金融号

12月15日，由国务院发展研究中心指导、中国发展出版社主办、国研智库（国研文化传媒集团）和《中国发展观察》杂志社联合承办的“国研智库论坛·第六届年会（2019）”在北京钓鱼台国宾馆举行，论坛主题为“国家治理现代化与中国经济新动能”。下午，“中国资本市场与上市公司发展”分论坛成功举行。国研智库董事长包月阳到会致辞。全国社保基金理事会原副理事长王忠民、中国人民大学副校长吴晓求分别发表主题演讲。中国证券业协会原副会长、天相投资董事长林义相，国家金融与发展实验室高级研究员尹中立，北京约瑟投资有限公司董事长陈九霖，粤开证券副总裁曹卫东，华电重工总裁赵胜国，雅仕维集团董事长林德兴，当代集团董事长王春风，中国新供给经济学50人论坛副秘书长金海年分别发言，分论坛由国研智库资本市场与上市公司研究中心主任苏培科主持。

本次分论坛围绕“中国资本市场与上市公司发展前景”“2020中国金融市场和资本市场发展趋势”“2020中国上市公司治理与可持续发展”等议题进行深入研讨。  

中国发展出版社社长、国研智库董事长包月阳到会致辞

包月阳在致辞中表示，刚刚结束的中央经济工作会议确定了明年经济工作的六个重点，其中深化经济体制改革部分明确提出要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革，这意味着明年中国资本市场改革重点任务已经明晰，市场化改革将会更加全面和深入，这对中国经济和中国的资本市场无疑是有利的、积极的。从明年资本市场改革发展面临的经济环境来看，挑战非常多，但机遇也不少。从基本面看，我国经济稳中向好长期向好基本趋势没有改变，今后将更加着力推动高质量发展，加快提升企业创新能力。我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。从资金链看，继续实施积极财政政策、稳健货币政策，流动性将保持合理充裕，将有利于资本市场投融资的平衡。从政策看，一方面，“稳”字当头，做好工作预案；另一方面，改革将更加强调系统性、全局性，注重破除发展面临的体制机制障碍，激活蛰伏的发展潜能。

全国社保基金理事会原副理事长王忠民发表主题演讲

王忠民在主题演讲中表示，新时期服务有着新的角色与功能，要把服务分成三个层面来看，一是作为服务产业来看，一旦服务业带来收入增长的边际成长和边际成长性持续时间长度超过制造业的变化发生时，才是国民经济现代性、国民经济现代化的一个指标体现；二是从服务的制度性供给改革来看，金融供给侧、制度服务侧的东西和经济中需要金融服务全部的链条之间的逻辑才是当前最重大的服务的场景和服务的进步；三是从数字化服务来看，全世界的服务今天突然之间通过一个数字化的逻辑，不仅可以以终端产品数字化兴起To C、To B、To生产链条，而且可以To金融时是改变今天所有金融数字化改革、数字化服务等根本所在。当数字化通过服务于万物、服务于一切的时候，才把服务的功能、服务制度供给、服务无处不在无所不能的逻辑放大到今天。当前世界在一切数字化逻辑中还只是开场没有到终场、没有到落幕，这是服务业巨大的发展空间。

中国人民大学副校长吴晓求发表主题演讲

吴晓求在主题演讲中表示，当前中国资本市场的发展与中国经济发展相比显而易见是落后的，中国资本市场一直徘徊不前主要有以下几个原因：一是关于资本市场发展必要内容与必要元素的忽略，导致上市公司创造力下降、活力下降；二是当前资本市场发展过程中政策仍需根据资本市场发展需求进一步完善，金融监管与金融创新间的关系处理方式、制度还有待完善；三是对资本市场风险的理解存在误区，从市场市场本身来说存在一个误区是我们以为市场股票价格上涨是风险的来临，以为股票价格下跌是风险的释放；四是在资本市场上应该保护谁的利益存在误区，对融资者、上市公司、中介机构的教育仍要加强，监管机构仍需加强学习。

国家金融与发展实验室高级研究员尹中立发言

尹中立在发言时指出，今年资本市场最大特点用一句文学语言来说是“这是最光明的季节，这是最黑暗的季节”，今年的机构投资者获得了收益大年，但是散户投资者赚钱者寥寥。他指出，中国上市公司定价除了交割数经典定价之外，它其实更多受到壳的价值的影响，且壳的价值在2015年、2016年达到一个巅峰，如果散户投资者基于以前有壳价值，尤其2014年、2015年壳价值不断上涨的投资理念不能得到改变和调整的话，迎接大家的在2020年还会是亏损的结果。他表示，我们IPO注册制大幕已经开启，它是一个不可逆的历史潮流，在这个潮流之下壳价值的贬值就是一个大趋势。这些跟壳价值高度相关这些小的公司在2020年投资建议是抓大放小。

中国证券业协会原副会长、天相投资董事长林义相发言

林义相在发言时指出，中国资本市场发展过程下的许多问题中，金融制度问题是众多问题中相对底层的一个问题。对于股票价格、股票发行，从供给角度来看，决定股票发行的是以国有企业为主的上市公司，这背后是受我们当前企业制度决定的，而企业制度同时是由经济制度、由政治制度决定的，因此我们看到供给方面只是股票影响到股价，实际上后面深层次的东西是一串。从需求角度来看，进入股市的资金，直接融资、间接融资是融资制度的问题，直接融资、间接融资由国有银行制度决定，而国有银行制度实际上是以我们的金融制度决定的。综合来看，这种金融制度又是和供给角度的企业制度相对应的，因为我们企业制度决定国有企业占主导地位，必须有相对应的金融制度保证。

北京约瑟投资有限公司董事长陈九霖发言

陈九霖在发言时指出，搞活民营企业，要考虑两个层民问题，一是顶层设计层面要细化，顶层设计除了概念的内容之外还要出台一系列围绕这个概念的一些设计、一些规则、一些细则的设计；二是落实层面要推动落实，不能空中楼阁。对于企业发展来讲政府就做好三个方面内容，一是改善营商环境，提升效率；二是要提倡企业家冒险、创新、执着、担责的企业家精神；三是做好平台搭建，让企业自主去发展。他指出，政府做好做平台、改善营商环境、提倡企业家精神三个方面工作，市场这盘棋就活了，这潭水就流动了。

粤开证券副总裁曹卫东发言

曹卫东在发言时指出，一方面对于资本市场来说，2020年制度建设可能会上一个台阶，制度的变革也将创造出很多机会。在波动区间的判断方面，我们认为两个市场大概70万亿应该有可能的，更乐观一点，达到70万亿市值或明年某个阶段是存在这种可能的。另一方面，从股权投资角度来讲，股权的投资三板还是明年值得期待的一个市场，因为新三板本身分层，比如主板、中小板、创业板、科创板、新三板，新三板本身分基础层、创新层，现在分精选层，明年在股权进入或退出过程中会有比较好的期待。他认为，多层次资本市场建设重要的一个方面是发行制度改革，发行制度改革配套的是退市改革。注册制完善，退市制度一定要跟上，如果明年制度完善之后资本市场也还会有比较好的发展。

华电重工总裁赵胜国发言

赵胜国在发言时指出，国企效率低下、缺乏活力是一个普遍现象，其核心问题在体制机制问题。在推动国有上市企业发展方面，他认为，第一，国企要坚持党的领导，坚持两个“一以贯之”，发挥党、党组织在企业发展中把方向、管大局、保落实的作用，这个方向不能偏；第二，要健全法人治理结构，提升效率；第三，要完善市场化经营机制，减少工资、人员领域限制；第四，作为国有企业的上市公司还是要有独立性，要维护利益相关方的职权、权利，尤其维护中小股东的权利，要体现上市公司整体的价值，要对股东负责；第五，要坚持新的发展理念，提升上市公司质量。

雅仕维集团董事长林德兴发言

林德兴在发言时指出，广告投资市场中，当前内地存在过度竞争现象，而过度竞争利润就会降低。相对来说香港与新加坡市场比较成熟、规范，可能大家以为它的空间不多，但那边利润空间反而大。同时，广告行业目前还是一个批发零售炒卖的概念，从某业主方找一堆媒体过来，广告牌、灯箱批发过来卖出去。或者好多电子屏卖出去，附加值是零，这种模式早晚会被颠覆的。在公司治理改革方面，他指出，现在很多公司还停留在地方零售，没有风险管理、线上线下管理，我们这片土壤不培养长期的发展模式是当前市场主要现状。

当代集团董事长王春风发言

王春风在发言时指出，在市场中，国有企业与民营企业始终目标是不一样的。我们要掌握一个规律，每一轮经济周期包括政策制定变化很快，国有的不用政策来变化，它是自动调整。民营在突破资金与授权两方面事情过程中要关注一下三个方面：第一，民营企业要生存一定要守住自己的本色，慢慢成熟，学会变化，跟随各个周期的变化去迎合；第二，不要自信推荐自己的股票很有价值，民营企业大多数不具备投资价值。做大，多分红、多持股是推进改变的一种套路；第三，民营企业应该认识政策周期变化、政策制定的变化，要适应政策的双向变化是很快的。

中国新供给经济学50人论坛副秘书长金海年发言

金海年在发言时指出，推动经济转型，应对可持续发展的挑战要考虑以下三个因素：一是制度因素，转型发展过程中不能做与制度相违背的事情，要在制度大方向上有所选择的做事；二是既要符合政府政策方向，同时要符合经济规律；三是要考虑科技因素，科技在进步可以超越任何政治动荡、超越任何军事动荡，从1760年第一次工业革命以来到现在从来没有停止过，在这个过程中可以超越任何的黑天鹅，跨越任何的灰犀牛，只有科技进步是永恒的，所有投资都是跟着科技进步在一起的。同时，从公司治理相关ESG角度，他认为，未来中国的企业不再像原来似的没有环保的约束，没有社会责任的约束，要综合考虑环境约束（Enviroment）、社会责任(Social Responsibility)、企业治理（Corporate Governance）三个层面。

国研智库资本市场与上市公司研究中心主任苏培科主持分论坛及圆桌讨论环节