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近年，中国产业互联网行业非常热闹，也是各路资本的投资热点。2018年9月30日，企鹅帝国开始对公司进行战略调整，宣布在现有消费互联网基础上向产业互联网双线并重发展，更是将产业互联网推向风口浪尖。

其实不止是企鹅帝国为各产业进入「数字互联网」提供丰富的「数字连接器」，阿里也为产业互联网打造了「数据中台」，BAT中的百度在产业互联网的战略则是「生态赋能」。

产业互联网的本质，是用互联网的数据和智能来改造传统产业，从而减少环节、优化人力、提高效率，形成线上线下O2O的深度结合。由于传统产业链已经有庞大的业务和成交量存在，因此嫁接了互联网的传统产业互联网往往发展很快，公司上规模的时间很短，甚至能够打通已经高度发展的消费互联网。这也许是BAT三大互联网巨头高度重视的原因。

数据来源：雪球

就在中国国内对产业互联网趋之若鹜之时，远在香港的资本市场有一只产业互联网的实力派上市公司卓尔智联（02098.HK）却像躲在深闺无人识的「宝玉原石」，被市场长期误读，如今股价在1元左右徘徊。

卓尔智联（02098.HK）被市场忽视，一方面可能是香港资本市场的互联网特别是产业互联网的上市标的比较稀缺，因此投行对其进行研究和覆盖不够多；另一方面，就是上市公司自身可能埋头于产业布局，对外宣传比较少，加上公司又属于业务转型的上市公司，因此外界对其的误读、交投不活跃、股票估值远低于实际价值就不足为奇了。

卓尔智联的转型之路「前世与今生」

卓尔智联（02098.HK）前称为卓尔集团，于2011年在港交所上市。当时，公司主要业务是投资建设和运营中国中部最大的汉口北国际商品交易中心，承接汉正街外迁，助推武汉打造全国商业中心。2014年，天津卓尔电商城、荆州卓尔城相继开盘，承接传统批发市场商户搬迁、转型。彼时的卓尔发展主要是从事商业地产业务。

2015年开始，卓尔全面启动互联网转型升级。第一次互联网转型，基于批发市场的线下的在线化的交易平台，卓尔云市场卓尔购、卓尔金服、卓集送三大应用陆续上线，致力于打造中国最大的线上线下集成批发交易平台。1号店联合创始人于刚博士加盟卓尔，出任集团董事会联席主席。此时的卓尔智联更多关注如何基于批发市场场景下面给他们的客商提供一站式的方案。

2016年卓尔互联网化转型继续深入。3月17日，卓尔集团持有30%的兰亭集势股份，成为兰亭集势第一大股东。10月，卓尔集团以26亿港元收购中国最大的农产品B2B电商中农网60%股权，进入千亿级产业互联网阵营。

2017年5月18日，卓尔控股为主发起人、第一大股东的武汉众邦银行正式揭牌营业，专注服务中小微企业。10月11日，卓尔集团宣布收购行业领先的化工及塑料原材料电商平台「化塑汇」，成为控股股东。

数据来源：公司2018年报（单位：亿元）

2018年2月24日，卓尔集团与国内知名大宗商品电商西本股份及其管理团队组建新公司——卓钢链电子商务公司，开展钢铁等黑色系大宗商品经营。随后，在新加坡贸易发展局主导下，卓尔集团与新加坡交易所等机构开展合作，成立合资公司，联手打造一个互联网化、国际化、便利化的全球商品智能交易平台——世界商品交易中心（ClC）。2018年5月16日，卓尔集团宣布入股海鲜B2B交易平台「海上鲜」，成为该公司最大的机构股东。

随着卓尔的布局和一步一步的去整合所有资源，「智联天下生意，服务创造价值」成为了卓尔一直贯彻落实的价值观，其通过技术资源整合把他们的合作伙伴、上下游客户更好地连接在了卓尔的平台上，这就是卓尔这两年的一步一个脚印转型走过来的，构成了卓尔智联的整个的体系。

数据来源：公司2018年报

卓尔智联在产业互联网行业开始精耕细作

至此，卓尔集团的产业互联网布局基本告一段落。2018年7月3日，卓尔集团亦正式更名为卓尔智联，开始在产业互联网行业精耕细作：

1、消费品批发交易：打造中国互联网产业、中国商业交易智能化、全球化新生态

公司旗下核心项目－汉口北国际商品交易中心建设并运营面积达680万方，配套并使用仓储物流中心200万平方米，配套工业园面积100万平方米，已成为全国规模最大的商贸物流平台。拥有鞋业皮具、品牌服装、酒店用品、小商品、床上用品、汽车二手车、五金机电等30个大型专业市场集群，3.2万商户稳定经营，2018年全年实现交易额873 亿元。

天津电商城为公司在华北地区的旗舰项目，项目一期部分商贸区及电子商务园区已逐步投入使用。在京津冀协同发展、非首都核心功能疏解的大背景下，天津电商城加速承接北京首都大型批发市场等的外迁。截至2018年底，已入驻商户超过6,000 户。天津电商城一期项目的动批服装新城、津温服装商城、卓尔精品服装城、卓尔天乐商城和卓尔红门早市已于去年四月开业运营。天津卓尔电商城作为华北最大服装批发采购中心市场的地位逐步形成。

依托线下实体批发市场，融合卓尔购、兰亭集势等线上综合交易平台，中农网、化塑汇、卓钢链、海上鲜等垂直交易平台及卓集送、卓尔金服、卓易通、众邦银行等物流、金融、供应链服务平台阵营，汉口北和天津电商城将努力开创中国互联网产业、中国商业交易智能化、全球化新生态。

2、供应链管理及贸易：牵手新加坡交易所与日本丸红加速全球化步伐

公司在产业互联网领域先后收购及成立多家公司，专注于智能交易及服务平台的建设和运营。目前已拥有农产品、化工、塑料、黑色金属、有色金属等B2B交易平台矩阵，而这些产业都是关系民生的大品类，具有很强的市场前景。特别值得一提的是，卓尔智联与新加坡交易所、新加坡国际电子贸易公司（GeTS）和日本丸红等国际知名机构、企业合作，基于共享资源、共同创新开展深度合作，意味着公司的产业互联网的运营能力得到了国际认可。

于2018年5月，卓尔与新加坡交易所有限公司旗下全资子公司Asian Gateway Investment Pte Ltd. 及GeTS 国际电子贸易私人有限公司共同投资在新加坡注册成立了合资公司CIC。CIC主要从事建立及运营线上全球商品贸易平台，提供交易配对、交易融资、供应链及物流服务、提供贸易数据，推动贸易便捷化并帮助企业降低交易成本。自交易平台2018年10月上线至12月31日，已完成撮合业务17.5 亿美元，自营业收入达1.24 亿美元。

2018年末CIC与世界500强企业日本丸红株式会社洽谈合作事项，并于2019年初正式签订战略合作协议，双方将在农业产业互联网、国际供应链金融、食品深加工等领域展开深入合作，依托彼此的全球化产业、资源优势及技术积累，连手深度拓展中国及世界市场。

卓尔智联未来投资价值终几何

公司股价自2018年4月从高位11.73港元下跌以来，到近期（2019年6月21日）收盘1.03港元，跌幅近91%，幅度非常大，可以说已经跌出了价值。未来，投资者可以等待均线系统走平甚至向上发散之初，开始关注。

根据企业2018年报，截止12月31日公司净资产为196亿人民币，与目前市值124亿港元相比，市净率为0.58，显然公司股价被低估。其实，公司账上的现金及现金等价物还有11.18亿人民币呢。

此外，根据卓尔智联2018年报，年度营业收入为561.16亿元人民币，毛利为15.60亿人民币，年内溢利12.74亿人民币，每股盈利0.12元人民币，市盈率仅为7.95倍。

数据来源：雪球

从市盈率来看，对比其他产业互联网公司，卓尔不到8倍的估值已经是处于被低估的状态。特别是近年来卓尔确立的产业互联网转型战略，公司迈入了高速增长的快车道当中，其连续三年营收都呈现高增长的状态，转型的效果非常显著！国际上，深耕企业级市场的slack和zoom实际上就是产业互联网公司，亚马逊和微软都想收购的slack估值已经达到了91亿美金，今年上市的zoom上市首日大涨72%，市值达到了160亿美金。随着卓尔产业互联网转型的成效逐渐在财报上体现，卓尔的估值回归颇具想象空间。

数据来源：卓尔智联公布的近三年年报数据

估值的道理就是「一分钱一分货」，好东西就得卖个好价钱，不好的自然就不能值钱。但是由于二级市场价格定价机制在短期非常容易受到各种错误信息的干扰，所以经常导致宝玉只能卖出石头价格的情况。但是，从长期来讲，宝玉终究是宝玉，市场也终将回归理性，所有不合理的估值状态都将被市场自发的力量给修复。放长远一点看，随着卓尔产业互联网转型的成效逐渐在财报上体现，自然也会有越来越多的先知先觉者意识到这一点，促使卓尔估值回归常态水平！