金融号

一、境外唯一的中药企业----培力农本方（01498.HK）

培力农本方有限公司(原名:培力控股有限公司)是一家主要从事浓缩中药配方颗粒产品业务的投资控股公司。该公司通过五个业务分部进行运营。中国浓缩中药配方颗粒分部在中国从事浓缩中药配方颗粒产品的生产及销售业务。香港浓缩中药配方颗粒分部主要在中国香港从事浓缩中药配方颗粒产品的销售业务,不包括通过自营诊所进行的销售。中药保健品分部主要在中国香港和中国等国家和地区从事保健品生产及销售业务。诊所分部主要提供中医门诊服务及通过自营诊所销售浓缩中药配方颗粒产品。种植分部主要从事中药材的种植及买卖,以及中药饮片的生产及销售。

作为一家中药企业，公司为内地浓缩中药配方颗粒产品的六大试点制造商之一，且公司于2010年通过了澳洲药管局TGA发出的GMP认证，TGA为全球公认最严格的认证标准，能够获得此认证，足以说明公司实力。且培力农本方目前是唯一一家境外中药企业，在境外的中药销售上独树一帜，有较强的企业竞争力和想象空间。

二、中期业绩改善产品结构，一年期内应收账款较多

自2019年12月新冠疫情爆发到现在，疫情一直影响着人们的生活。国内各行各业更是在坎坷中负重前行，疫情不仅改变了很多人正常的工作生活安排，也给中国经济发展增加了不确定性，从培力农本方最新的半年报中可以看出，受疫情影响公司22年上半年总营收录得2.3亿港元，同比去年上半年下降了23.8%。

虽然总体营收下降了，但公司的营收结构正在不断优化。

去年同期，内陆的浓缩中药配方颗粒一直是公司的营收大头，但今年的收入占比来看，内陆浓缩中药配方颗粒已经从去年同期的51.8%下降至33.6%，主要原因一个是21年大陆实施的新国标促使了浓缩中药的原材料短缺，从而传导至培力农本方的医院及诊所，导致配方不足对22年中期业绩进行了影响。另一个是新规导致按照国家指定标准生产的浓缩中药配方的成本均高于以往，而培力农本方不得不涨价从而消化成本的提高，而涨价也是导致业绩下滑的另一个主要原因。

但从公司的其他产品线来看，香港及海外浓缩中药配方颗粒的收入从去年同期24.3%增加至36.3%。这表明公司的产品结构正在发生变化，公司也从单明星产品转为双明星产品的收入。其他产品也进行了相应增加，中药保健品从去年同期的13%增加至16.6%；农本方中医诊所从去年同期的7.9%增加至9.6%；种植也从去年同期的3.3%增加至4%。与此同时，公司也根据营收情况正在对行政及其他经营开支进行成本监控和收紧政策，调整现金流的资金状况。目前培力农本方还有1.518亿港元的银行融资额度未使用，集团有充足的资金量维持足够的营运资金。

况且根据公司中期报告披露的应收款项来看，22年上半年的在外账款（未经审核）还有合计1.72亿未收。其中大部分为1年期以内的账款，完全不用担心集团的资金流会出现任何问题。

另外在2022年初，香港曾爆发过第五波疫情，导致不少新冠确诊患者被迫居家隔离，由于人数众多还一度使公立医疗系统濒临瘫痪。公司一直有所留意疫情的发展情况，并联同香港中医学会一起组织了针对确诊者的线上义诊活动，透过此活动，培力农本方满足了社会需求且极大地减轻了公共医疗的负担，并借此推出的抗疫疗程药包及感冒冲剂的销售效果显著，为公司创造了收益。日后，公司有望借此机会扩大香港及境外的中医药产品的销售，从而扩大市场。

三、公司可持续发展能力强，适合长期价值投资

自1998年以来，公司为确保优质草药成分的稳定供应，在内陆的贵州省建立了自有的中药材种植基地，可采收50多种药材并在贵州省建立了药用植物及种子培植的国家研发中心。

为确保原材料的品质及稳定供应，公司为采购小组制定了采购指引，以评估潜在供应商及现有供应商的产品及供应能力。除了供应商的能力、诚信及素质以外，培力农本方还会考虑供应商的环境及社会表现，要求供应商遵守大陆法律法规，在原材料的甄选过程中，公司会对供应商做各种严格的评估，只有符合要求的供应商才会被列入标准的供应商及承包商名单内。

确保原材料在生产之初足够安全和可靠，因此，在培力农本方中药的整个生产过程中，优先考虑的不是原材料的价格问题，而是品质问题。确保消费者在服用培力农本方的产品时，不会出现任何的意外风险。把风险调控到可控制范围内，消费者才会信赖甚至推荐培力农本方的产品。这样才利于公司的可持续发展。

不仅如此，培力农本方还是一个充满社会责任感的好公司。为了保护中药资源及化解药材资源频繁减产，培力农本方的科研人员发表了对山慈菇的研究报告，结果被著名的《中医药文化》杂志录用。不仅对山慈菇药材的保护起到了推动作用，还极大地提升了公司在中药行业的品牌形象，推动了公司人员的积极性。

为尽量减少在生产过程及针灸服务过程中产生有害及无害废弃物对环境产生的潜在影响，公司制定了环保目标并发挥了积极的作用。目前公司的“塑胶瓶回收计划”已积极回收塑胶瓶13,877个，共计达791公斤。并将2022年生产厂房预计产生的12,000吨湿药草渣利用先进技术将药草渣转化为有机肥料，妥善处理了废弃物循环利用的价值。

四、总结

总的来说，目前医药行业的整体环境较为不良，国家一直在持续对药企实施医药卫生体质的改革，集采、带量采购、医保目录不断的动态调整都使得医药企业的利润空间正在不断地压缩。而具体落到中药配方颗粒的行业来看，根据《关于结束中药配方颗粒试点工作的公布》发布，中药配方颗粒试点将正式结束，转而开始实施新的国家标准，进入中药配方颗粒的全面发展时期。

从短期来看，在国标实施的过渡期里，配方颗粒的国标和省标品种仍然不全面，各地方为了保证本地区的配方颗粒将会促使将使得各省配方颗粒企业具有生产和销售其他配方颗粒品种的机会，仍然会存在地方保护情形。随著配方颗粒国标的覆盖度增加，配方颗粒行业有利于加强市场化发展。公司将继续维持高品质的浓缩中药配方颗粒产品，从植物中发现有效的新提取物并积极开发以天然成分为特色的创新保健品。公司将继续积极开发创新保健品以丰富产品组合，更专注于透过线上营销本集团具有竞争力的产品，以接触更广泛的客户群，借此为零售市场复苏作好准备。

同时在店铺的零售业务方面，培力农本方还会持续优化农本方中医诊所，使用以铺换铺的方式给香港市民提供现代化中医诊症服务。同时会进军内地大湾区市场，以特许经营方式开连锁店。本集团最新于中环开设‘农本方®中环特约诊所级针灸中心’全新旗舰店，进一步发展实体零售业务，透过多元化的治疗服务，配套高端品牌及优质客户服务，致力为顾客提供最专业、安全、有效的中医诊治服务。

此外，公司还将加强线上义诊平台，通过线上传播快，响应快的优势提供全方位的服务。同时，本集团已分配预算，将持续优化全线农本方®中医诊所推出的云端会诊管理系统，提供医疗会诊分析平台，进行循证医学研究和中医会诊及处方案例的大数据分析，为中医师和病人提供一个全新的中医药体验，以全方位支持中药业务。未来，本集团将在运营中加强两大策略，一是接触小型诊所，发展新销售点；二是坚持大湾区佈局，在深圳设立办公室，聘请优秀人士进行管理，努力使企业运营在第三至四季尾恢复正常。同时，本集团将持续通过广泛社交营销计划，转型线上零售业务，迎合年轻世代，优化零售业务数字化，为收入带来增长，并为股东创造更多价值。