半年的推盘节奏往往会高于上半年，意味着公司在下半年将结转更多的前期项目，获取更高的结算收入。

在泰禾规模增长的当下，其在人才与管理方面的升级已显现成效，直观地体现在了数据上——本期泰禾的管理费用同比下降31.4%至3.8亿元。这正是得益于黄其森四大举措之一的管理升级和人才培养战略，黄其森充分意识到，企业发展太快而人才队伍建设滞后，已经明显拖慢了泰禾的进取步伐。而此举改善了泰禾的管理效率，提升了公司的管控能力。

期内，泰禾的盈利能力保持稳定，净利率达到10.79%，同比上升0.08个百分点，基本每股收益1.2543元，同比增加58.8%，加权ROE7.75%，同比上升1.98个百分点。

同时，为加大项目销售回款力度，泰禾适当释放权益集中度，拿出部分项目股权，吸引知名房企联合操盘——部分项目股权的转让，提前兑现成了当期利润，与公司稳定增长的结算收入一起支撑起了泰禾的净利润。本期，泰禾实现归母净利润15.6亿元，同比增长58.8%，增幅提升明显。

另一方面，泰禾的净资产也在稳步增长。截至2019年中期，泰禾总资产为2386.4亿元。其中，净资产规模达367.6亿元，环比增长15.3%，归母净资产216.9亿元，环比增长17.5%。

净资产稳升，意味着泰禾持续稳健经营和良性发展壮大，其规模与行业地位更加匹配，面对行业周期波动性，抗风险能力持续增强。

造血能力大幅提升 有息债务规模大降 

2018年，泰禾提出针对公司融资情况，将以“促周转，抓回款”为业务经营重心，强化管理人员经营意识和现金流意识，坚持资金统筹管理，加强资金管控力度，提高资金使用效率。

今年上半年以来，泰禾继续延用这一策略。据悉，黄其森在公司内部会议上反复强调，泰禾要尽快从“粗放经营”向“精细管理”转变，要追求“有利润的回款”，实现“有质量的增长”。

而从中期数据来看，泰禾的现金流确实出现了改善——销售商品、提供劳务收到现金325.3亿元，可以基本视做公司上半年的销售回款，较去年同期大涨72.2%；同时，泰禾一改早前快速扩张大举拿地的策略，转而采取审慎的土地投资策略，不再盲目扩张，停止大规模拿地，令其本期的经营现金支出同比减少50.8%至149.8亿元。一增一减之下，泰禾实现经营性现金流回正至202.2亿元，较去年-5.2亿元有大幅增长。

同时，泰禾对部分不符合公司发展要求的已收购项目进行全面梳理，并选择出售了部分项目的股权，由此流入了较多的投资现金，投资性现金流亦回正至103.1亿元。

得益于期内现金流状况的大幅改善，泰禾现金较期初增加了14.1亿元，拥有在手现金129.7亿元，增强了公司的抗风险能力。

此外，泰禾期末预收款项较期初增加了160.7亿元，账面543.5亿元的预收款也增强了公司的现金流动性。

实现了开源的泰禾，在节流方面亦有成果。

与期初相比，泰禾大幅降低其有息负债约271.3亿元，大幅减少了成本较高的非银行贷款规模，资产负债率较期初下降2.28个百分点，净负债率较报告期初大幅下降126.15个百分点。

同时公司应付债券减少近30亿元，截至中期报告披露日，公司完成了16泰禾01、16泰禾02、16泰禾03、 17泰禾01、18泰禾01等债券的兑付兑息及回售工作。

在减少总体负债规模的同时，泰禾也在优化调整自身的负债结构，一年内到期负债由期初的574.3亿元大幅减至期末的330.7亿元，足以被公司在手现金覆盖，长短债比由期初的1.39优化至2.34，债务结构更加合理，偿债曲线更加平滑。

此外，泰禾进一步加大与金融机构的合作力度，与大型金融机构建立稳定合作关系，对100多家合作的大小金融机构集中梳理，通过债务置换的方式，最终确定20多家长期战略合作伙伴，为保证了长期融资的稳定性。

从上述半年报中的相关数据不难看出，随着泰禾逐渐增强的造血能力与“降杠杆”举措，此前舆论所担忧的泰禾资金状况，目前已经得到根本性扭转，泰禾正走在“夯实质量”这一千亿级房企可持续发展的必经之路上。